Opportunità nelle utilities nonostante il taglio dei dividendi | Morningstar UK

Diverse utilities hanno già tagliato i loro dividendi, ma l’analista di Morningstar Tancrede Fulop pensa che ci siano opportunità di acquisto nel settore.

Black: Quindi, uno dei settori a cui si guarda è quello delle utilities, quindi sono le aziende energetiche e simili. Come sono influenzate nell’attuale sell-off?

Fulop: Sono crollate sostanzialmente in linea con il mercato, nonostante siano un po’ meno esposte di altri settori. Questo perché erano un po’ sopravvalutate prima del crollo del mercato. E quindi, in termini di impatto, c’è poco impatto. Quindi, se si guarda alla valutazione del settore, si ha un impatto della parte a valle della catena del valore, che è la fornitura al dettaglio di energia alle famiglie e alle imprese. E nelle ultime settimane il consumo di gas ed elettricità è diminuito tra il 10% e il 20% nei paesi dell’Europa occidentale. Quindi, si ha un impatto su quella parte del business e, anche, si avrà un aumento dei crediti in sofferenza perché i clienti non sono in grado di pagare.

E se si guarda alla parte a monte dell’attività, la produzione di energia elettrica, il suo impatto quest’anno è limitato perché l’inquinamento elettrico è per lo più coperto in anticipo a causa degli alti prezzi dell’energia, ma si potrebbe avere un impatto nel prossimo anno perché dall’inizio della crisi i prezzi dell’energia elettrica sono crollati in modo abbastanza significativo.

Poi per le aziende con esposizione all’E&P come Centrica, c’è un impatto enorme a causa del crollo dei prezzi del petrolio e del gas. Anche il GNL (gas naturale liquido) è fortemente influenzato dal crollo dei prezzi del gas. E, infine, si ha un impatto per le aziende di gestione dei rifiuti come Veolia, (indiscernibile) e Suez, perché si ha un calo massiccio dell’inquinamento industriale. Quindi, abbiamo molti meno rifiuti provenienti da aziende industriali.

Black: Quindi, una cosa buona di queste aziende è che sono abbastanza sulla difensiva, perché abbiamo ancora bisogno di gas ed elettricità, indipendentemente da quello che succede. E, quindi, questo le rende abbastanza popolari tra gli investitori alla ricerca di reddito, perché storicamente hanno pagato dividendi abbastanza affidabili. Ma quali sono le prospettive per questi dividendi ora, se queste aziende sono sotto pressione?

Fulop: Sì. Come lei ha detto, in teoria è un settore difensivo. Ma, purtroppo, negli ultimi giorni, c’è stata un’ondata di tagli ai dividendi. E questo riflette più la pressione del governo che quella sui bilanci. Ne sono un buon esempio EDF ed Engie, che ieri hanno tagliato i loro dividendi. Questo perché lo Stato francese è azionista delle società e lo Stato francese ha chiesto a tutte le società in cui detiene una partecipazione di non pagare alcun dividendo quest’anno. Poi, in Germania, il governo tedesco ha chiesto ad ogni società quotata in borsa di non pagare alcun dividendo per poter ricevere il sostegno finanziario. Questo mette a rischio i dividendi di E.ON e RWE. Centrica ha anche tagliato il suo dividendo per questa volta, che è molto debole, e che riflette la pressione sui bilanci, e mi aspetto che anche il dividendo del 2021 venga tagliato.

Detto questo, anche Veolia ha dimezzato il suo dividendo. Quindi, sì, alla fine, quindi, il settore dovrebbe essere difensivo, ma ci sono stati dei tagli e mi aspetto potenzialmente altri tagli.

Black: Ok. Quindi, hai menzionato un bel po’ di aziende in cui i dividendi sono già stati tagliati o stanno per esserlo. Ci sono azioni in questo settore che ti piacciono ancora?

Fulop: Sì. Nell’attuale contesto di incertezza, andrò per (indiscernibile), il che significa diversificazione commerciale e geografica ed esposizione al midstream, quindi (indiscernibile) finirei per invertire la tendenza. Poi, mi piace Enel. Enel mantiene i suoi piani di dividendo per il 2022, pronta anche a raggiungere la sua guidance per il 2020 e ha un’elevata esposizione alle rinnovabili. È probabilmente uno dei leader mondiali e l’alta esposizione alle reti energetiche, per le quali si vede che l’impatto di COVID sarà limitato. Per il resto, c’è anche Orsted, che è vicina alla mia stima del fair value, è leader globale nel settore dell’eolico offshore, e beneficeremo di un eventuale ritiro dei corsi per ottenere punti di ingresso verso Orsted.

Black: Oh, questo e’ un ottimo punto. Questo potrebbe essere il momento di entrare nel settore delle energie rinnovabili.

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