Investimenti e loro ritorno nel lungo termine. Gestire al di fuori della media | J.P. Morgan Funds

Un’ampia panoramica delle ipotesi di JPMorgan Funds per il 2019. Quali aspettative per gli investimenti nell’anno ormai vicino? Cosa aspettarsi? Su quali strategie fare affidamento?

Cosa pensiamo che i prossimi 10 o 15 anni abbiano in serbo per gli investitori? Bene, come l’anno scorso, l’outlook di ritorno secolare è abbastanza stabile. I rischi per la crescita sono abbastanza equilibrati, ma siamo molto più avanti nel ciclo, e questo continua a creare pressione sui rendimenti. La nostra prospettiva qui è a lungo termine, quindi miriamo a essere indipendenti dal ciclo, ma certamente non siamo agnostici rispetto al ciclo. Anche gli investitori non dovrebbero agnostici rispetto al ciclo, perché il punto di partenza può avere un profondo effetto sui rendimenti a lungo termine.

Rispetto allo scorso anno, le nostre prospettive di crescita sono piuttosto stabili. Abbiamo leggermente ridotto le nostre aspettative per l’inflazione negli Stati Uniti, e questo generalmente avviene nelle nostre aspettative per i rendimenti dei titoli di equilibrio. Tuttavia, il più grande cambiamento è stato in realtà ciclico, poiché i tassi di interesse statunitensi sono aumentati quest’anno, ed anche i rendimenti dei titoli statunitensi sono aumentati. Entrambi ora sono abbastanza vicini alla nostra aspettativa di equilibrio a lungo termine; a sua volta, questo rende i rendimenti obbligazionari piuttosto interessanti quest’anno rispetto a quelli dell’anno scorso.

In confronto, le azioni hanno avuto un anno piuttosto piatto a livello globale aggregato. Gli Stati Uniti hanno ovviamente guidato, e i mercati emergenti sono rimasti indietro, ma quando guardiamo all’aggregato globale, le aspettative di rendimento tra l’anno scorso e quest’anno sono cambiate. Se guardiamo a questo su una frontiera efficiente, troviamo che un portafoglio obbligazionario-azionario 60-40 offre rendimenti leggermente migliori rispetto allo scorso anno, ma è tutto guidato da rendimenti obbligazionari migliorati, mentre i rendimenti azionari sono relativamente stabili.

Questo è per gli Stati Uniti. Se guardiamo a livello internazionale, l’immagine può essere leggermente diversa. In Europa, ad esempio, dove i tassi di politica monetaria non sono ancora in grado di risalire molto, ed i rendimenti obbligazionari non sono ancora aumentati, la frontiera delle obbligazioni azionarie è ancora piuttosto ripida, ed è in queste differenze che gli investitori possono trovare opportunità di generare rendimenti, se allargano il loro portafoglio in diversi mercati.

Se torniamo negli Stati Uniti, però, e usiamo un altro strumento, il rapporto di Sharpe, ci offre un’immagine molto interessante. Il rapporto di Sharpe, ovviamente, è l’ammontare del rendimento che guadagniamo per una unità di rischio, e per la prima volta dalla crisi finanziaria il nostro rapporto di Sharpe atteso per i titoli di stato statunitensi si colloca al di sopra del nostro rapporto di Sharpe atteso per le large cap statunitensi, come titoli azionari. Questo è qualcosa che potrebbe potenzialmente modificare in modo significativo il modo in cui gli investitori pensano alla loro allocazione al rischio a lungo termine. Ovviamente, il rapporto di Sharpe non ci dice tutto; infatti, otticamente, gli indici di Sharpe per il credito, gli indici di Sharpe per il private equity e un certo numero di altre attività sono sorprendentemente interessanti. Tuttavia, il rapporto di Sharpe non cattura fattori come un rischio di liquidità, qualcosa che può manifestarsi in modo significativo in ritardo nel ciclo, e specialmente durante i periodi di debolezza del mercato.

Gli investitori che stanno cercando di gestire non solo a lungo termine, ma anche attraverso la fine di questo ciclo, e di essere preparati in modo ottimale per il prossimo, devono tenerne conto. Il tema di quest’anno è “gestire al di fuori della media “. Questo non vuol dire che dovremmo scartare i nostri strumenti come rapporti di Sharpe, frontiere efficienti e varianza media, ma, piuttosto, dovremmo cercare di integrare ciò che ci dicono con una valutazione approfondita dei rischi che stiamo assumendo, non solo nel lungo periodo, ma anche nel breve, mentre ci spostiamo in questo ciclo.

Quando guardiamo al lungo termine per gli investitori, se si sta gestendo la fine del ciclo, non stiamo suggerendo che uno non dovrebbe prendere rischi. Invece, stiamo suggerendo che gli investitori abbiano davvero bisogno di capire i rischi che vengono presi.