Il riesame della stabilità finanziaria della BCE offre una panoramica dei potenziali rischi per la stabilità finanziaria nell’area dell’euro. Mira a promuovere la consapevolezza nel settore finanziario e tra il pubblico delle questioni relative alla stabilità finanziaria dell’area dell’euro.
L’ambiente di stabilità finanziaria dell’area dell’euro è diventato più impegnativo. I rischi per la crescita economica sono inclinati verso il basso e rimangono importanti. La volatilità dei mercati finanziari nel corso dell’anno ha illustrato i rischi che potrebbero derivare dalle sorprese di crescita globali e dell’area dell’euro. I persistenti rischi al ribasso sulla crescita rafforzano la necessità di rafforzare i bilanci delle imprese e dei governi altamente indebitati, nonché un settore bancario dell’area dell’euro afflitto da una debole redditività.
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I rischi per la crescita economica rimangono inclinati verso il basso
Le prospettive di crescita economica dell’area dell’euro si sono leggermente attenuate, in parallelo con un indebolimento delle prospettive di crescita in tutto il mondo. Le proiezioni della BCE confermano un indebolimento delle prospettive di crescita economica nella prima metà dell’anno, coerenti con le revisioni al ribasso degli analisti, con una crescente dispersione transnazionale delle prospettive di crescita quest’anno. Guardando al futuro a medio termine, è prevista una graduale dissipazione dei venti contrari a livello mondiale e nazionale, consentendo ai fattori fondamentali di aiutare l’espansione dell’area dell’euro a riprendere slancio. In effetti, le condizioni di finanziamento favorevoli e la solida crescita dei salari continuano a sostenere l’espansione in corso nell’area dell’euro. Questo scenario di base è, tuttavia, soggetto a persistenti rischi al ribasso – in particolare l’incertezza nell’economia globale che si riversa nel settore esterno. Ciò potrebbe includere l’incertezza derivante dai processi politici relativi al commercio globale o da una Brexit disordinata . Nel complesso, i dati disponibili suggeriscono che la ripresa economica nell’area dell’euro è stata ritardata ma non deragliata.
Una materializzazione dei rischi al ribasso per le prospettive di crescita potrebbe intensificare le sfide di sostenibilità del debito pubblico
Un prolungato periodo di bassa crescita potrebbe portare alla luce problemi di sostenibilità del debito. Sebbene lo stock aggregato di debito pubblico nell’area dell’euro sia leggermente diminuito rispetto al picco del 2014 (pari a circa l’87% del PIL nel 2018), lo stock ha continuato ad aumentare in alcuni dei paesi fortemente indebitati. Se i rischi al ribasso della crescita si materializzano, è probabile che i costi di finanziamento per i titoli sovrani vulnerabili aumentino e possano portare alla luce questioni di sostenibilità del debito. Oltre all’elevato livello di indebitamento e agli ampi deficit fiscali, alcuni paesi potrebbero affrontare rischi di rollover se i partecipanti al mercato riesamineranno il rischio sovrano. Un solido approccio a medio termine alle finanze pubbliche, come previsto dal patto di stabilità e crescita, è fondamentale per contenere i costi di finanziamento pubblico, che sosterrebbero la sostenibilità del debito.
Recentemente, lo stress nei mercati delle obbligazioni sovrane dell’area dell’euro è stato limitato e specifico per paese. La maggior parte degli spread dei titoli sovrani rispetto ai tassi privi di rischio è stata sostanzialmente stabile dal novembre 2018. Le pressioni al rialzo sugli spread sovrani derivanti dall’indebolimento delle prospettive di crescita sono state controbilanciate dalla politica monetaria accomodante della BCE. L’indicatore composito di stress sistemico nei mercati dei titoli sovrani dell’area dell’euro (SovCISS) suggerisce che i mercati finanziari non vedono imminenti preoccupazioni sulla sostenibilità del debito per l’area dell’euro nel suo insieme (cfr. Grafico 2, riquadro di sinistra). Tuttavia, la dispersione dei paesi rimane elevata.
Le preoccupazioni dei mercati rinnovati nei mercati dei titoli sovrani potrebbero potenzialmente avere ripercussioni sul sistema finanziario e sull’economia in generale. Un forte aumento degli spread delle obbligazioni sovrane potrebbe avere un impatto negativo su banche, compagnie assicurative e altre istituzioni finanziarie con elevati livelli di esposizione ai titoli sovrani (attraverso l’impatto mark-to-market sul capitale e sulle dichiarazioni di reddito delle banche e un maggiore finanziamento basato sul mercato costi) (vedi Grafico 3, pannello di sinistra). Mentre le banche con esposizioni nazionali più elevate sul debito nazionale non sembrano affrontare correlazioni diffuse credit default swap (CDS) con i loro sovrani rispetto ai loro pari con esposizioni minori (cfr. Grafico 3, riquadro di destra), è probabile che tutte le esposizioni interne siano influenzate da il deterioramento delle condizioni macroeconomiche innescato dallo stress sovrano. Per alleviare alcune di queste vulnerabilità, le banche e altre società finanziarie con elevate esposizioni nazionali sono incoraggiate ad aumentare la diversificazione geografica delle loro attività.
