Mercati obbligazionari corporate. Ecco l’analisi di Aletti Gestielle SGR.
Niccolò Bocchin, portfolio manager del comparto obbligazionario, aggiorna la view del gestore su questo importante settore del mercato.
Sia il settore IG (investment grade) che quello HY (high yield) stanno segnando importanti rialzi da inizio anno. Si va da un 5,5% ad un 7,5%. Questi ritorni sono generati da 3 componenti. Il primo è il rendimento di partenza e l’averlo maturato in questi nove mesi. Il secondo è la discesa dei governativi sottostanti il credito. Il terzo è un’importante compressione a livello di spread di credito. Questi spread si erano molto allargati a partire dalla metà del 2014 (soprattutto negli HY), a seguito del crollo del prezzo del petrolio. Il top degli ultimi 4 anni si è avuto a febbraio 2016.
Diversi fattori hanno e stanno facendo rientrare questi livelli di spread. In primis, le valutazioni troppo generose di febbraio, e lo sono tuttora, visti i governativi sottostanti. In secundis, qualità delle aziende, ancora molto buona. In terzis, una crescita globale moderata, ma pur sempre continua (niente recessione). Infine, la BCE, che ha incluso i titoli IG nei suoi acquisti mensili, e sta tirando la volata agli spread.
Questi spread, da qui a fine anno, hanno ancora un minimo margine di restringimento. Tuttavia il referendum italiano e le elezioni USA sono due elementi che potrebbero limitare la compressione degli spread. Il mondo del credito corporate rimane importante soprattutto perché il governativo sottostante non rende.
Continuiamo a privilegiare la classe di rating delle singole B (spread compensano rischiosità). Nel mondo IG, preferenza per tutto ciò che è subordinato.
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