Europa: opportunità di crescita entusiasmanti nonostante la politica | Morningstar UK

Molti titoli negativi circondano l’Europa al momento. Abbiamo Trump che minaccia le tariffe commerciali. C’è l’ascesa della retorica anti-europea all’interno della politica. Crisi dell’immigrazione. In qualità di manager azionario europeo, quanto sei preoccupato per questo tipo di minacce macro?

“Sai, ci sono molte notizie – un numero di notizie negative. Ma è sempre stato così in Europa. L’Europa ha affrontato un numero notevole di diversi rischi geopolitici per molti anni. Forse il tutto è leggermente più accentuato al momento. Ma, come sempre, ci concentriamo esclusivamente sull’approccio dal basso verso l’alto piuttosto che preoccuparci di fattori macro su cui, a essere onesti, non abbiamo avuto una visione particolare. Quindi, per noi è più importante assumerci dei rischi laddove abbiamo un vantaggio che è al livello micro, e concentrarsi sul rischio specifico per le azioni, che attualmente è di circa il 75%. Quindi, cercando di minimizzare i rischi dei fattori e massimizzare i rischi specifici delle azioni. Quindi, concentrarci al livello micro in cui pensiamo di avere un vantaggio“.

E nonostante alcune di queste minacce, l’Europa è un’area che ha fatto abbastanza bene negli ultimi anni. Tu e io abbiamo parlato l’anno scorso, e se avessimo parlato un paio d’anni prima, le valutazioni sarebbero sembrate molto più convincenti. Dove siamo seduti adesso?

“Beh, è interessante, le valutazioni sembrano ancora abbastanza ragionevoli. Il P/E sul benchmark small cap è di circa 16, che non è particolarmente costoso o economico. Quindi, quello che è stato davvero il fattore chiave è stata la crescita degli utili in small cap, che è stata molto forte negli ultimi due anni in Europa. E questo ha significato che il rapporto P/E sul mercato nel suo complesso è ancora perfettamente ragionevole. Ma, ancora una volta, ci preoccupiamo meno del valore aggregato del mercato di oltre 1.000 titoli che abbiamo nell’universo, e ci preoccupiamo molto, molto di più delle 44 partecipazioni attualmente detenute nel portafoglio e di ciò che accade a livello di singola azienda“.

Andiamo a queste specifiche di borsa, allora. Ci sono dei settori particolari o, in verità, delle aziende, dove pensi che questo sia fantastico al momento?

“Ad essere onesti, ce ne sono molti, il che è una delle grandi cose delle small cap. Sai, la crescita a cui siamo in grado di accedere in small cap è davvero molto eccitante. Abbiamo avuto degli interpreti molto forti negli ultimi 6-12 mesi in particolare. Ma, ad essere onesti, in una vasta gamma di settori diversi, da Nemetschek nel settore software a Teleperformance nel settore della gestione delle relazioni con i clienti. Quindi, come sempre, non guardiamo le cose dall’alto verso il basso e osserviamo tendenze particolari. Riguarda le singole idee azionarie e il mix molto eclettico di idee in tutto il portafoglio, ad essere onesti“.

C’è qualcosa di particolare quando si guarda un’azienda che potrebbe potenzialmente far parte del portafoglio che riduce quelle aziende da 1.000 a 44, che si trova a tutti gli effetti in quei titoli, che è il tuo tipo di regola che essa deve avere?

“Assolutamente. Abbiamo un processo molto severo. È stato in essere per 21 anni, provato e testato attraverso quattro cicli economici. E ciò che è tipicamente in termini di caratteristiche che cercano di identificare sono aziende di alta qualità con buone prospettive di crescita e forte dinamica operativa. Quindi, questi sono i tratti che troverai in comune in tutto il portafoglio“.

Ci sono particolari settori o paesi, non per ragioni macroeconomiche, ma perché forse alcuni nuovi sul mercato, che significano che al momento non stai trovando queste caratteristiche? È industriale? È l’italia?

“Sì. All’interno delle società di tipo early stage (all’inizio) – quindi, non è all’interno di settori particolari, anche se questi tendono ad essere un po ‘più prevalenti nel petrolio e nel gas e nella biotecnologia, per esempio. Ma abbiamo una chiara politica di non investire in produttori di perdite o attività speculative, e questo ci ha tenuto in buona posizione per un lungo periodo di tempo. Queste aziende ad alto rischio sono piuttosto binarie nei risultati, non sono la giusta propensione al rischio per noi“.

Quindi, small cap ma non start-up?

“Esatto, sì. Quindi, non micro-caps. Le small cap sono generalmente ben consolidate, hanno un buon track record e fatturato, redditività e in genere pagano un dividendo“.

E ce ne sono molte?

“Assolutamente. Sì. Quindi, sai, è piuttosto eccitante – beh, è ​​sempre eccitante nelle small-cap, ma ti sentirai molto positiva riguardo alle opportunità che sono là fuori“.