Guarda i nostri strateghi degli investimenti mentre discutono le loro prospettive sui mercati globali e le economie: rischi di guerra commerciale, allentamento della banca centrale e le previsioni di crescita per i prossimi mesi.
Sommario
Sembra ormai sempre più probabile che la Federal Reserve Bank (Fed) degli Stati Uniti taglierà i tassi di interesse sia in luglio che a settembre.
Una combinazione di allentamento Fed, stimolo Cina e compromesso sul commercio potrebbe rendere la recente inversione della curva dei rendimenti un falso segnale. Siamo in grado di prendere l’inversione molto più seriamente se persiste per un altro paio di mesi.
In Europa, il rimbalzo della crescita a lungo atteso della regione rimane solo quello – previsto. Gli indicatori di crescita non sono brillanti.
L’escalation della guerra commerciale Cina-U.S. ha messo sotto pressione la crescita nella regione Asia-Pacifico, il che suggerisce ci saranno ulteriori misure di stimolo del governo cinese che dovrebbero far beneficiare tutta la regione.
Temi chiave del mercato
L’aumento delle tariffe del presidente Donald Trump sulle importazioni cinesi nel mese di maggio ha innescato la fine della ripresa del mercato azionario di quest’anno. Mentre il mercato azionario ha seguito la ripresa, l’impatto duraturo può essere visto in un aumento dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine, l’inversione della curva di rendimento degli Stati Uniti, il rallentamento del commercio mondiale e deboli indagini sulla produzione globale. Di conseguenza, sembra ormai sempre più probabile chela Federal Reserve Bank (Fed) degli Stati Uniti taglierà i tassi di interesse sia in luglio che a settembre. Una combinazione di allentamento Fed, stimolo Cina e compromesso sul commercio potrebbe rendere la recente inversione della curva dei rendimenti un falso segnale. Siamo in grado di prendere l’inversione molto più seriamente se persiste per un altro paio di mesi. A metà anno, è un indicatore preoccupante che ci polarizza verso la cautela.
In Europa, il rimbalzo della crescita a lungo atteso della regione rimane solo quello – previsto. Gli indicatori di crescita non sono brillanti. E l’inflazione bassa persistente ha i rialzi dei tassi della Banca centrale europea che spingono ulteriormente in futuro. Le aspettative del mercato obbligazionario per l’inflazione a cinque anni sono scese al minimo storico del 1,2% a partire da metà giugno. Non siamo ribassisti sull’Europa, ma i fattori una tantum che hanno depresso la crescita stanno prendendo più tempo a cambiare del previsto. Nel complesso, non vediamo segnali che i titoli azionari dell’Eurozona siano o ipercomprati o ipervenduti, mentre i titoli di stato a lungo termine di base sembrano costosi.
Brexit. La perdurante incertezza continua a pesare sull’economia britannica. Pensiamo che la sterlina britannica rimarrà volatile nel breve termine, ma un rimbalzo nella valuta sembra probabile se il nuovo primo ministro del Regno Unito può garantire un accordo con l’Europa, o se un secondo referendum venisse indetto.
L’escalation della guerra commerciale Cina-U.S. ha messo sotto pressione la crescita nella regione Asia-Pacifico, il che suggerisce ci saranno ulteriori misure di stimolo del governo cinese che dovrebbero far beneficiare tutta la regione. Anche se le prospettive per l’Australia rimangono poco brillanti, ci sono stati una serie di sviluppi positivi che dovrebbero contribuire a stabilizzare il mercato immobiliare, tra cui un taglio dei tassi da parte della Reserve Bank of Australia. Mentre noi crediamo che il mercato azionario australiano sia pienamente valorizzato, vediamo un po’ di valutazioni attraenti in Giappone e in Asia emergente.
Crediamo che l’economia canadese si sta gradualmente riprendendo, ma rimaniamo neutrali sulle nostre prospettive per le azioni nazionali. Noi non vediamo valutazioni interessanti finora, ed i nostri indicatori di fiducia contrarian rimangono lontani da ipervenduto.
Indicatori economici
La dissolvenza dello stimolo fiscale rischia di rallentare l’economia degli gli Stati Uniti rispetto alla corsa notevole dal 2018. Inoltre, la posizione commerciale aggressiva dell’amministrazione Trump con la Cina sta esigendo un pesante tributo agli Stati Uniti e all’economia globale.
A metà 2019, il ciclo produttivo americano rimane debole. Inoltre, il ciclo di produzione globale ha continuato a rallentare, e a metà anno si sta avvicinando livelli di recessione.
Il rallentamento fiscale nella zona euro dovrebbe fornire un vento in coda decente, con la Commissione europea in attesa di una spinta fiscale dello 0,4% del PIL (prodotto interno lordo) di quest’anno.
L’incertezza della guerra commerciale deprime la fiducia delle imprese e del commercio internazionale. L’indice di JPMorgan della spesa globale capitale economica sta segnalando un valore negativo di spesa degli investimenti delle imprese per il secondo trimestre del 2019, dopo una crescita sana attraverso la maggior parte del 2018.
Le esportazioni dalla regione Asia-Pacifico hanno rallentato, mentre la crescita dell’attività manifatturiera in paesi come la Corea del Sud e Taiwan si è contratta.
Outlook asset class
Azioni: sostanzialmente neutro o leggermente sottopeso
Il nostro processo d’investimento del ciclo, del valore e del sentiment punta ad un sottopeso sostanzialmente neutrale o leggero sui titoli azionari globali. Abbiamo una preferenza sottopeso per le azioni degli Stati Uniti, guidate da valutazioni costose e da preoccupazioni sul ciclo del commercio riguardo un’escalation della guerra commerciale, la dissolvenza stimolo fiscale e la curva di inversione. Siamo sostanzialmente neutrali sulle azioni non statunitensi dei paesi sviluppati. Vediamo le valutazioni in Giappone come leggermente positive e neutrali in Europa. Entrambi dovrebbero beneficiare dello stimolo in Cina, che contribuirà a rafforzare la domanda di esportazioni.
Reddito fisso: Universalmente costoso
Vediamo i titoli di Stato come universalmente costosi, anche se crediamo che i Treasuries degli Stati Uniti siano più vicini al fair value dei bund tedeschi, dei gilt del Regno Unito e dei titoli di Stato giapponesi. Il credito ad alto rendimento è costoso e sta perdendo il sostegno del ciclo, che è tipico del tardo ciclo, quando la crescita rallenta i profitti e ci sono preoccupazioni per i default.
Valute: Preferenza per lo yen giapponese
Lo yen giapponese è la nostra valuta preferita mentre guardiamo al terzo trimestre. E ‘sottovalutato e ha sicuro appeal di rifugio se la guerra commerciale si aggraverà. Il dollaro potrebbe indebolirsi una volta che la Fed allenterà i tassi. I principali beneficiari di questo sarebbero le valute dei mercati emergenti. A questo punto, l’euro e la sterlina britannica appaiono sottovalutati.
