Pictet Perspectives – Cosa possono fare gli investitori in tempi di incertezza?

Anche se una recessione globale può non essere imminente, siamo chiaramente in ritardo nel ciclo e le economie e i mercati non sono immuni da incidenti. Alcuni temi d’investimento ben definiti sono particolarmente rilevanti in questo momento di incertezza, sostiene il responsabile degli investimenti di Pictet Wealth Management.

Asset Allocation

Le azioni mondiali rimangono sottopesate, ma il continuo stimolo e un contesto economico non catastrofico fanno sì che in alcune regioni la situazione sia sfumata da posizioni neutre. Privilegiamo le azioni di società che hanno potere di determinazione dei prezzi, nonché quelle che mostrano una sana crescita dei dividendi e una bassa leva finanziaria. Siamo neutrali per proteggere i portafogli, ma con rendimenti negativi sottopesati dei titoli europei e giapponesi. Rimaniamo cauti riguardo alla continua compressione dei rendimenti, preferendo puntare sulla qualità e limitare la durata. Siamo sottopesati e ad alto rendimento negli Stati Uniti, dove la leva finanziaria è elevata e i livelli di default sono aumentati. Pensare attentamente al costo/opportunità di detenere oro, sul quale rimaniamo neutrali, anche se il sentimento rialzista potrebbe limitare i guadagni a breve termine. La caccia al rendimento sta aumentando l’attrattiva degli investimenti di capitale privato, mentre gli hedge fund event-driven potrebbero continuare a funzionare.

Materie prime

Sebbene l’offerta petrolifera sia attualmente piuttosto limitata, continuiamo a prevedere che il prezzo del petrolio Brent (quello del Mare del Nord) scenderà ulteriormente verso i 50 USD all’inizio del 2020, per poi rimanere vicino a questo livello a causa dell’eccesso di offerta e della debole domanda globale.

Valute

Il probabile allentamento della BCE significa che abbiamo abbassato la nostra posizione sull’euro, mentre vediamo che le controversie commerciali continue sono sempre più foriere di tensioni sulle valutazioni valutarie in generale. L’amministrazione Trump potrebbe cercare di includere clausole valutarie nei futuri accordi commerciali e di esercitare ulteriori pressioni sulla Fed nel tentativo di limitare la forza del dollaro.

Azioni

Il basso rendimento delle obbligazioni a lungo termine rende le azioni relativamente più attraenti nonostante le ricche valutazioni. Tuttavia, date le continue tensioni commerciali, manteniamo un atteggiamento leggermente negativo sulle azioni dei mercati azionari sviluppati. In un contesto incerto, l’attribuzione di priorità alle storie specifiche delle azioni ha funzionato bene, una tendenza che ci aspettiamo continui in tutti i settori. Le aspettative per quest’anno rimangono contenute, ma le aspettative di crescita degli utili per azione sono stabili per il 2020, mostrando un certo ottimismo sul fatto che le emissioni macro non avranno più alcun impatto sugli utili. Questo è ancora da vedere. Al momento, né il sentiment né i fondamentali sembrano sostenere le azioni EM. Le aspettative dei profitti continuano a peggiorare in termini di dollari USA, a causa dei segnali di rallentamento generale dell’economia e dell’indebolimento delle valute. Manteniamo pertanto la nostra posizione di sottoponderazione.

Gli hedge fund

I trading manager tattici hanno fornito solidi rendimenti anno dopo anno, grazie alle forti tendenze complementari nell’oro e nel reddito fisso. In futuro, riteniamo che questi manager continueranno ad aggiungere valore catturando le principali tendenze macro.

Reddito fisso

Ci aspettiamo che la Banca d’Inghilterra e la BCE allentino la politica monetaria nei prossimi mesi, e che la Fed abbia tagliato i tassi tre volte entro la fine dell’anno. Poiché riteniamo improbabile che i rischi in essere svaniscano presto, abbiamo rivisto drasticamente al ribasso i nostri obiettivi di rendimento di fine anno. Rimaniamo neutrali sul credito in euro, in quanto riteniamo che il quadro tecnico e fondamentale rimanga favorevole agli spread. Vediamo apparire delle crepe nel settore energetico, che confortano la nostra posizione di sottoponderazione negli Stati Uniti ad alto rendimento.

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