Mercati. Quali sono quelli più a buon mercato, in questo momento? | Schroders

Il responsabile ricerca e analisi Duncan Lamont valuta lo stato delle valutazioni in tutto il mondo in seguito ai rally del primo trimestre sui mercati.

Coloro che hanno avuto il coraggio di combattere l’impulso emotivo di vendere durante la carneficina nei mercati che hanno portato al termine del 2018 sono stati ampiamente ricompensati nei primi mesi del 2019. Dei cinque mercati nella nostra analisi regolare, anche il peggio del gruppo (il Giappone) ha fatto registrare quasi l’8% quest’anno (dal 12 aprile). Gli Stati Uniti sono stati i migliori con un guadagno del 13,9%, un’immagine quasi speculare del 13,7% persa nel quarto trimestre del 2018 (anche se questo fornisce anche un utile promemoria del fatto che, a causa del modo in cui restituisce il composto da un periodo all’altro, un dato guadagno non sarà sufficiente a compensare una perdita della stessa entità – il rendimento su questo periodo di sei mesi è stato -1,7%). Il Regno Unito, l’Europa e i mercati emergenti sono aumentati quasi del 10% quest’anno.

Le valutazioni sono uno degli indicatori più potenti dei rendimenti a lungo termine. Compra quando i mercati sono “economici” e le probabilità sono impilate a tuo favore. Compra quando sono costosi e, anche se non perderesti necessariamente denaro, più cose devono accadere proprio per te. Nel nostro aggiornamento di gennaio abbiamo evidenziato che una combinazione di una robusta crescita degli utili e di una flessione dei mercati aveva portato le valutazioni del mercato azionario in tutto il mondo vicino al loro livello più basso per diversi anni. Sebbene i rischi a breve termine fossero elevati, il caso a lungo termine è notevolmente migliorato.

Sebbene le valutazioni siano di solito una guida inadeguata alla performance a breve termine, i mercati hanno chiaramente subito un brusco rialzo da quel nadir. Tuttavia, la forza della performance nelle prime fasi del 2019 significa che i rendimenti, che si prevedevano fossero stati guadagnati nel medio-lungo termine, sono stati invece raccolti in appena tre mesi. Questo lascia meno sul tavolo per il futuro e il caso di valutazione è ora molto più sottomesso. Semplici modelli di rendimenti attesi legati ai rendimenti dei dividendi o ai rendimenti degli utili suggeriscono che i rendimenti attesi a lungo termine sono inferiori dello 0,3-0,4% su tutti i mercati rispetto a inizio anno.

Questo quadro più negativo può essere visto nella nostra abituale tabella delle valutazioni, che ha più di una tonalità rossa rispetto a gennaio. Tuttavia, uno sguardo più attento ai numeri suggerisce che una posizione più sfumata è appropriata. Per i mercati non statunitensi, gli indicatori di valutazione che si trovano in un territorio costoso sono piuttosto vicini alle medie storiche, ad eccezione del CPI (price to earnings) corretto per il ciclo. Una nota cautelativa, ma non qualcosa che dovrebbe tenere svegli gli investitori a lungo termine durante la notte. Naturalmente potrebbero verificarsi cattive prestazioni (un riavvio degli aumenti dei tassi negli Stati Uniti sarebbe un possibile driver), ma è improbabile che le valutazioni siano la fonte del problema. Gli Stati Uniti continuano ad essere fuori dagli schemi. Ma scommettere contro di esso è stato un gioco da pazzi per anni e gli investitori sarebbero saggi per mantenere un’esposizione equilibrata ai mercati azionari globali.