Investire. I vantaggi dell’investimento nei fattori di rischio | PIMCO

Steve Sapra, membro senior del team di soluzioni e analisi dei clienti, spiega come l’attenzione ai fattori di rischio possa semplificare la capacità degli investitori di investire valutando il profilo rischio rendimento in tutte le classi e settori di attività.

Steve, hai citato il nostro approccio ai fattori di rischio per investire. Puoi approfondire cosa intendi con questo?

Sicuro. Bene, pensa al … pensare allo spazio del reddito fisso e al numero di indici che si trovano nello spazio del reddito fisso. Hai indici del tesoro. Hai indici di obbligazioni societarie. Hai indici ad alto rendimento. Hai indici che si concentrano maggiormente sui mutui. Ovviamente hai una casa. Hai indici globali globali.

Ma la vera chiave è che tutti questi diversi indici sono solo esposti a una manciata di quelli che chiamiamo fattori di rischio – in altre parole, i principali fattori di rischio e rendimento. Ad esempio, tutti i benchmark che ho appena menzionato hanno un’esposizione in varia misura al fattore di rischio della durata. Quindi, c’è un elemento comune che permea attraverso l’intero, intero spazio.

Ora, in termini di formazione dei rendimenti attesi, pensiamo se si dovesse cercare di ottenere i rendimenti attesi per tutti i diversi tipi di indici obbligazionari nell’universo. Come, probabilmente pensi che ci sarebbe una coerenza nelle opinioni dei fattori sottostanti associate a questo? Sarebbe essenzialmente zero. Non c’è quasi nessuna possibilità.

Ma pensate se avete iniziato a livello di fattore di rischio, come facciamo a PIMCO, se cominciate da zero formando opinioni su credito, ipoteca e così via e così via, e poi arrotolate fino alla classe di attività livello. Ciò che fa è praticamente garantire la coerenza attraverso l’intero spazio del reddito fisso.

Quindi, e questo perché esiste una traduzione uno-a-uno tra fattori di rischio e classi di attivi. Non va dall’altra parte Passa da fattori di rischio a classi di attività, non da classi di attività a fattori di rischio. Pertanto, è necessario iniziare a livello di fattore di rischio per garantire che le visualizzazioni delle classi di risorse siano coerenti.

E questo è utile sul lato del ritorno, ma un altro uso per i fattori di rischio è quello di costruire molto più intuito sul lato del rischio. Potresti vedere, sai, semplici volatilità delle classi di attività e semplici correlazioni di asset class. Uh, ma hai menzionato alcuni fattori di rischio, cose come la duration e, sai, il beta azionario o il rischio azionario. Forse usando quelli come esempio, puoi elaborare un po ‘su come utilizziamo i fattori di rischio sul lato del rischio dell’equazione?

Sicuro. Bene, una delle considerazioni più importanti nella costruzione del portafoglio è questa relazione tra il fattore di durata, che è in effetti un’esposizione a titoli sovrani di alta qualità, in genere titoli di stato statunitensi, e come i rendimenti a tale fattore di rischio si riferiscono a cose come credito ed equity e così via. E negli ultimi 20 anni, in primo luogo, la correlazione è stata piuttosto negativa.

Ciò che significa in generale è che quando i mercati azionari svendono o quando c’è un movimento sfavorevole nel mercato del credito, l’esposizione a una duration di alta qualità è sorta in qualche misura come copertura, in una certa misura. Non sempre, ma in gran parte è stato lì come una copertura per compensare parte di tale rischio.

E l’implicazione di ciò, quindi, è che il bilanciamento della durata e del credito o della durata e dell’equità, ad esempio, in un portafoglio di asset allocation, può migliorare significativamente l’efficienza del portafoglio. Ma come si fa, giusto? Non è facile. I tipi di cose di cui sto parlando sono in realtà abbastanza coinvolti e richiedono un livello ragionevolmente alto di complessità e sofisticazione ed è per questo che hai davvero bisogno di un processo di costruzione del portafoglio ben sviluppato per poter misurare i trade-off.