Investire in tecnologia senza valutazioni troppo elevate

Vince Pezzullo, vice responsabile delle azioni di Perpetual, spiega che le aziende devono superare quattro ostacoli prima di essere prese in considerazione per un investimento. I criteri sono un’azienda di qualità con un basso indebitamento, una buona gestione e guadagni ricorrenti. Molti titoli “tecnologici” superano i primi tre di questi ostacoli, ma cadono in basso quando si tratta di guadagni.

“Il concetto di business in stile concept, noi lottiamo con quelli, a causa dei quattro filtri di qualità. Uno è che bisogna fare soldi, bisogna essere redditizi”. In questa breve intervista, Pezzullo spiega come sta pensando in modo diverso per avere un’esposizione alla tecnologia e all’IT. Spiega anche perché negli ultimi mesi ha ridotto la sua esposizione ai beni di consumo e alle banche.

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James Marlay: Vince, una delle aree che sembravano avere una bassa rappresentanza era l’IT. C’è stata la tentazione di guardare alcuni di questi nomi o semplicemente non sono passati attraverso il processo in quattro fasi?

Vince Pezzullo: Quindi, molti di loro sono passati attraverso i filtri, tranne quelli che non fanno soldi. Il concept style business, noi lottiamo con quelli, per via dei quattro filtri di qualità. Uno è che bisogna fare soldi, bisogna essere redditizi. Ma ce n’erano alcuni che abbiamo considerato e su cui abbiamo riflettuto, solo che la valutazione non è arrivata a un punto in cui si è accumulata, per noi.

Ne abbiamo trovati alcuni all’estero. Come Flutter (Flutter Entertainment Plc (LON: FLTR)), che è in realtà un business online all’80%. È in effetti quasi-tech, in quanto è un business tecnologico in cui la maggior parte delle vendite avviene attraverso il mobile o il computer. Quindi per noi è come un magazzino di tecnologia, ma è un libro di sport con una grande collezione di beni. Se ci pensate, probabilmente hanno uno dei marchi più importanti negli Stati Uniti con FanDuel, di cui possiedono il 58%, e stanno rapidamente aprendo il mercato sportivo statunitense. E possiedono Sportsbet in Australia e BetEasy attraverso la fusione con The Stars Group.

“Quindi lo guardiamo e andiamo, è un affare tremendo. È difficile replicarlo in Australia. Quindi penso che questo copra un po’ di cose per noi sulla tecnologia, serve a qualche maestro”.

Anche Auto Trader (Auto Trader Group (LON: AUTO)) ha effettivamente questo stile di business. È un business tecnologico ciclico, perché è la vendita di auto usate e di alcune auto nuove. Così, quando l’economia gira un po’, le vendite di auto usate diminuiscono, ma si riprendono molto rapidamente. E ancora una volta, si sta acquistando un business con una posizione di mercato dominante.

James Marlay: Ho notato che retailers come Coles, Woollies non sono tra i primi cinque. So che Perpetual è stato sostenitore, in particolare, di Woollies in passato. Noto anche i quattro grandi, una notevole assenza da alcune delle sue posizioni più grandi. Può spiegarmi perché le esclusioni su questi fronti, perché non sono presenti?

Vince Pezzullo: All’inizio, quindi, avevamo alcuni di questi – Woollies (Woolworths Group Ltd (ASX: WOW)) e alcuni dei prodotti di base del portafoglio, e sono stati i primi vincitori in questo. Coles (Coles Group Ltd (ASX: COL)), Metcash (Metcash Limited (ASX: MTS)) e alcuni titoli sanitari in particolare, sono stati uno dei primissimi vincitori, dove tutti cercavano di acquistare certezze a breve termine, visto l’accaparramento che stava succedendo, e Woollies e questo tipo di nomi sono andati particolarmente bene. Ma per me è stato sufficiente, dato che la valutazione si è diffusa tra nomi come quello e azioni che sono cicliche o che sono state battute per un motivo a breve termine era diventata così estrema, ho voluto utilizzare questo tipo di azioni per finanziare questi nomi più recenti. Mi piace ancora la qualità di Woollies, ma probabilmente al momento stanno guadagnando troppo. Quindi sono stati una fonte di finanziamento per noi. Quindi li stiamo vendendo per comprare questi altri nomi.

Con le quattro grandi banche, in realtà abbiamo fatto un po’ di scambi con loro. Così, quando la NAB ha fatto la raccolta fondi, abbiamo partecipato alla raccolta. ANZ, siamo tornati indietro a circa 16 dollari, il che è stato abbastanza economico. Si trattava di grossi sconti al valore contabile. Come mi hanno detto i miei analisti:

“Se non comprerai una banca australiana con uno sconto sul valore contabile, non lo farai mai.”

Questo dato anche l’economia sottostante, e c’era un po’ di paura per ulteriori aumenti di capitale, ecc. Ma hanno reagito in modo piuttosto aggressivo, facendo trading al book. Probabilmente potrebbero andare avanti ancora un po’, ma stiamo ancora trovando un po’ più di valore in alcuni di quei ciclici industriali. Quindi stiamo parcheggiando i nostri soldi da quelle parti, perché c’è ancora un po’ più di vantaggio, mi sembra, in quelle. Questo non significa che non torneremo in banca.

Abbiamo assunto una posizione importante anche in Austbrokers (AUB Group Ltd (ASX: AUB)), e sono scesi da $13-$14 a $8.50-$9.50. Sono un business di alta qualità. Quindi ho preso l’esposizione finanziaria in modo un po’ diverso questa volta. Si tratta di una posizione del 5% nella Perpetual Equity Investment Company (ASX:PIC).

Quindi, questa volta abbiamo giocato in modo un po’ diverso.

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