Mai lasciare che una buona crisi vada sprecata | Livewire Markets

C’è un vecchio detto che dice che non bisogna mai lasciare che una buona crisi vada sprecata; l’idea è che ogni crisi porta anche l’opportunità di una risposta creativa.

Di recente abbiamo incontrato Alex Duffy del Global Emerging Markets Fund di Fidelity, che ha fatto eco a questo sentimento quando ha detto che le migliori aziende sono: “…quelle che continuano a investire nei periodi di crisi e ad aumentare i loro vantaggi competitivi, perché quando arriverà la ripresa, prenderanno quantità sproporzionate di quote di mercato, avranno un’offerta di prodotti migliore, e creeranno un valore più consistente ciclo per ciclo”.

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Penso che i mercati emergenti siano sempre visti come un po’ come il “Far West” degli investimenti. Quindi, sono sempre visti come qualcosa di esotico e, quando salgono, la gente è interessata e poi, non appena c’è un problema, la gente esce e dice che non tornerà più indietro. E penso che in un certo senso… Questo è un preconcetto che è stato giustificato proprio dalla natura dell’universo degli investimenti, giusto? E questo è quello che abbiamo cercato di fare, credo che l’indice sia una pessima proxy dei mercati emergenti come universo d’investimento.

E così, il portafoglio è fermamente focalizzato a fornire un’esposizione alle opportunità di reinvestimento positive che esistono nei mercati emergenti, mitigando nel contempo l’esposizione ai fattori di rischio negativi della governance dei bilanci e del rischio di cambio. Quindi, rischio FX e rischio governativo. E così, cerchiamo di attenuare la volatilità in modo significativo facendo questo.

In realtà, questo sarebbe il mito più grande che vorrei sfatare: che i ME siano solo una classe di attività volatile e che non si possono mai ottenere rendimenti sostenibili a lungo termine. Penso che il modo in cui affrontiamo la classe di attività dimostri che si può investire con un ragionevole margine di sicurezza e un ragionevole livello di convinzione.

Quindi, penso che i mercati emergenti, nella maggior parte dei portafogli, stiano ora formando una sorta di allocazione strutturale. Penso che l’allocazione crescerà nel tempo. E penso che ciò avvenga per una serie di ragioni.

Innanzitutto, l’esposizione dei mercati emergenti globali nel benchmark azionario standard globale è di circa il 10/11%. Questo sottovaluta grossolanamente il contributo di questi mercati alla produzione globale, alla creazione di posti di lavoro e alla futura crescita economica.

E quindi, penso che il tempo che passa aumenta man mano che questi mercati si aprono, man mano che si sviluppano, man mano che i manager più attivi come noi aumentano la nostra presenza in questi mercati, contribuendo a legittimare e formalizzare in qualche modo questi mercati che incoraggeranno una maggiore supervisione e una maggiore partecipazione. E così, penso che una sorta di livello dal 10/11% cresca naturalmente nel tempo. Ci saranno degli intoppi lungo il percorso, ma per noi il tipo di struttura è ragionevolmente robusta.

Due grandi lezioni

Uno, solo l’allineamento. Non gestiamo nessuna delle società in cui investiamo. Non le gestiamo. Siamo azionisti, affidiamo il nostro capitale ai team di gestione e dobbiamo assicurarci che lo trattino con rispetto e che facciano la cosa giusta. E perdiamo il maggior numero di soldi quando l’allineamento degli azionisti non è appropriato o non esiste. Quindi, assicurarsi di avere fiducia nelle aziende in cui si investe, e che siano incentivate a fare la cosa giusta con il capitale, è assolutamente fondamentale per mitigare le perdite e quindi fornire la potenza di fuoco per generare rendimenti a lungo termine.

E la seconda cosa che direi è che è fondamentale assicurarsi di possedere aziende che abbiano la capacità di conquistare quote di mercato in periodi di crisi.

Le migliori aziende dei mercati emergenti, quelle in cui si crea davvero il maggior valore, secondo me, sono quelle che continuano a investire nelle fasi di recessione e che continuano ad aumentare i loro vantaggi competitivi, perché quando arriva la ripresa, prendono quantità sproporzionate di quote di mercato, avranno un’offerta di prodotti migliore, il consumatore saprà di essere stato presente sia nei momenti buoni che in quelli cattivi, e in genere creano solo un valore più costante ciclo per ciclo.

E quindi, queste saranno le due cose a cui, come proprietario a lungo termine di aziende, consiglierei vivamente alle persone di prestare attenzione.

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