Prospettive dei mercati globali per il 2020. Aggiornamento del terzo trimestre: la grande riapertura | Russell Investments

I mercati hanno alimentato le speranze di una ripresa economica, poiché i blocchi imposti dal coronavirus sono stati allentati in tutto il mondo. Il rimbalzo è stato aiutato dal sentimento degli investitori che hanno venduto troppo, ma con il sentimento tornato a essere neutrale, così come le prospettive di mercato dei nostri strateghi.

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Temi chiave del mercato

Il rimbalzo del mercato fa sì che il valore non sia più convincente per le azioni globali o per il credito. D’altro canto, le prospettive del ciclo sono migliorate in un contesto di grandi stimoli fiscali e monetari e di riaperture economiche. Il sentimento, non c’è da stupirsi, non è più così solidale. Il nostro indicatore composito di contrarietà, a metà giugno, fornisce un segnale neutro. Ciò significa che il sostegno delle condizioni di ipervenduto sta diminuendo, e i mercati sono più a rischio di ritirare le notizie negative.

Il valore neutro, il sentimento neutro e un ciclo di supporto ci danno una visione più equilibrata delle prospettive di investimento. Guardando a breve termine, i mercati sono vulnerabili ai titoli negativi dopo aver rimbalzato di circa il 40% rispetto ai minimi di marzo, con un sentimento sul punto di innescare il segnale di ipercomprato del nostro indicatore. Nel medio termine, riteniamo che le prospettive del ciclo di sostegno dovrebbero consentire alle azioni di sovraperformare le obbligazioni.

Negli Stati Uniti, il recente storico rallentamento dell’economia è stato affrontato con una risposta fiscale e monetaria altrettanto straordinaria. Uno stimolo senza precedenti e il potenziale per alcuni anni di crescita non inflazionistica suggeriscono che gli investitori potrebbero guadagnare in futuro un premio di rischio azionario superiore al normale. Tuttavia, gli Stati Uniti hanno ancora tassi di infezione da coronavirus relativamente elevati, quindi una seconda ondata è un evidente rischio negativo da monitorare. Nel frattempo, le imminenti elezioni federali di novembre sembrano troppo ravvicinate. Diventeranno un’attenzione maggiore per i mercati se il candidato democratico alla presidenza, Joe Biden, assumerà un ruolo di guida decisivo.

Lo svantaggio dell’Europa che si sta dirigendo verso la crisi della COVID-19 è stata la mancanza di munizioni politiche, ma la risposta politica della regione ha sorpreso sul lato positivo. La Banca Centrale Europea, ad esempio, ha aumentato il suo programma di acquisto di attività di oltre il 12% del PIL (prodotto interno lordo). L’esposizione dell’Europa ai settori finanziari e a quelli sensibili al ciclo, come l’industria, i materiali e l’energia, le dà il potenziale per sovraperformare nella seconda fase della ripresa, quando l’attività economica riprenderà a crescere e le curve dei rendimenti si intensificheranno.

Nel Regno Unito, l’incertezza economica causata dal coronavirus è stata aggravata dalle trattative di Brexit. Ciò si è riflesso nell’indice FTSE 100, che è stato il peggior performer dei principali indici azionari sviluppati. Nel breve termine, l’incertezza di Brexit e il lento declino dei casi di virus possono continuare a frenare il mercato britannico, ma ci piace il valore del mercato a più lungo termine.

La ripresa della Cina dalla crisi di COVID-19 è proseguita nel secondo trimestre del 2020, con il settore dei servizi che ha iniziato a recuperare il ritardo rispetto al settore manifatturiero. Il governo cinese ha inoltre annunciato ulteriori misure di stimolo, tra cui cedole alle famiglie per incoraggiare la spesa, mentre la People’s Bank of China sta rendendo più accomodante la politica monetaria.

In Giappone, la politica fiscale è diventata di sostegno, con il governo che ha recentemente approvato un secondo pacchetto di stimolo del valore di circa 117 trilioni di yen (1 trilione di dollari). Tuttavia, le debolezze strutturali del paese in termini di politica monetaria e la persistente deflazione fanno sì che il paese rimarrà probabilmente un ritardo economico rispetto ad altre economie sviluppate.

L’Australia è riuscita a contenere il coronavirus grazie a una combinazione di rigorosi controlli alle frontiere e blocchi. Gli elevati livelli di indebitamento delle famiglie e la lenta crescita dei salari, tuttavia, si traducono in un cauto consumatore – un vento contrario alla ripresa della nazione.

In Canada, i dati ad alta frequenza, come le transazioni con carta di credito, suggeriscono che il mese di aprile ha segnato il crollo del ciclo. Anche se un recupero completo dei posti di lavoro richiederà del tempo, il rapporto sull’occupazione di maggio suggerisce che si sta verificando una graduale ripresa.

Aspetti economici

  • I pacchetti di stimolo fiscale degli Stati Uniti, approvati da marzo, forniscono all’economia della nazione la spinta fiscale più significativa dalla seconda guerra mondiale. Con il potenziale di ulteriori stimoli in arrivo, le prospettive economiche statunitensi sono positive.
  • L’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico (OCSE) prevede un calo del 9,1% del PIL della zona euro quest’anno, seguito da un rimbalzo del 6,5% nel 2021. Nel Regno Unito, l’OCSE prevede un calo del PIL dell’11,5% nel 2020, seguito da un rimbalzo del 9% nel 2021.
  • Mentre i rischi geopolitici sono in aumento tra gli Stati Uniti e la Cina, non crediamo che l’aumento della retorica porterà allo scioglimento dell’accordo commerciale di fase uno firmato all’inizio di quest’anno.
  • La Cina sembra ben posizionata per un forte rimbalzo nella seconda metà del 2020 e nel 2021, con l’arrivo degli stimoli e la ripresa dell’economia globale.
  • Riteniamo che la ripresa dalla recessione porterà ad un lungo periodo di crescita a bassa inflazione, sostenuta da stimoli monetari e fiscali.

Classi di attività

Azioni: Preferenza per le azioni non statunitensi

Abbiamo una preferenza per le azioni non statunitensi rispetto a quelle statunitensi. Ciò è in parte dovuto alle costose valutazioni relative, ma riflette anche la probabilità che la seconda fase del recupero post-coronavirus veda migliorare i profitti aziendali. Ciò dovrebbe favorire i titoli ciclici e di valore rispetto ai titoli difensivi e di crescita – e il resto del mondo è in sovrappeso rispetto agli Stati Uniti. Ci piace anche il valore delle azioni dei mercati emergenti (EM). L’uscita anticipata della Cina dal blocco, insieme ad ulteriori misure di stimolo, dovrebbe avvantaggiare l’EM in modo più ampio.

Reddito fisso: Obbligazioni universalmente costose

Vediamo i titoli di Stato come universalmente costosi. La bassa inflazione e le banche centrali colombe dovrebbero limitare l’aumento dei rendimenti obbligazionari durante la ripresa dal blocco. Abbiamo una visione neutrale del credito ad alto rendimento e del credito investment-grade.

Valute: Il dollaro statunitense dovrebbe indebolirsi durante la ripresa

Il dollaro guadagna tipicamente durante le flessioni globali e diminuisce nella fase di recupero. I principali beneficiari durante la ripresa dovrebbero essere le valute delle materie prime economicamente sensibili: il dollaro australiano, il dollaro neozelandese e il dollaro canadese. L’euro e la sterlina britannica sono sottovalutati a metà del 2020.

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