Perché Pechino ha fermato la IPO di Ant Group? I FT

Le autorità di regolamentazione cinesi hanno messo fine a quella che sarebbe stata la più grande quotazione nella storia all’ultimo minuto, facendo arrabbiare sia l’azienda che gli investitori che volevano acquistare azioni di Ant Group. Il corrispondente per i mercati asiatici del FT, Hudson Lockett, spiega perché l’abbiano fatto.

************

L’offerta pubblica iniziale di Ant doveva essere il più grande annuncio della storia. Poi nuove normative in Cina hanno trasformato l’IPO da una cosa apparentemente sicura nel più grande passo falso per i mercati dei capitali del 2020. Così Pechino ha schiacciato un grande affare, o le autorità di regolamentazione si stavano solo occupando del piccoletto (Jack Ma, il fondatore)?

Il più grande gruppo cinese di tecnologia finanziaria aveva pianificato di iniziare a negoziare le sue azioni giovedì 5 novembre a Shanghai e Hong Kong. Ma pochi giorni prima della sua quotazione, la Borsa di Shanghai ha frenato. Un giorno prima, le autorità di regolamentazione avevano annunciato una nuova bozza di misure per il micro prestito online, che rappresenta quasi il 40% delle entrate di Ant.

In vista dell’IPO, Ant ha tentato di farsi un marchio come azienda tecnologica, arrivando persino a rimuovere il nome finanziario dal suo nome. Ma il messaggio era chiaro, il futuro di Ant sarebbe dipeso dai regolatori bancari cinesi, gli stessi che Jack Ma aveva criticato qualche giorno prima in uno sfogo che gli aveva fatto guadagnare una reprimenda da Pechino.

La bozza di regole significa che Ant e gli altri prestatori online saranno trattati molto di più come le banche. Dovranno detenere molto più capitale per sostenere i prestiti fatti sulle loro piattaforme. E ci sarà un limite a quanto potranno prestare a ciascun individuo. La piattaforma di pagamento di Ant, Alipay, è onnipresente in Cina. Ma la sua attività di credito al consumo in rapida crescita è stata la vera forza trainante dell’IPO.

L’azienda funge da intermediario high-tech tra i mutuatari e le banche, prendendo una commissione stimata di circa il 2,5 per cento per ogni prestito che organizza. Ma Ant non si è assunta quasi nessuno di questi rischi a partire da 1,7tn renminbi nei prestiti al consumo. Ora gli analisti dicono che le nuove regole possono costringerla a fornire molto di più del capitale stesso e a detenere molto di più di quei prestiti sui propri libri contabili.

Un analista stima che la quota di prestiti sui libri contabili della società potrebbe salire al 20% se Ant venisse trattata come gli altri prestatori in Cina. Questa è musica per le orecchie delle più grandi banche statali cinesi, che sono state a lungo critiche al modello di business di Ant.

Per gli investitori che stanno sbavando per l’IPO di Ant da 37 miliardi di dollari, le nuove regole inviano il segnale che il modello di business di Ant dovrebbe cambiare drasticamente da quello che aveva lanciato durante il suo roadshow. Il rapporto tra il prezzo e i guadagni di Ant, che misura quanto gli investitori sono disposti a pagare per ogni dollaro o renminbi di guadagno ed è una metrica chiave della redditività, avrebbe raggiunto un livello molto tecnico di 48 volte sulla base del suo prezzo di IPO.

Le banche, tuttavia, sono generalmente valutate al di sotto di 10 volte i guadagni. Trattarla come una banca porterebbe quasi certamente ad una drastica riduzione del PE ratio e, con esso, i fondi che la società potrebbe aspettarsi di raccogliere attraverso una quotazione.

La domanda da 37 miliardi di dollari è se Pechino ha fatto bene a ritirare l’IPO. Le autorità di regolamentazione hanno dovuto determinare se i benefici delle pratiche di prestito di Ant valessero i maggiori rischi del sistema finanziario cinese. Una volta deciso che non lo era, la chiamata successiva fu se volevano far arrabbiare Jack Ma, la società, e gli investitori istituzionali che avevano sostenuto la quotazione, o le orde di investitori al dettaglio che avevano comprato nella IPO e che erano pronti a subire una grave perdita quando le azioni avrebbero iniziato a fare trading.

Una volta presa la decisione di trattare i finanziatori online più come le banche, il pesante acquisto da parte degli investitori al dettaglio ha probabilmente reso inevitabile la sospensione della quotazione di Ant. Ma così facendo, all’ultimo minuto, le autorità di regolamentazione hanno sconvolto praticamente tutti e hanno sollevato domande sul perché hanno aspettato fino all’undicesima ora per intervenire.

Ant, nel frattempo, deve soddisfare una serie di nuovi requisiti e spiegare perché merita una ricca valutazione quando Pechino prevede di trattarla come un prestatore qualunque. Da qualunque parte stiate, nessuno esce davvero da questo affare con un bell’aspetto. E quando Ant finalmente se ne andrà, gli investitori pubblici difficilmente dimenticheranno la più grande debacle dei mercati dei capitali del 2020.

Altri post che potrebbero interessarti

Utilizzando il sito o continuando la navigazione accetti l'utilizzo dei cookie da parte nostra. maggiori informazioni

Questo sito utilizza i cookie per fornire la migliore esperienza di navigazione possibile. Continuando a utilizzare questo sito senza modificare le impostazioni dei cookie o cliccando su "Accetta" permetti il loro utilizzo.

Chiudi