Perché gli investitori stranieri hanno contestato la valutazione dell’IPO di Saudi Aramco | Financial Times

Alan Livsey, redattore di ricerca della rubrica Lex del FT, analizza la mancanza di interesse tra gli investitori esteri per la vendita delle azioni di debutto del gruppo petrolifero Saudi Aramco. Ha annullato i roadshow di marketing al di fuori del Golfo per la quotazione, che potrebbe essere la più grande vendita di azioni al mondo. Ma le valutazioni rosee sono state abbassate al di sotto dell’obiettivo dei $2tn dopo il feedback dei potenziali azionisti.

Saudi Aramco raramente fa pubblicità a livello locale, ma nelle ultime settimane la compagnia petrolifera statale ha manipolato quasi tutti i cartelloni pubblicitari nelle grandi città dell’Arabia Saudita. “Presto su Tadawul”, si legge negli annunci, in un riferimento alla borsa della capitale Riyadh, dove la compagnia petrolifera prevede di quotarsi il mese prossimo.

Il regno aveva sempre pianificato di commercializzare alcune azioni a investitori locali al dettaglio. Ma il mercato interno è ora vitale, dopo che una tiepida accoglienza straniera ha portato l’azienda questa settimana ad abbandonare i suoi piani di quote di mercato per gli investitori al di fuori dell’Arabia Saudita e dei suoi vicini del Golfo. In seguito alla battuta d’arresto, la ridotta quotazione locale è diventata una prova ad alto rischio del programma economico del principe ereditario Mohammed bin Salman. Il leader di fatto dell’Arabia Saudita aveva inizialmente cercato di raccogliere fino a 100 miliardi di dollari e di aprire il regno agli investimenti stranieri. Invece, deve affidarsi in gran parte agli investitori nazionali per raccogliere 25 miliardi di dollari dalla vendita di una quota ridotta dell’1,5 per cento della società.

L’entusiasmo locale per l’offerta pubblica iniziale è diffuso e anche i leader religiosi incoraggiano i cittadini a partecipare. “La partecipazione è halal [ammissibile] ed è un pilastro dell’economia dell’Arabia Saudita”, ha detto lo sceicco Saleh al-Mutlaq, membro del Senior Ulema Council. “La partecipazione è una buona cosa e anche i chierici lo faranno”. Le banche saudite offrono prestiti a tasso zero per un massimo di tre mesi e l’azienda promette una quota bonus ogni 10 azioni a persone che detengono la loro assegnazione di quotazione per un minimo di 180 giorni.

Per molti sauditi, investire nella compagnia petrolifera è una questione di orgoglio nazionale. L’azienda è stata per decenni il simbolo del successo del paese, a riprova del fatto che i sauditi, quando hanno la possibilità di gestire un business di livello mondiale, sanno farlo. “Dovremmo essere tutti molto orgogliosi. Questa [IPO] è qualcosa di veramente enorme. Abbiamo fatto così tanto lavoro”, ha detto una persona coinvolta nella preparazione della quotazione. “Non si può immaginare la quantità di notti insonni, l’esaurimento e tutti i giovani che vi lavorano”.

Il periodo di abbonamento, che durerà fino al 28 novembre, è iniziato domenica, e le banche hanno reso più semplice possibile per i loro clienti investire nelle filiali o online. “La più grande IPO nella storia è disponibile, puoi iscriverti con facilità attraverso l’app”, legge un messaggio che saluta i clienti quando accedono ai loro conti bancari. Molti giovani professionisti hanno approfittato della semplicità del processo, in quella che viene descritta come “un’opportunità unica nella vita”.

“Un mio amico ha sottolineato che il settore petrolifero è molto dannoso per l’ambiente”, ha detto Taghreed al-Madani, una donna di 28 anni che lavora nel settore culturale. “Ma ho già comprato 50 azioni. Si tratta di un investimento a lungo termine, e potrei usare i soldi lungo la strada”.

Alcuni sauditi sono stati più cauti, anche se sperano di partecipare alla fine. “Abbiamo un po’ paura, ma potremmo comunque finire per iscriverci”, ha detto un dipendente del settore privato mentre descriveva le sue deliberazioni con la famiglia e gli amici. “Probabilmente aspetteremo fino alla prossima settimana nella speranza di avere più chiarezza”.

Mohammed al-Omrani, un direttore di filiale per una banca locale a Dammam, ha detto che molti clienti sono stati intimiditi da un documento di prospetto che ha più di 680 pagine. “Una grande parte dei clienti non ha un background finanziario, e le loro paure erano basate su quello che vedevano come un processo opaco”, ha detto. “Una volta che gliel’abbiamo spiegato, erano molto ansiosi, specialmente in merito alle opzioni di finanziamento, che sono piuttosto allettanti.”

La rete saudita di stato Al Arabiya ha segnalato giovedì che 14bn di riyals sauditi ($3.73bn) in ordini al minuto erano stati ricevuti, oltre ai 73bn riyals dagli investitori istituzionali, citando l’esecutivo principale di una banca locale che coordina la vendita.

Per il principe Mohammed l’IPO è ora incentrata tanto sull’acquisizione di sostegno politico quanto sulla raccolta di fondi. I governanti sauditi hanno spesso utilizzato la privatizzazione dei beni del governo per distribuire la ricchezza ai cittadini attraverso il mercato azionario, e con i prezzi delle proprietà in calo, la proprietà azionaria è una delle poche opzioni per coloro che vogliono investire. Ma è diventata una strategia ad alto rischio. In ambito privato, i critici sottolineano che non c’è stato alcun dibattito interno sui meriti dell’IPO, e si stanno sollevando interrogativi sulle implicazioni di affidarsi a investitori locali, piuttosto che al denaro straniero come inizialmente previsto.

Poiché l’appetito straniero è svanito, il regno ha spinto alcune ricche famiglie di mercanti ad investire e se le azioni di Saudi Aramco sono ampiamente diffuse in tutto il paese dopo l’IPO, qualsiasi calo di performance potrebbe avere profondi effetti sociali ed economici. Per ora, però, l’appetito e l’ottimismo è alto tra i sauditi della classe media, anche se alcuni, come Mustapha Hussein, un consigliere accademico della provincia orientale, si sono chiesti se potevano permettersi di partecipare. “Aramco è il gioiello della corona di questo paese”, ha detto.

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