I rischi dell’offerta pubblica iniziale di Saudi Aramco, spiegati | WSJ

In superficie, la IPO blockbuster di Saudi Aramco potrebbe sembrare una scommessa sicura. Ma gli investitori che stanno cercando di investire nella società più redditizia del mondo devono tenere conto di una serie di rischi prima di tirare i dadi.

(Narratore) Quindi, sei un investitore, stai cercando posti dove mettere i tuoi soldi, e continui a sentire di quella che potrebbe essere la più grande IPO di tutti i tempi. Saudi Aramco.

(Uomo) L’offerta azionaria più grande del mondo.

(Donna) La più grande IPO della storia.

(Narratore) Per essere chiari, la vendita delle azioni avviene sulla borsa valori locale, il Tadawul, ed è rivolta principalmente ai sauditi.

(Reporter del WSJ) E’ sui bancomat, sui cartelloni pubblicitari. I giornali statali lo stanno pubblicizzando. Le banche offrono prestiti per l’acquisto di azioni di Aramco.

(Narratore) La Aramco non è un’azienda qualsiasi. E’ la più redditizia al mondo. La sua valutazione desiderata, anche nella fascia bassa, rende degli gnomi giganti aziendali come Apple o Amazon. Ma il suo cammino verso il pubblico è stato lungo e complicato.

(Reporter) Portare sul mercato l’azienda più redditizia del mondo non è stato un lavoro facile.

(Reporter) Si tratta della valutazione.

(Reporter) Dopo anni di ritardo e tra le nuove minacce alla sicurezza poste dal rivale Iran.

(Reporter) Saudi Aramco annuncia i piani per l’inserimento nel Tadawul.

(Narratore) Quindi, Aramco è una buona scommessa per gli investitori? Ci sono alcune cose da considerare. In primo luogo, come Aramco fa i soldi. In poche parole, il petrolio. E questo è fantastico quando i mercati petroliferi sono forti, ma andare sempre verso un unico asset, in questo caso il petrolio, significa essere esposti al suo valore. E questo valore cambia molto. Nel 2018, Aramco ha realizzato un profitto maggiore di qualsiasi altra azienda. Tuttavia, l’utile netto del terzo trimestre di quest’anno è sceso del 30% rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso. Questo in parte a causa del prezzo del petrolio più basso. Con tutta l’incertezza intorno al prezzo del petrolio, è difficile dire se Aramco può crescere. E gli esperti non riescono nemmeno a mettersi d’accordo su quanto vale effettivamente l’azienda.

Un modo molto semplice di guardare al valore di Aramco si basa sulla quantità di petrolio che l’Arabia Saudita ha nel sottosuolo. Nel 2018, il regno controllava quasi il 18% delle riserve mondiali. Se Aramco potesse realizzare un profitto di circa 8 dollari su ognuno di quei barili, questo gli darebbe una valutazione di 2 trilioni di dollari. Ma l’ultimo obiettivo di prezzo di Aramco è inferiore di 300-400 miliardi di dollari rispetto alla valutazione di 2 trilioni di dollari che il principe ereditario mirava a fare. Questo obiettivo di prezzo più basso riconosce alcuni rischi che il business di Aramco deve affrontare, come le tensioni in Medio Oriente, il prezzo dell’energia rinnovabile e la domanda di auto elettriche. E il prospetto di Aramco riconosce che il cambiamento climatico potrebbe avere un impatto negativo sulla sua attività. Il mercato dell’energia sta cambiando e anche Aramco potrebbe dover cambiare.

Nel 2018, circa il 34% dell’energia mondiale è stata alimentata dal petrolio, ma non c’è poi così tanto petrolio da perforare ed estrarre, e il mercato delle energie rinnovabili è in crescita. La quota delle energie rinnovabili nel consumo globale di energia dovrebbe passare dall’attuale 4% al 15% entro il 2040. L’industria petrolifera è stata sotto la pressione delle autorità di regolamentazione e dei politici di tutto il mondo per contribuire allo sviluppo di alternative più pulite ai combustibili fossili.

(Reporter del WSJ) Quindi, negli ultimi due anni, molte grandi compagnie petrolifere di tutto il mondo hanno investito in nuove attività energetiche. E questi possono essere parchi eolici, possono essere stazioni di ricarica per veicoli elettrici. Ma in questa fase non stiamo assistendo a grandi mosse di Aramco nel campo delle energie rinnovabili.

(Narratore) Mentre Aramco stessa non sta investendo molto nelle energie rinnovabili, l’Arabia Saudita vuole farlo. Il principe ereditario prevede di utilizzare parte del denaro raccolto dall’IPO di Aramco per rendere il suo paese meno dipendente dal petrolio, investendo in cose come la tecnologia, il turismo, l’eolico e l’energia solare. Può farlo perché il Regno Saudita possiede tecnicamente Aramco, e il principe ereditario può potenzialmente fare quello che vuole con l’azienda, fintanto che il governo la controlla.

Questa è un’altra grande domanda tra gli investitori. Anche dopo una IPO, potrebbe essere difficile sapere esattamente dove inizia il governo saudita e dove finisce Aramco. Basta guardare il consiglio di amministrazione di Aramco. Sei degli 11 membri hanno legami attuali o precedenti con il governo saudita, e le priorità del governo sono inserite nel business plan di Aramco. Il suo prospetto dice anche che Aramco potrebbe fare delle cose per il Regno Saudita anche se non hanno senso dal punto di vista finanziario.

(Reporter del WSJ) Il Regno dell’Arabia Saudita è l’azionista di Aramco, quindi è stato assolutamente al posto di guida per decidere se questa IPO dovesse andare avanti o meno. E questo è stato uno dei motivi per cui l’IPO ha subito ripetuti ritardi da quando è stata annunciata per la prima volta nel 2016. L’altra questione sono gli ESG, questioni di governance, sociali ed ambientali. Queste sono state cose di cui gli investitori sono stati sempre più preoccupati, e ci sono sicuramente alcune questioni che riguardano Aramco, l’ambiente, i diritti umani.

(Narratore) Nel 2018, Jamal Khashoggi, giornalista critico nei confronti della leadership del Regno Saudita, è stato assassinato da operatori sauditi. Mentre le Nazioni Unite e la CIA hanno coinvolto il principe ereditario nell’ordinare l’omicidio, il regno ha negato il suo ruolo. Dopo l’omicidio, alcuni investitori hanno preso pubblicamente le distanze dal paese abbandonando una grande conferenza d’affari saudita.

Ora il ruolo del governo saudita nel futuro di Aramco non è chiaro. Aramco sta mettendo in vendita solo una piccola percentuale del suo business, così il regno continuerà a possedere la maggior parte dell’azienda dopo l’IPO. Questo non è solo un dilemma etico per gli investitori. Ciò solleva anche preoccupazioni tangibili in materia di sicurezza, poiché Aramco potrebbe essere un obiettivo per i paesi in contrasto con l’Arabia Saudita.

Basti pensare a settembre, quando un attacco di un drone ha distrutto brevemente metà della produzione petrolifera di Aramco. L’Arabia Saudita ha accusato l’Iran per gli attacchi aerei, ma l’Iran ha negato il suo coinvolgimento. I costi di recupero da questi attacchi di settembre sono stati parte del motivo per cui l’utile netto di Aramco per il terzo trimestre è sceso del 30% rispetto all’anno scorso. E il prospetto di Aramco ha detto che il terrorismo e i conflitti armati potrebbero avere un impatto significativo sulle sue attività.

Mentre ci è voluto meno di un mese perché l’azienda ritornasse alla sua produzione originale, gli attacchi hanno dimostrato agli investitori che Aramco sta affrontando seri rischi per la sicurezza. Anche se è la più grande o la società più redditizia del mondo, non significa che avrà necessariamente successo dopo la sua offerta, e non ci si aspetta che l’IPO sia la grande offerta globale che è stata inizialmente presentata come tale.

Dopo le pressioni esercitate dagli investitori internazionali per divulgare maggiori informazioni sul suo business, Aramco ha deciso di indirizzare l’IPO principalmente verso gli investitori sauditi. Aramco ha rifiutato di commentare una storia sui suoi ostacoli all’IPO, e il governo saudita ha detto che l’IPO è andata “secondo il piano previsto sin dal primo giorno”.

(Reporter del WSJ) Dunque, Aramco è una buona scommessa? Bene, stanno garantendo un dividendo. Ma, dall’altro lato, è difficile vedere quale sarà la storia di questa azienda in futuro, mentre ci muoviamo attraverso la transizione energetica, lontano dai combustibili fossili e verso nuove energie.

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