Il miglior mercato azionario del mondo | Livewire

Secondo l’ultima edizione del Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2020, l’Australia è stato il mercato azionario con la migliore performance a livello globale negli ultimi 120 anni. Ma secondo Andrew McAuley, Chief Investment Officer del Credit Suisse, la constatazione più sorprendente è stata che ci è riuscito, pur registrando la seconda più bassa volatilità al mondo.

“Negli ultimi 120 anni, le azioni globali hanno reso il 5,2% annuo in termini reali, mentre le obbligazioni hanno reso il 2% in termini reali. Ma la grande novità per gli australiani è che il mercato azionario australiano ha vinto la medaglia d’oro. È il mercato azionario con il miglior rendimento in dollari degli ultimi 120 anni”.

I livelli di volatilità più bassi sono stati particolarmente sorprendenti in quanto i mercati azionari australiani sono tradizionalmente sovrappesati dalle società minerarie, che sono altamente cicliche.

La Grande Trasformazione

All’inizio del 1900 – la data di inizio del nostro database globale – praticamente nessuno aveva guidato un’auto, fatto una telefonata, usato una luce elettrica, ascoltato musica registrata o visto un film; nessuno aveva volato su un aereo, ascoltato la radio, guardato la TV, usato un computer, inviato una e-mail o usato uno smartphone. Non c’erano radiografie, scansioni del corpo, test del DNA o trapianti, e nessuno aveva preso un antibiotico; di conseguenza, molti sarebbero morti giovani.

L’umanità ha goduto di un’ondata di innovazione trasformativa che risale alla Rivoluzione Industriale, continuando attraverso l’Età d’Oro dell’Invenzione alla fine del XIX secolo, ed estendendosi alla rivoluzione dell’informazione di oggi. Ciò ha dato vita a intere nuove industrie: elettricità e produzione di energia, automobili, aerospaziale, compagnie aeree, telecomunicazioni, petrolio e gas, prodotti farmaceutici e biotecnologia, computer, informatica, media e intrattenimento. Nel frattempo, i costruttori di carrozze e vagoni trainati da cavalli, barche da canale, locomotive a vapore, candele e fiammiferi hanno visto diminuire le loro industrie. Ci sono stati profondi cambiamenti in ciò che viene prodotto, come viene fatto, e nel modo in cui le persone vivono e lavorano.

La Figura 10 mostra le dimensioni relative dei mercati azionari mondiali alla nostra data di inizio della fine del 1899 (pannello di sinistra), e come sono cambiati all’inizio del 2020 (pannello di destra). Il pannello di destra mostra che il mercato statunitense domina il suo più stretto rivale e oggi rappresenta oltre il 54% del valore totale del mercato azionario mondiale. Il Giappone (7,7%) è al secondo posto, davanti al Regno Unito (5,1%) al terzo posto, e la Cina (4,0%) al quarto. Francia, Germania, Canada e Svizzera rappresentano ciascuna circa il 3% del mercato globale. L’Australia occupa la nona posizione con il 2,2%.

Nuove industrie

La mutevole composizione per paese del mercato azionario globale è stata accompagnata da un’evoluzione della composizione industriale del mercato. La Figura 11 mostra la composizione delle società quotate negli USA e nel Regno Unito. I due grafici superiori mostrano la posizione a partire dal 1900, mentre i due inferiori mostrano la posizione a partire dal 2020. I mercati all’inizio del XX secolo erano dominati dalle ferrovie, che rappresentavano il 63% del valore del mercato azionario statunitense e quasi il 50% del valore del Regno Unito. Più di un secolo dopo, le ferrovie sono diminuite quasi fino all’estinzione dal mercato azionario, rappresentando meno dell’1% del mercato statunitense e vicino allo zero nel Regno Unito.

Delle imprese statunitensi quotate nel 1900, oltre l’80% del loro valore si trovava in industrie oggi piccole o estinte; il dato britannico è del 65%. Oltre alle ferrovie, altre industrie che sono diminuite drasticamente sono il tessile, il ferro, il carbone e l’acciaio. Queste industrie si sono trasferite in località a basso costo nel mondo emergente. Ma ci sono anche delle somiglianze tra il 1900 e il 2020. I settori bancario e assicurativo continuano ad essere importanti. Industrie come quella alimentare, delle bevande (incluso l’alcol), del tabacco e dei servizi pubblici erano presenti nel 1900 e sopravvivono ancora oggi. E, nel Regno Unito, le società minerarie quotate in borsa erano importanti nel 1900 così come lo sono oggi a Londra.

Anche industrie che all’inizio sembravano simili sono spesso cambiate radicalmente. Per esempio, paragonate la telegrafia nel 1900 con gli smartphone nel 2020. Entrambi erano allora ad alta tecnologia. Oppure contrapporre gli altri trasporti del 1900 – linee di navigazione, tram e banchine – alle loro moderne controparti, le compagnie aeree, gli autobus e gli autotrasporti. Allo stesso modo, all’interno degli industriali, l’elenco delle aziende del 1900 comprende il più grande produttore di candele dell’epoca e il più grande produttore di fiammiferi del mondo.

Un altro aspetto che spicca nel grafico a torta è l’alta percentuale di aziende di oggi che provengono da industrie che nel 1900 erano piccole o inesistenti, il 63% in valore per gli USA e il 44% per il Regno Unito. Le industrie più grandi nel 2020 sono la tecnologia (negli USA, ma non nel Regno Unito), il petrolio e il gas, il settore bancario, la sanità, il gruppo di altre industrie, il settore minerario (per il Regno Unito, ma non per gli USA), le telecomunicazioni, le assicurazioni e la vendita al dettaglio. Di questi, il petrolio e il gas, la tecnologia e la sanità (compresi i prodotti farmaceutici e le biotecnologie) erano quasi totalmente assenti nel 1900. Anche le telecomunicazioni e i media, almeno per come li conosciamo ora, sono nuovi settori industriali.

La nostra analisi si riferisce alle attività quotate in borsa. Alcuni settori sono esistiti per tutto il periodo, ma non sempre sono stati elencati. Per esempio, nel 1900 c’erano molti rivenditori al dettaglio, ma a parte i grandi magazzini, questi erano spesso piccoli punti vendita locali piuttosto che catene di vendita al dettaglio nazionali e globali come Walmart o Tesco, o il gigante globale online Amazon. Allo stesso modo, nel 1900, un numero maggiore di aziende manifatturiere erano a conduzione familiare e non erano quotate in borsa. Nel Regno Unito e in altri paesi, la nazionalizzazione ha anche fatto sì che intere industrie – ferrovie, servizi pubblici, telecomunicazioni, acciaio, compagnie aeree e aeroporti – siano state cancellate dalla lista, spesso per essere poi ri-privatizzate. Abbiamo incluso le ferrovie elencate, ad esempio, omettendo le autostrade che rimangono in gran parte di proprietà dello Stato. L’evoluzione della composizione del settore societario evidenzia l’importanza di evitare la tendenza alla sopravvivenza all’interno di un indice di borsa, così come tra gli indici.

Nell’Annuario abbiamo chiesto se gli investitori debbano concentrarsi sulle nuove industrie – le industrie emergenti – ed evitare i vecchi settori in declino. Abbiamo dimostrato che sia i nuovi che i vecchi settori possono premiare e deludere. Dipende dal fatto che i prezzi delle azioni incorporino correttamente le aspettative. Ad esempio, abbiamo notato che, in termini di mercato azionario, le ferrovie sono state l’ultimo settore in declino negli USA nel periodo a partire dal 1900. Eppure, negli ultimi 120 anni, le azioni delle ferrovie hanno battuto il mercato statunitense e hanno superato sia le azioni del settore autotrasporti che quelle delle compagnie aeree, da quando queste industrie sono emerse negli anni Venti e Trenta.

In effetti, la ricerca dell’Annuario ha indicato che, semmai, gli investitori potrebbero aver attribuito un valore iniziale troppo alto alle nuove tecnologie, sopravvalutando il nuovo e sottovalutando il vecchio. Abbiamo dimostrato che una strategia di rotazione del valore del settore ha contribuito a contrastare questa tendenza e ha generato rendimenti superiori.