Perché i buyback sono controversi? | CNBC

Mentre il mercato azionario scende ai minimi storici, la pratica dei buyback si trova ad affrontare un ulteriore esame da parte delle banche centrali. Allora, perché i buyback sono controversi?

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Da anni le aziende si impegnano in una pratica di buyback per far salire i prezzi delle azioni e far crescere la domanda. Pur essendo in gran parte un fenomeno americano, l’attività di riacquisto in Giappone è stata ai massimi storici, mentre la tendenza è in crescita anche in Europa, in Cina e nei mercati emergenti. Con la volatilità dei mercati e la necessità di piani di salvataggio per salvare queste aziende, la pratica dei buyback sta ricevendo un controllo. Cosa sono i buyback e perché causano reazioni così contrastanti?

Diciamo che una società ha messo a disposizione sul mercato aperto 100 lotti delle sue azioni, che vengono poi acquistate da investitori al dettaglio e trader professionisti. Un buyback avviene quando un’azienda utilizza la liquidità in eccesso che ha a disposizione per riacquistare alcune di queste azioni sul mercato, al fine di far salire il prezzo delle sue azioni e aumentare la domanda complessiva. Mentre i buyback avvengono nelle principali borse di tutto il mondo, le società americane sono in testa, con quasi 1.000 miliardi di dollari di accordi di questo tipo nel 2018. Ciò è stato spinto in parte dalla riforma fiscale del presidente Trump, che ha abbassato l’aliquota dell’imposta sulle società dal 35% al 21%. Con quei soldi in più, alcune aziende hanno scelto di spenderli in buyback per aumentare il valore per gli azionisti, invece di reinvestirli nella creazione di posti di lavoro o per i loro dipendenti.

A parte il Giappone, l’attività di riacquisto al di fuori degli Stati Uniti è stata limitata, principalmente a causa dell’appetito degli investitori per i dividendi, delle restrizioni legali e dell’attenzione alla riduzione dei livelli di debito. Dall’altra parte dell’Atlantico, le aziende europee hanno speso circa 150 miliardi di dollari in riacquisti nel 2018, ovvero circa il 6% della loro liquidità, rispetto al 25% – 30% negli Stati Uniti che è stato registrate nello stesso anno, incoraggiato dagli investitori e dalla lenta performance dei titoli giapponesi. Ma perché questo fatto è controverso quando la maggior parte delle grandi aziende, tra cui BP, Royal Dutch Shell e Aviva, sono impegnate in una qualche forma di attività di buyback?

Quando un’azienda ha liquidità in eccesso, di solito riveste il denaro nella propria attività, paga i dividendi direttamente agli azionisti o può riacquistare le proprie azioni. I critici dei riacquisti affermano che le aziende gonfiano artificialmente i prezzi delle loro azioni. Questa pratica è di solito vista come un dirottamento dell’uso del contante da altri importanti investimenti, come l’aumento dei salari dei dipendenti, la costruzione di più fabbriche, la creazione di più posti di lavoro e l’innovazione. Anche i dirigenti d’azienda che sono compensati con la proprietà di azioni hanno da guadagnare dai riacquisti. I bassi tassi di interesse hanno anche incoraggiato i riacquisti alimentati non dal denaro contante, ma dal debito, il che lo rende precario per le aziende durante la recessione. Tuttavia, i sostenitori del buyback sostengono che il denaro guadagnato dagli azionisti viene di solito reinvestito in altre società e stimola la crescita in economia. I sostenitori dell’approccio del laissez-faire sostengono anche che l’investimento interno di quella liquidità in eccesso, come ad esempio l’aumento dei salari per i dipendenti esistenti, può influire sulla competitività di un’azienda, soprattutto per le aziende più anziane con strutture di costo elevate.

Ciò può eventualmente provocare una contrazione delle aziende e impedire la creazione di nuovi posti di lavoro. Da nessuna parte la pratica del buyback è più evidente che nel settore aereo, poiché la pandemia getta una lunga ombra sull’economia. Negli ultimi cinque anni, cinque dei maggiori vettori statunitensi hanno distribuito 45 miliardi di dollari agli investitori, per lo più sotto forma di buyback. Anche la più grande compagnia aerea economica europea, Ryanair, ha interrotto i buyback, mentre la compagnia di bandiera australiana Qantas ha accantonato piani simili. Con l’arresto di gran parte dell’economia globale, i governi stanno venendo in soccorso sotto forma di salvataggi e sussidi.

Tuttavia, ci sono avvertimenti. L’Autorità bancaria europea ha chiesto che, con la loro assistenza per il pay-out, tutte le banche dell’Unione Europea fermino i dividendi e i buyback. Anche l’Eiopa, l’autorità di regolamentazione assicurativa dell’Unione Europea, ha chiesto alle compagnie di assicurazione di bloccare i dividendi e i buyback. Questo interesserà alcune grandi società come Allianz e AXA, entrambe dotate di programmi di buyback. A Washington, i legislatori chiedono condizioni più severe per le aziende che chiedono aiuti federali, e anche il presidente americano Donald Trump si è fatto sentire.

“Garantirà che i soldi, i miliardi, le decine di miliardi di dollari, anche centinaia di miliardi di dollari, che andranno a queste industrie, non andranno ai bonus dei dirigenti, o a più buyback?”

“Beh, noi non lo vogliamo. In realtà, alcune aziende, come sapete, hanno fatto buyback, e non sono mai stato contento di questo.”

Sotto la pressione delle autorità di regolamentazione e dei politici, alcune aziende si stanno prendendo cura delle ripercussioni. Grandi aziende come la Royal Dutch Shell, Ryanair, HSBC e Barclays stanno abbandonando i loro piani di riacquisto, e il pagamento dei dividendi in contanti per l’accumulo di scorte ha la precedenza. In particolare, il gruppo giapponese SoftBank, che ha visto il suo prezzo delle azioni crollare in seguito alla pandemia di coronavirus, è in controtendenza. SoftBank, che detiene partecipazioni in numerosi unicorni come Slack e Uber, ha in programma di intraprendere un ambizioso riacquisto di azioni. Con il numero di disoccupati in aumento in tutto il mondo, l’attenzione si concentra sull’inversione di questa tendenza. Nel primo trimestre del 2020, il tasso di disoccupazione ufficiale della Cina ha raggiunto il 5,9%, ovvero 26 milioni di persone, mentre la disoccupazione negli Stati Uniti è salita al 4,4% a marzo. Secondo l’Organizzazione Internazionale del Lavoro, la pandemia potrebbe causare fino a 24,7 milioni di posti di lavoro persi. Mentre la pratica del buyback non è destinata a scomparire a breve, molte aziende stanno premendo il pulsante di pausa.

Mentre la pandemia scuote l’economia globale, i legislatori di tutto il mondo chiedono che i salvataggi arrivino con dei vincoli, il che significa che è probabile che i riacquisti continueranno a rimanere sotto controllo per un po’ di tempo.

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