L’S&P 500 è quasi il 30% al di sopra dei suoi minimi, nonostante i 22 milioni di richieste iniziali di disoccupazione negli Stati Uniti; il direttore finanziario statunitense del FT, Robert Armstrong, cerca di risolvere questa apparente contraddizione sui licenziamenti.
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Benvenuti a “grafici che contano“.
Cosa c’è che non va in questo grafico? La linea rossa è costituita dalle richieste iniziali di disoccupazione negli Stati Uniti, che nelle ultime cinque settimane sono state circa 26 milioni. La linea blu è l’S&P 500, ed è aumentata di quasi il 30% rispetto ai minimi dell’ultima parte di marzo. Ora, nessuno vuole accatastare una crisi finanziaria insieme ad una crisi della salute pubblica. Ma è molto giusto chiedersi perché il mercato azionario si sente così entusiasta quando milioni di americani sono senza lavoro e centinaia di migliaia di aziende sono ancora chiuse.
Ci sono due punti fondamentali da tenere a mente su questo all’inizio. Il primo è che il mercato azionario non è l’economia di consumo. L’S&P 500 è fatto da circa il 25% di azioni tecnologiche. Un altro 15% è nella sanità. Ed entrambi questi settori hanno fatto molto bene durante la crisi, sostenendo il resto dell’indice. Il secondo punto è che la politica monetaria conta ancora e conta immensamente. L’allentamento dei tassi d’interesse da parte delle banche centrali e i loro acquisti di obbligazioni hanno fatto scendere i rendimenti a reddito fisso a livelli quasi inesplicabili. Questo a sua volta costringe gli investitori che richiedono rendimenti reali ad andare sul mercato azionario.
Ma uno o l’altro di questi fattori è davvero sufficiente a spiegare la forza che vediamo nelle azioni? Non credo che sia così. Penso che ci sia un’altra ipotesi in gioco – la cosiddetta ripresa a forma di V, l’idea che l’economia, una volta superata la crisi del virus, riprenderà molto rapidamente e toccherà i suoi vecchi livelli di crescita. C’è anche l’ipotesi che questa ripresa a forma di V avverrà relativamente presto.
Ma siamo davvero così sicuri di questo? La settimana scorsa la casa automobilistica statunitense Ford ha emesso obbligazioni con un rendimento di quasi il 10%, a dimostrazione di quanto gli investitori chiedano di essere pagati se vogliono mettere a rischio il loro denaro in un’azienda che dipende dalla forza del consumatore americano. Il petrolio per le consegne future è recentemente sceso a un prezzo negativo. Il mercato non è così forte come sembra. Fate attenzione, là fuori.
