La view di Vanguard sui trend degli ETF | Morningstar, Inc.

Rich Powers di Vanguard discute di ciò che sta guidando i flussi di fondi negli ETF. Quali sono i migliori, quelli che ricevono più denaro, e perché?

Rich, parliamo dei flussi di fondi dal punto di vista di Vanguard. Da dove ci sediamo a Morningstar, sembra che stiamo osservando la maggior parte delle attività che stanno entrando nei grandi building block dell’indice di mercato totale. E’ questa anche la percezione di Vanguard?

Lo è. In realtà, se si guarda più in generale nel settore, questo tende ad essere il caso. Ma se quest’anno hai zoomato sulle aree di interesse dei flussi di cassa di Vanguard, quello che stai trovando è il fondo di mercato totale, sia VTI, che è il mercato azionario statunitense, o BND, che si concentra sulle obbligazioni americane investment-grade, o anche BNDX, che si concentra sul reddito fisso internazionale; questi sono stati molto popolari, insieme a VOOO che segue l’S&P 500. I flussi di cassa dell’International Fixed Income sono interessanti alla luce del contesto dei tassi di interesse in cui ci troviamo a…..

Rendimenti molto bassi, rese negative in alcuni casi.

Esatto. Ciò che ne ricaviamo è forse il fatto che gli investitori stanno iniziando ad apprezzare i vantaggi di diversificare le loro esposizioni su diverse curve di rendimento, eliminando così alcuni dei pregiudizi domestici che si vedono nei portafogli a reddito fisso.

Ok. Allora, torniamo a questo interesse per i localizzatori di mercato. Pensi che sia…… parliamo di cosa lo sta guidando. E’ che i consulenti stanno dicendo, non ho intenzione di girare in tondo con grande crescita, grande valore, eccetera, ecc; Ho appena intenzione di ottenere l’esposizione azionaria degli Stati Uniti con questo singolo blocco? Quali sono le forze che secondo lei stanno guidando l’interesse per i prodotti di base?

Penso che in tutto lo spettro dipenda dal tipo di investitore di cui stai parlando. Penso che ci siano dei consulenti che dicono: non voglio intagliare il mercato, dammi un portafoglio semplificato, e i totali permettono loro di farlo e di dedicare il loro tempo ad altre attività a valore aggiunto per conto dei loro clienti. Altri possono iniziare con questi prodotti come nucleo centrale per poi completarli con una strategia di fattori o inclinandosi verso le obbligazioni societarie, ma utilizzando questo come nucleo centrale del loro portafoglio. Penso che l’altra cosa contro la quale si può discutere è il costo. E così, se si considerano i rapporti di spesa per questi portafogli di base, sono tutti a una sola cifra. E in molti casi, gli spread sono un punto base. Quindi, il costo totale di proprietà di questi tipi di prodotti è oggi incredibilmente basso.

Ok. Quindi, parlando di costi, voglio parlare di trading senza commissioni nello spazio ETF. Sembra che tutte le barriere siano state abbattute. Siete preoccupati per l’ambiente di trading senza commissioni, forse alimentando gli investitori a negoziare più di quanto dovrebbero?

Sì, è davvero eccitante. E in realtà, le commissioni sono state ridotte su così tante piattaforme diverse. È qualcosa che probabilmente abbiamo iniziato circa un anno fa, quando abbiamo reso disponibile l’investimento senza commissioni per tutti gli ETF sulla nostra piattaforma. Penso che una preoccupazione che la gente ha articolato è che la mancanza di un urto di velocità, la commissione, inviterà gli investitori ad abbracciare alcune cattive attività, in modo da scambiare un po’ di più. Abbiamo effettivamente esaminato il livello di attività sulla nostra piattaforma l’anno prima di andare senza commissioni rispetto a dove siamo stati l’anno scorso o giù di lì. E non c’è stato alcun cambiamento apprezzabile in termini di attività di trading. In media, un investitore sta effettuando sei transazioni in ETF e la maggior parte di questi sono in realtà loro stessi ad aggiungersi agli ETF esistenti, contro il trading da uno all’altro. E così, l’esperienza prima e dopo, per coloro che sono sulla nostra piattaforma, ci dice che le commissioni che vengono rimosse non li ha invitati ad assumere alcune di quelle attività che stanno andando a danneggiare i loro risultati a lungo termine.

Ok. Quindi, un’altra domanda che vorrei coprire con voi, ed è una grande domanda, ma come abbiamo visto questo zampillare di flussi che vanno agli ETF e nei fondi indicizzati tradizionali, una domanda è, a che punto l’indicizzazione sarà troppo grande, siamo già vicini? Vediamo il tuo punto di vista su questa domanda.

Sì, direi che l’indicizzazione non è abbastanza grande a questo punto, che si tratti del fondo comune di investimento o di un ETF. Se avete appena dato un’occhiata alle attività dell’indice azionario statunitense, circa un terzo di tutte le attività del settore sono in una strategia passiva. Se si guarda al reddito fisso, meno del 5% delle attività del settore sono in reddito fisso passivo. E così, in entrambi i casi, i manager attivi rappresentano la stragrande maggioranza delle attività. E se si fa uno zoom sul trading, i numeri diventano ancora più convincenti nel dire che l’indicizzazione non è molto grande. Meno del 5% di tutta l’attività di trading sul mercato è guidata dagli ETF azionari di indice. E così, questa nozione che i flussi di cassa degli ETF o dei fondi indicizzati stanno danneggiando la scoperta dei prezzi… i dati semplicemente non lo dimostrano.

Ok, quindi, sembra che tu pensi ancora che gli ETF abbiano spazio per crescere. Immagino di sì. Ma parliamo di come in quali altri modi ci si aspetta che il panorama degli ETF avrà un aspetto diverso tra cinque anni da oggi rispetto a dove si trova oggi.

Sì, penso che ci siano un paio di cose davvero interessanti su ciò che sta per accadere nel settore dell’ETF. Negli ultimi due mesi abbiamo fatto alcuni studi su questo aspetto per capire come pensiamo che il mondo si stia evolvendo. Penso che vedrete sempre più investitori che utilizzano gli ETF. Così, abbiamo esaminato un paio di studi diversi e l’utilizzo degli ETF tra diversi tipi di clienti. Meno del 20% di tutte le attività dei consulenti d’investimento registrati si trovano nella struttura degli ETF. Se si guarda ai broker-dealer, il numero si avvicina al 10%. Quindi l’idea che i consulenti utilizzino gli ETF quasi esclusivamente nella costruzione del loro portafoglio – è un po’ un mito, giusto? Perché solo il 10% o il 20% del loro portafoglio è costituito da ETF. Quindi, c’è più spazio per loro di crescere lì. E poi, se si fa uno zoom sul singolo investitore, penso che abbiano appena iniziato in termini di adozione degli ETF. Meno del 10% dei singoli investitori utilizza gli ETF nei loro portafogli. E, quindi, sospetto che quello che vedremo con gli ETF non è tanto l’evoluzione della complessità del settore, ma piuttosto la base di acquisto sarà molto diversa.

Ok. Quindi, un’altra cosa a cui stavo pensando è solo – gli investitori stanno comprando fondi indicizzati, total market tracker; la performance è stata molto buona, soprattutto se si guarda una sorta di indice di mercato totale degli Stati Uniti. Sei preoccupato che forse alcuni investitori abbiano aspettative irrealistiche sul prodotto? E’ qualcosa che ti preoccupa?

Siamo davvero meno preoccupati per questo. Da oltre 40 anni offriamo prodotti indicizzati, che si tratti di fondi o ETF, e ciò che troviamo è che gli investitori di indici tendono ad essere molto più a lungo termine e a non agire in un contesto in cui il mercato diventa irregolare o addirittura i rendimenti di mercato sono negativi. Infatti, in realtà, se si mette l’orologio indietro a 10 anni fa, uno dei grandi catalizzatori per una maggiore adozione degli ETF in quel periodo di tempo è stato quello dei fondi indicizzati che fornivano rendimenti simili a quelli del mercato, mentre molti gestori attivi hanno lottato per ottenerli. E così, nella misura in cui c’è un altro difficile contesto di mercato, questo potrebbe essere un ulteriore catalizzatore per gli investitori che considerano i fondi indicizzati o gli ETF come una soluzione.