La BCE spiega: criptoasset | Banca Centrale Europea

Le nuove tecnologie possono influire sul modo in cui pagheremo in futuro. Come banca centrale per l’euro, uno degli obiettivi della BCE è garantire che i pagamenti siano effettuati in modo sicuro ed efficiente in tutta l’area dell’euro. La collega della BCE Maria Teresa spiega i vantaggi e i rischi delle crypto-asset.

Tendenze e implicazioni

Il tema dei criptoasset è quello dell’eccitazione e della speculazione. Il loro valore aumenterà in futuro? Sono un’opzione di investimento sicuro? Sono una valida alternativa ai contanti? Dopo un periodo di sostanziale interesse pubblico, la capitalizzazione di mercato delle attività criptoasset ha raggiunto il massimo storico di 650 miliardi di euro nel gennaio 2018, per poi scendere a 96 miliardi di euro solo un anno dopo. Oggi, il valore combinato delle criptoasset è ancora modesto rispetto al sistema finanziario e i loro collegamenti con il settore finanziario sono limitati. Il valore attuale delle attività criptoasset è stimato all’1,2% dell’aggregato monetario M1 dell’area dell’euro e allo 0,8% dell’aggregato monetario M3. In realtà, la BCE ha iniziato a esplorare le tendenze in materia di criptoasset già nel 2011 e ha pubblicato il suo primo rapporto sui regimi di moneta virtuale nel 2012, seguito da un secondo rapporto nel 2015. Alla luce del recente aumento degli interessi del mercato, la BCE ha istituito una task force interna per sviluppare un’interpretazione comune delle attività criptate e valutarne l’impatto potenziale su alcune delle sue principali aree di competenza: politica monetaria, stabilità finanziaria, pagamenti e infrastrutture di mercato. “Il nostro obiettivo è quello di costruire una capacità collettiva di comprendere, monitorare e gestire le attività criptate nella BCE. Dobbiamo familiarizzarci con la tecnologia di base, analizzare i casi d’uso e vedere come si inseriscono nell’attuale quadro normativo“, ha spiegato Mehdi Manaa, Direttore generale aggiunto per le infrastrutture di mercato e i pagamenti, e presidente della Task Force Crypto-Assets della BCE. Le conclusioni dell’analisi della task force sono riportate in un documento dedicato.

Cos’è un crypto-asset?

Non esiste una definizione universale, ma spesso vi è una certa sovrapposizione tra i termini comunemente usati, come “crypto-asset”, “crypto token”, “crypto currency” e “virtual currency”. Ai fini della sua analisi e valutazione, riassunta qui di seguito, la Task Force Crypto-Assets della BCE ha definito un crypto-asset come “un nuovo tipo di attività registrata in forma digitale e resa possibile dall’uso della crittografia che non è e non rappresenta un credito o una passività di un’entità identificabile”. L’emergere della crittografia è stato facilitato dalla tecnologia del libro mastro distribuito (DLT) [la blockchain, ndr]. Tuttavia, la loro caratteristica distintiva è la mancanza di una rivendicazione sottostante, che li rende altamente volatili e speculativi. Attualmente sul mercato sono disponibili circa 1.900 crypto-assets. Alcuni dei più popolari includono Bitcoin, Ether, Ripple e BitcoinCash.

Quali sono le implicazioni per la politica monetaria e la stabilità finanziaria?

L’analisi della Task Force ha concluso che, al momento, le criptoasset non svolgono le tre funzioni principali della moneta, vale a dire come mezzo di scambio, unità di conto e riserva di valore. I loro prezzi sono ancora molto volatili e non sono ampiamente accettati dai commercianti come mezzo di pagamento. Di conseguenza, non sono un sostituto credibile del contante e dei depositi. Poiché il settore delle attività criptoasset è ancora di piccole dimensioni, con collegamenti molto limitati con il sistema finanziario in senso lato, le attività criptoasset non comportano implicazioni significative per la politica monetaria, né costituiscono un rischio materiale per la stabilità finanziaria nell’area dell’euro. Tuttavia, a causa della sua dinamica, il settore necessita di un monitoraggio continuo. È importante essere sufficientemente preparati per uno scenario in cui l’ecosistema dei criptoasset potrebbe prosperare e avere un impatto sull’ecosistema finanziario in senso lato.

Criptoasset nel livello di insediamento

In base all’attuale quadro normativo, le attività criptate non possono essere utilizzate per effettuare regolamenti monetari nelle infrastrutture dei mercati finanziari. I principi per le infrastrutture del mercato finanziario definiti dagli organismi internazionali di normazione, dal comitato per i pagamenti e le infrastrutture di mercato e dall’organizzazione internazionale delle commissioni per i valori mobiliari e recepiti nella legislazione UE richiedono l’uso della moneta della banca centrale per il regolamento, ove possibile e disponibile, e della moneta della banca commerciale in tutti gli altri casi. Pertanto, non essendo né moneta di banca centrale né moneta di banca commerciale, le criptoasset non possono essere utilizzate per effettuare il regolamento nelle infrastrutture del mercato finanziario. Inoltre, le criptoasset, come definite dalla task force Crypto-Assets della BCE, non possono essere regolate dai depositari centrali di titoli in quanto non si qualificano come valori mobiliari ai sensi del regolamento europeo dei depositari centrali di titoli. Un operatore di un’infrastruttura del mercato finanziario ha la flessibilità di rivedere i propri requisiti di partecipazione basata sul rischio nel caso in cui un partecipante coinvolto in attività di criptoasset costituisca una minaccia per il sistema e per gli altri partecipanti. Ad esempio, l’Eurosistema, in quanto operatore di TARGET2, è in grado di rivedere le linee guida di TARGET2 e di porre fine alla partecipazione per motivi prudenziali. Qualora i partecipanti si impegnino in attività di criptoasset al punto da suscitare preoccupazioni circa la sicurezza dell’infrastruttura di mercato, tale meccanismo consentirebbe all’Eurosistema di mantenerla sicura e solida.

Criptoasset nello strato di compensazione

Attualmente, le controparti centrali (CCP) con sede nell’UE non possono fornire servizi di compensazione per i prodotti basati sulla criptoattività perché non sono qualificati come strumenti finanziari né dalle autorità nazionali competenti né dall’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati. Anche se le CCP fossero autorizzate a compensare prodotti basati sulla criptoattività, esse dovrebbero rispettare i rigorosi requisiti in materia di gestione del rischio stabiliti dal regolamento sulle infrastrutture dei mercati europei, il che sarebbe difficile o impraticabile. Inoltre, le CCP non sono autorizzate a utilizzare le attività criptate come garanzie perché non figurano nell’elenco delle garanzie ammissibili ai sensi del regolamento delegato (UE) 2016/2251 della Commissione.

Conclusioni e sviluppi futuri

Nel complesso, i rischi derivanti dall’utilizzo di attività criptate nelle infrastrutture dei mercati finanziari sono considerati limitati e gestibili nell’ambito degli attuali quadri normativi e di vigilanza dell’UE. A seconda dell’evoluzione futura della regolamentazione, potrebbe essere più facile per le attività criptate da utilizzare nelle infrastrutture dei mercati finanziari, con conseguente deterioramento del loro profilo di rischio. La BCE è impegnata a continuare a monitorare questa tendenza, sensibilizzando e garantendo la preparazione a potenziali scenari avversi, in collaborazione con altre autorità competenti.

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