Benvenuti a “Charts that Count”. I mercati azionari statunitensi nel mese di novembre possono essere riassunti in una sola parola: “yipee”. Che si trattasse della notizia che un efficace vaccino Covid-19 potesse arrivare già in primavera o della notizia che gli Stati Uniti avrebbero avuto un governo diviso e, quindi, inattivo per gli anni a venire, il mercato ha preso il volo. L’S&P 500 è aumentato dell’11 per cento a novembre, il miglior novembre di sempre. Tutti volevano il rischio.
Mentre le azioni volavano, le attività difensive come l’oro e il dollaro affondavano. Ma vedere l’S&P 500 raggiungere nuovi massimi non è di per sé così eccitante. Per oltre 10 anni gli Stati Uniti hanno ospitato un rally strepitoso. Sia che l’umore del mercato sia pessimista o ottimista, la prima scelta degli investitori è sempre stata quella delle grandi società statunitensi. A novembre, tuttavia, gli indici che hanno a lungo seguito gli USA – nei mercati emergenti, in Giappone, in Europa – hanno eguagliato la performance dell’S&P 500 o l’hanno addirittura superata.
Ora uno dei risultati di questo divario crescente è che i titoli statunitensi sono diventati relativamente costosi, con guadagni a termine circa 30 volte superiori. Esse si collocano al vertice della loro fascia di prezzo storica rispetto ai guadagni aziendali. I titoli internazionali, invece, sono più vicini a quelle medie a lungo termine, una caratteristica che piacerà agli investitori orientati al valore. Ora chi ha scommesso sui titoli internazionali per colmare il divario con i titoli statunitensi ha sofferto alcuni anni di frustrazione e sottoperformance. Ma quello che è successo a novembre suggerisce che forse, solo forse, è arrivato il momento di questi investitori.
