Le prospettive per le banche britanniche | Morningstar Europe

Le banche britanniche sono uscite dalla crisi Covid in una forma migliore del previsto, dice l’analista di Morningstar Niklas Kammer.

Black: Quindi, tu hai osservato le banche britanniche dopo la loro stagione di reporting. Una delle cose su cui immagino tu abbia messo gli occhi sono i cattivi prestiti e i debiti inesigibili dopo la crisi COVID. Quindi, cosa hai trovato?

Kammer: Sì, i cattivi prestiti e i debiti inesigibili, gli accantonamenti per le perdite sui prestiti sono stati i grandi argomenti per le banche nel 2020. E per noi in realtà i numeri del Q4 che sono usciti non erano così sorprendenti. Ciò che ci ha sorpreso di più è stata la guida data dalle tre banche britanniche che copriamo, in particolare perché ora stanno guidando le riserve per perdite su prestiti al di sotto di quelli che credono essere i livelli di metà ciclo. Quindi, se questo è vero, le banche ne sono uscite davvero indenni. E quello che pensiamo è che c’è ancora un po’ di incertezza nel sistema. Ma, nel complesso, le banche tendono a sapere abbastanza bene come si stanno comportando i loro creditori, e soprattutto su questa guida che hanno dato, gli accantonamenti per le perdite sui prestiti preferiscono sovraperformare. Quindi, pensiamo che ci sia un po’ di fiducia in questi numeri.

Nero: E so che molti investitori sono rimasti delusi dal fatto che i dividendi sono stati cancellati l’anno scorso su ordine del regolatore. Quali sono le prospettive su questo fronte?

Kammer: Sì. Quindi, il regolatore britannico ha ovviamente limitato le distribuzioni di dividendi e ha permesso alle banche di pagare il 25% dei loro profitti cumulativi del 2019 e del 2020, cosa di cui tutte e tre le banche hanno fatto uso. Ma, ovviamente, gli investitori stanno cercando un dividendo adeguato, per così dire. E pensiamo che sia probabile che il regolatore torni al quadro patrimoniale standard entro la fine del secondo trimestre, e che le banche tornino alle loro politiche di distribuzione pre-COVID.

Nero: E quindi, quali sono le prospettive per le tre banche che coprite?

Kammer: Quindi, se iniziamo con Barclays, Barclays davvero – la nostra teoria ha giocato abbastanza bene per loro. Hanno rimbalzato da un minimo e sono attualmente abbastanza valutati. Quindi, pensiamo che non ci siano più molte opportunità in questo nome. Ma vediamo qualche opportunità nelle banche più focalizzate sulla vendita al dettaglio, quindi NatWest e Lloyds. Per NatWest, sono ancora in una pesante fase di ristrutturazione. Quindi, pensiamo che col tempo, man mano che la qualità dei guadagni e questi oneri di ristrutturazione si esauriranno, il divario di valutazione tra l’attuale prezzo delle azioni e la nostra stima del fair value si chiuderà. E Lloyds è davvero una storia sui tassi d’interesse e su dove questi tassi d’interesse si stanno dirigendo.

Nero: E se pensiamo ai tassi d’interesse, sappiamo che il tasso di base della Banca d’Inghilterra è ancora ai minimi storici, e si parla anche di andare in negativo, e questo può davvero danneggiare questo settore. Cosa vi aspettate?

Kammer: Sì. Quindi, i tassi d’interesse negativi, come tu giustamente sottolinei, sono stati un argomento nelle ultime settimane, ma questo aspetto è davvero cambiato nelle ultime settimane. Quindi, se guardiamo alle aspettative del mercato, mentre prima il mercato vedeva che i tassi di interesse potrebbero diventare negativi alla fine di quest’anno, le aspettative ora sono più verso un tasso di interesse stabile nel 2021, e poi effettivamente un rapido aumento dei tassi nei prossimi cinque anni. E questo avvantaggia davvero le banche più focalizzate sulla vendita al dettaglio, come Lloyds in particolare e NatWest. E soprattutto pensiamo che nel caso di Lloyds, dove ci sono stati molti venti contrari negli ultimi anni, come l’assicurazione di protezione, la Brexit, il COVID e i tassi d’interesse negativi, molti di questi venti contrari sono ormai nello specchietto retrovisore della banca e il tasso d’interesse negativo è stato davvero l’ultimo grande elemento che stava trattenendo la valutazione. Quindi, ci aspetteremmo di rivalutare le azioni nel prossimo futuro.