La FED, la crescita, e le azioni | Financial Times

Tra rallentamento della crescita economica e continui tagli dei tassi, Robert Armstrong del FT dice che gli investitori guardano sempre più alle azioni industriali come un rifugio sicuro.

Benvenuti ai grafici che contano. Sono Rob Armstrong. E’ stata una grande settimana per l’economia americana: la Federal Reserve ha fatto un grande annuncio, tutta una serie di importanti aziende americane hanno annunciato i loro guadagni nel terzo trimestre, ed è stata annunciata la crescita del PIL nel terzo trimestre. Oggi, quindi, parleremo di crescita, tassi e azioni.

Ora è diventato molto chiaro che il tasso di crescita economica negli Stati Uniti sta rallentando. Per il terzo trimestre, i numeri ufficiali hanno mostrato che il tasso di crescita è ora dell’1,9%, un leggero rallentamento rispetto al secondo trimestre.

E se non si crede che ci sia un rallentamento, la Fed lo fa sicuramente. Dopo un periodo pluriennale in cui hanno aumentato costantemente i tassi, mentre l’economia ha goduto dei benefici della riduzione delle imposte di Trump e della ripresa dalla recessione di un decennio fa, la Fed ha cambiato rotta e ora ha ridotto i tassi più volte e infatti, proprio come stiamo registrando questo video, ha tagliato i tassi ancora una volta all’1,75%.

Ciò che ha colpito molto del rallentamento è quanto sia stato disomogeneo. Da un lato, il consumatore negli Stati Uniti è forte. La disoccupazione è bassa. La spesa dei consumatori rimane forte. Ma dall’altro lato, l’economia industriale è in crisi.

Proprio nelle ultime settimane, abbiamo visto due aziende che sono generalmente considerate all’avanguardia per la crescita economica, Texas Instruments, una società di semiconduttori, e Caterpillar, produttore di grandi macchine industriali; entrambi hanno tagliato le loro prospettive di crescita, citando l’effetto dell’incertezza tra le aziende e gli investitori sull’economia globale.

Come hanno risposto le azioni alla notizia di un rallentamento? Cominciamo dai titoli bancari. Questa linea verde è un indice della performance dei titoli bancari statunitensi. E le banche hanno fatto quello che ci saremmo aspettati. Mentre l’economia cresceva vigorosamente e la Fed aumentava i tassi, i titoli bancari si sono comportati abbastanza bene.

Ma quando ci siamo avvicinati alla fine del ciclo di aumento dei tassi e si sono sentiti i rumori di un’economia più lenta, la performance dei titoli bancari è rallentata e non è migliorata da quando l’economia si è indebolita. La cosa davvero interessante, tuttavia, è quanto bene sono andati i titoli industriali anche se l’economia ha rallentato e la Fed ha fatto marcia indietro.

Si tratta di un indice dei titoli di semiconduttori statunitensi. Normalmente non si potrebbero associare minuscole fiches con la parte pesante dell’economia industriale. Ma il fatto è che i chip vanno in tutte le macchine che le aziende utilizzano. E gli stock di chip, di conseguenza, sono considerati un forte indicatore ciclico della futura crescita economica. Anche se uno dei più grandi titoli di semiconduttori, Texas Instruments, ha tagliato la guidance non molto tempo fa, le azioni hanno appena preso fiato, caricandosi verso l’alto.

Così siamo rimasti con un mistero. Perché in un’economia in rallentamento, i titoli industriali, che dovrebbero essere sensibili dal punto di vista economico, continuano a ruggire, anche se la Fed emette avvertimenti sul futuro e i titoli bancari si spaventano? Questo è solo uno dei tanti modi in cui l’attuale ciclo economico si è dimostrato diverso dai cicli precedenti.

Si tratta quindi di un mistero duraturo, ma potremmo azzardare un’ipotesi. Potrebbe essere che gli investitori sentono che, dato dove ci troviamo e con tassi di interesse così bassi – e ricordate, anche dopo il lungo ciclo di escursioni della Fed, i tassi sono ancora vicini ai minimi storici – gli investitori potrebbero sentire di non avere altra scelta se non quella di possedere azioni, e azioni statunitensi in particolare?

Con i tassi a questi livelli, il reddito fisso offre ben poco al rialzo. Così, anche se l’economia industriale vacilla, gli investitori sentono di non avere altra scelta se non quella di rimanere con le azioni industriali. Per quanto riguarda i titoli bancari, il ricordo della crisi è ancora fresco, il che è sufficiente a spaventarli.

Quindi, in breve, potrebbe valere la vecchia frase. Non ci sono alternative. Così l’economia rallenta. La Fed si allenta. I titoli bancari vengono ricoperti. Eppure, le scorte economicamente sensibili continuano a salire. Possiamo solo aspettare e vedere se tutto questo può finire bene.

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