BCE. Tassi fermi ancora a lungo, QE a 60 miliardi al mese. Mario Draghi relaziona alla stampa le ultime decisioni della BCE riguardo la sua politica monetaria, convenzionale e non. Al meeting di oggi ha partecipato anche il Vice Presidente della Commissione Europea, Dombrovskis.
Sulla base delle loro analisi economiche e monetarie regolari, hanno deciso di mantenere invariati i tassi di interesse. Continuano ad aspettarsi di rimanere ai livelli attuali o bassi per un lungo periodo di tempo; ben oltre l’orizzonte dei loro acquisti di asset netti.
Per quanto riguarda le misure di politica monetaria non standard, confermano che i loro acquisti netti, con il nuovo ritmo mensile di 60 miliardi di euro, sono destinati a continuare fino alla fine del dicembre 2017 o al di là, se necessario; comunque fino a quando il Consiglio veda un adeguamento sostenibile nel cammino dell’inflazione, coerente con il suo obiettivo dichiarato.
Gli acquisti netti verranno effettuati accanto ai reinvestimenti dei principali pagamenti da titoli maturati acquistati nell’ambito del programma di acquisto di asset.
Le loro misure hanno continuato a preservare condizioni di finanziamento molto favorevoli; condizioni necessarie per garantire una sostenuta convergenza dei tassi di inflazione verso i livelli inferiori, ma prossimi, al 2% nel medio periodo.
I dati arrivati dalla loro riunione all’inizio di marzo confermano che il recupero ciclico dell’economia dell’area dell’euro sta diventando sempre più solido; i rischi negativi sono ulteriormente diminuiti. Allo stesso tempo, le pressioni inflazionistiche sottese continuano a restare deboli; devono ancora mostrare una tendenza ascendente ascendente.
La continua volatilità dell’inflazione globale sottolinea la necessità di esaminare gli sviluppi transitori dell’inflazione HICP. Questi sviluppi non hanno alcuna implicazione per le prospettive a medio termine per la stabilità dei prezzi.
Un livello molto elevato di accomodamento monetario è ancora necessario alle sottostanti pressioni inflazionistiche per costruire e sostenere l’inflazione complessiva a medio termine. Se le prospettive divengono meno favorevoli o se le condizioni finanziarie non sono in linea con gli ulteriori progressi verso un adeguamento sostenibile nel percorso dell’inflazione, sono pronti ad aumentare il loro programma di acquisto di asset in termini di dimensione e/o durata.
Il PIL reale dell’area dell’euro è aumentato dello 0,5%, trimestre su trimestre, nel quarto trimestre del 2016. Questo a seguito di un tasso di crescita dello 0,4% nel terzo trimestre.
I dati in entrata rafforzano la loro fiducia che l’espansione economica in atto continuerà a consolidarsi ed ampliarsi. Le loro misure di politica monetaria stanno sostenendo la domanda interna, e facilitano il processo di deleveraging in corso.
Il recupero degli investimenti continua a beneficiare di condizioni di finanziamento molto favorevoli; allo stesso tempo, di miglioramenti della redditività aziendale. I guadagni per l’occupazione, che beneficiano anche delle riforme del passato del mercato del lavoro, stanno sostenendo un reddito disponibile reale ed un consumo privato.
I segni di un più forte recupero globale e di un aumento del commercio mondiale suggeriscono che la domanda estera dovrebbe sempre aumentare la resistenza complessiva dell’espansione economica nell’area dell’euro. Tuttavia, la crescita economica continua ad essere attenuata da un lento ritmo di attuazione delle riforme strutturali; questo in particolare nei mercati dei prodotti, e dal permanere delle esigenze di aggiustamento del bilancio in diversi settori.
I rischi che circondano le prospettive di crescita dell’area dell’euro sono ancora inclinati verso il lato negativo, e si riferiscono prevalentemente a fattori globali. Al contempo, si muovono verso una configurazione più equilibrata.
L’inflazione “core” si sta riprendendo dai bassi livelli registrati nel 2016; ciò in gran parte a causa di un aumento dei prezzi dell’energia. Dopo aver raggiunto il 2,0% nel mese di febbraio 2017, l’inflazione annuale HICP dell’area dell’euro si è attestata all’1,5% a marzo. Ciò è dovuto principalmente ad un’inflazione più bassa dell’energia e del cibo, ma anche un calo dell’inflazione dei prezzi dei servizi.
Guardando avanti, in base ai prezzi futuri del petrolio, l’inflazione principale è in grado di aumentare in aprile; successivamente stazionerà attorno ai livelli attuali fino alla fine di quest’anno.
Tuttavia, poiché le risorse inutilizzate stanno ancora pesando sulla formazione interna dei salari e dei prezzi, le misure di inflazione sottostante rimangono basse; si prevede che aumenteranno solo gradualmente nel medio termine. Esse saranno sostenute dalle misure di politica monetaria; dalla persistente ripresa economica; dal rispettivo assorbimento graduale di esubero.
Venendo all’analisi monetaria, la massa monetaria (M3) continua ad espandersi ad un ritmo robusto; ha un tasso di crescita annuale del 4,7% nel febbraio 2017, dopo il 4,8% di gennaio. Come nei mesi precedenti, la crescita annua di M3 è stata sostanzialmente sostenuta dai suoi componenti più liquidi; il ridotto aggregato monetario M1 si è espanso a un tasso annuo dell’8,4% nel febbraio 2017, invariato rispetto al mese precedente.
Il recupero della crescita dei prestiti al settore privato osservato dall’inizio del 2014 sta procedendo. Il tasso di crescita annuale dei prestiti alle società non finanziarie è sceso al 2,0% nel mese di febbraio 2017, passato dal 2,3% del mese precedente. Il tasso di crescita annuale dei prestiti alle famiglie è rimasto sostanzialmente stabile al 2,3% di febbraio.
Allo stesso tempo, l’indagine sui prestiti bancari dell’area dell’euro per il primo trimestre del 2017 indica che la domanda di prestiti netti è aumentata; le condizioni di prestito bancario si sono ulteriormente allentate in tutte le categorie di prestiti. Le misure di politica monetaria messe in atto dal giugno 2014 continuano a sostenere in modo significativo le condizioni di mutuo per le imprese e le famiglie, e i flussi di credito in tutta l’area dell’euro.
Analisi economica ed analisi monetaria hanno confermato la necessità di un continuo grado di sistemazione monetaria. Una sistemazione molto consistente per garantire un ritorno continuo dei tassi di inflazione verso i livelli inferiori, ma vicino, al 2%, senza ritardi ingiustificati.
Al fine di trarre il massimo vantaggio dalle misure di politica monetaria, altre aree politiche devono contribuire molto più decisamente al rafforzamento della crescita economica.
L’attuazione delle riforme strutturali deve essere sostanzialmente intensificata per aumentare la resilienza; ridurre la disoccupazione strutturale; aumentare la produttività e la crescita potenziale della produzione.
Per quanto riguarda le politiche fiscali, tutti i paesi dovrebbero intensificare gli sforzi per raggiungere una composizione più amichevole della finanza pubblica. L’attuazione completa e coerente del Patto di stabilità e crescita, e della procedura di squilibrio macroeconomico nel tempo e tra i vari paesi, rimane cruciale per migliorare la resilienza dell’economia dell’area dell’euro.
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