Portafogli. Posizionamento difensivo per un mondo in decelerazione | PIMCO

Gli esperti di asset allocation di PIMCO ritengono che gli investitori dovrebbero porre l’accento sulla qualità e rimanere difensivi, mentre posizionano i portafogli per un mondo di crescita economica più lenta.

Mihir Worah: Abbiamo visto dati economici soft a livello globale per la maggior parte del 2019. Quello che sta succedendo ora è che gli Stati Uniti stanno raggiungendo il resto del mondo, e stiamo iniziando a vedere anche gli Stati Uniti rallentare. Che si tratti di una naturale evoluzione del ciclo economico, o che si tratti di incertezza sul commercio e sulla probabile politica commerciale, stiamo assistendo a un rallentamento dei profitti e delle attività economiche.

Erin Browne: Il nostro macroindicatore di rischio, come risulta dal nostro modello tattico di asset allocation, si è recentemente trasformato in negativo quando siamo entrati nel terzo trimestre di quest’anno. Di conseguenza, questo ci rende più difensivamente posizionati in tutti i nostri portafogli di attività di rischio.

Geraldine Sundstrum: Di conseguenza, abbiamo una sottoponderazione per quanto riguarda la classe di attivi azionari, e nell’ambito delle azioni privilegiamo settori altamente difensivi e di alta qualità. In termini di regione, questo ci lascia con un sovrappeso negli Stati Uniti e sottopesati in Europa, mentre manteniamo una posizione neutrale in Giappone e nei mercati emergenti, sostenuti da valutazioni più economiche.

Erin Browne: Abbiamo un sovrappeso rispetto alla duration statunitense, ma riteniamo che, date le valutazioni in questo momento, gli Stati Uniti siano davvero il posto migliore per essere posizionati tra i portafogli a reddito fisso. E abbiamo una leggera sottoponderazione sia alla duration europea che a quella giapponese.

Geraldine Sundstrum: Riteniamo che il credito sia suscettibile di sottoperformare alla fine del ciclo, e siamo sottopeso per il credito alle imprese, e privilegiamo, d’altra parte, il credito cartolarizzato di alta qualità, come i mutui ipotecari non di agenzia. In termini di scadenza, favoriremo anche le obbligazioni a breve termine, in particolare quelle ad alto rendimento, dove i nostri analisti del credito hanno una migliore visibilità sui flussi di cassa.

Mihir Worah: Le banche centrali globali stanno allentando le condizioni finanziarie; di fronte a questo, le aspettative di inflazione sono ancora piuttosto basse in tutto il mondo. Ciò rende gli attivi reali piuttosto attraenti, per cui in generale i nostri portafogli multi-asset sono sovraesposti agli attivi reali. Potremmo sovrappesare le obbligazioni legate all’inflazione o l’oro, a seconda dei nostri modelli, fluttuiamo tra l’uno o l’altro, ma abbiamo sempre sovrappeso sia le obbligazioni legate all’inflazione o l’oro. Ci piacciono anche i REIT e i MLP e, come ho detto, nell’ambiente generale, quando le banche centrali globali stanno allentando le condizioni finanziarie, cercando di far salire l’inflazione, si vogliono sovrappesare le attività reali, ed è così che stiamo posizionando i nostri portafogli.

Geraldine Sundstrome: Il perno dovish pivot da parte delle banche centrali dei mercati sviluppati dovrebbe sostenere un FX dei mercati emergenti ad alto rendimento, relativamente attraente sia, per lungo tempo, un paniere di valute dei mercati emergenti ad alto rendimento finanziato da un corto in dollari USA in Europa. Si raccomanda inoltre una leggera sovraponderazione dello yen giapponese, che è un buon diversificatore del rischio grazie alle sue proprietà risk-off.

Erin Browne: In questo contesto macro ci piacciono le obbligazioni municipali, in particolare per gli investitori orientati agli Stati Uniti. E la ragione per questo è che, mentre ci muoviamo più avanti nel ciclo, pensiamo che la durata rimarrà una buona offerta. E le obbligazioni municipali offrono una buona opportunità di valore relativo per gli investitori statunitensi orientati al dettaglio. All’interno delle obbligazioni municipali, in particolare ci piacciono le obbligazioni a reddito che sono supportate da flussi di reddito, a differenza delle obbligazioni generali, che riteniamo più rischiose, in particolare quando ci muoviamo più avanti nel ciclo e le probabilità di insolvenza potrebbero aumentare.

Erin Browne: La nostra principale conclusione in questo momento è che, mentre proseguiamo in questa fase avanzata del ciclo economico, si vuole davvero migliorare la qualità e rimanere difensivi nel posizionamento del proprio portafoglio.