Aggiornamento Total Return: principali punti | PIMCO

Scott Mather, CIO U.S. Core Strategies di PIMCO, parla delle implicazioni dell’ingresso in un “vero ciclo del credito” e di come la Total Return Strategy sia pronta a trarre vantaggio dai superamenti del mercato.

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Quindi, guardate questo episodio, e le cose in un certo senso, sapete, i mercati hanno cominciato a disfunzionare precocemente, ma una delle cose che era abbastanza chiara – e ne abbiamo parlato per un po’ di tempo – è soprattutto nella qualità inferiore e nei settori del credito del mercato, dove c’è stato un miraggio di liquidità. E da un po’ di tempo abbiamo avvertito che abbiamo assistito a piccoli episodi che mostrano come in pratica il mercato aziendale abbia smesso di funzionare. Si sono spenti, e ogni volta non c’è stata una vera svolta nel ciclo del credito, non una vera svolta nella dinamica di crescita.

È giusto dire che questo sarà un vero ciclo del credito. Quanto è grave, a cosa vanno incontro i tassi di insolvenza. Certamente, stiamo attraversando un importante ciclo di downgrade e di default, con così tanti settori diversi dell’economia, in particolare quelli che sono più a leva o esposti alle aree problematiche più evidenti, il che rende questa svolta molto diversa. E poiché è passato così tanto tempo da quando il mercato ha attraversato un ciclo di credito, che pensiamo che ci siano buone possibilità di un ulteriore superamento, soprattutto in un contesto di minore liquidità.

Sicuramente, c’è qualche opportunità. Abbiamo sgranocchiato alcune delle offerte di qualità superiore che stanno arrivando sul mercato. Pensiamo che in questo ambiente non ci sia motivo di affrettare le cose. Ci vorrà un po’ di tempo prima che il ciclo del credito possa funzionare davvero.

Penso sia utile sottolineare che non abbiamo cambiato la nostra visione di ciò che dovrebbe essere Core o Core Plus. È un’attenzione alla qualità. È un’attenzione alla liquidità, un’attenzione alla diversificazione.

Pensiamo che il Total Return continuerà ad avere questa correlazione negativa con gli asset a rischio.

La nostra strategia, diciamo, non vogliamo che sia davvero dominata da una particolare beta. Sta cercando di adottare un approccio equilibrato utilizzando tutti gli strumenti che abbiamo a disposizione, e di rendersi conto che in qualsiasi momento alcuni di essi non funzioneranno. Ma se stiamo dimensionando le cose correttamente e pensando alle cose in modo corretto, allora ci prepareremo a sovraperformare.

Abbiamo la liquidità e la flessibilità nella strategia per iniziare a sfruttare alcune di queste dislocazioni nel corso del ciclo. E pensiamo che ce ne saranno molte. E quindi è un ambiente alfa molto migliore di quello che abbiamo avuto negli ultimi anni.

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