Cosa può insegnarci oggi l’inflazione degli anni ’70 | WSJ

Recentemente, il tasso d’inflazione degli Stati Uniti ha raggiunto un massimo di 13 anni, innescando un dibattito sul fatto che il paese stia entrando in un periodo inflazionistico simile agli anni ’70. Jon Hilsenrath del WSJ esamina ciò che i consumatori possono aspettarsi dopo.

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È la parola che ultimamente è sulla bocca di tutti e alcuni guardano alla storia.

– In effetti, non si sentiva parlare di inflazione così tanto dagli anni ’70.

– Questo perché, negli ultimi mesi, i prezzi di tutto, dalla benzina ai generi alimentari, sono aumentati bruscamente mentre l’economia torna a ruggire dalla recessione pandemica.

Questo grafico mostra l’indice dei prezzi al consumo, una metrica che misura il cambiamento medio dei prezzi dei beni e servizi di consumo rispetto a un anno fa o, più semplicemente, l’inflazione.

Nel maggio di quest’anno, i prezzi sono saliti del 5% per raggiungere il più alto tasso di inflazione annuale in quasi 13 anni.

Molti economisti credono che una piccola quantità di inflazione, intorno al 2%, sia inevitabile e persino desiderabile.

Questo è essenzialmente quello che abbiamo avuto negli ultimi 15 anni prima di questa recente impennata.

Ma questi recenti aumenti fanno temere ad alcuni che gli Stati Uniti possano tornare all’inflazione incontrollata degli anni ’70.

– Nessuno vuole che questo accada di nuovo.

– Quindi stiamo tornando all’inflazione a spirale della fine degli anni ’60 e degli anni ’70? O l’inflazione di oggi, come ci assicura la Fed, è transitoria?

– Questo è un periodo straordinariamente insolito.

– Per quelli abbastanza vecchi da ricordarlo, la Grande Inflazione fu un periodo in cui il costo della vita per milioni di americani salì alle stelle.

Dal 1965 al 1982, i prezzi del cibo e degli articoli di consumo quotidiano aumentarono drammaticamente dal 2% nel 1962 al 15% nel 1979.

Durante lo stesso periodo, anche la disoccupazione aumentò costantemente, raggiungendo alla fine poco più del 10%.

Il termine stagflazione, una condizione economica di crescente inflazione e crescente disoccupazione, divenne la frase chiave per descrivere il malessere economico del periodo.

Questo era un periodo in cui i consumatori protestavano per l’aumento dei prezzi della carne, i membri dei sindacati facevano picchetti per gli aumenti salariali del costo della vita e le lunghe file per la disoccupazione e il gas diventavano comuni.

– La lezione principale degli anni ’70 è che quel tipo di inflazione assillante, persistente e ricorrente a due cifre non avviene durante la notte. Si instaura nel corso di molti anni e si è instaurata a causa di una lunga serie di errori politici a Washington.

– La grande inflazione ha le sue radici nella spesa pubblica degli anni ’60. I prezzi al consumo cominciarono a salire sotto il presidente Johnson mentre intensificava la guerra del Vietnam e lanciò i suoi programmi sociali della Great Society.

Ma l’inflazione a due cifre per cui il periodo è famoso non iniziò fino a quando il presidente Richard Nixon entrò in carica.

– Nel 1971 Nixon ordinò che il dollaro non fosse più sostenuto dall’oro.

– Nixon influenzò anche la politica monetaria della Fed, spingendo la banca centrale a pompare più denaro nell’economia e a mantenere bassi i tassi di interesse.

– Lasciando che l’inflazione aumentasse gradualmente per un certo numero di anni, la Fed compromise la fiducia del pubblico sul fatto che la Fed avrebbe mantenuto la stabilità dei prezzi. Le imprese e le famiglie hanno iniziato ad aspettarsi che l’inflazione persistesse.

– Mentre i prezzi salivano, i lavoratori iniziarono a premere, in parte per i sindacati. Mentre i salari salivano, le aziende hanno iniziato ad alzare i prezzi ancora di più e abbiamo avuto questo “gioco della rana saltellante”, in cui sia i prezzi che i salari sono saliti.

– Questi passi falsi sono continuati sotto il presidente Ford e poi sotto il presidente Carter.

Il problema fu ulteriormente esacerbato dagli embarghi petroliferi dell’OPEC.

– Fu solo quando il presidente Jimmy Carter nominò Paul Volcker presidente della Federal Reserve che la Grande Inflazione cominciò finalmente a scomparire.

– Paul Volcker, il presidente della Fed, disse: “Fermerò questo ciclo” e diede un giro di vite all’offerta di denaro, aumentando i tassi d’interesse. Questo causò due recessioni molto gravi, ma si rivelò essere ciò che doveva accadere per tenere l’inflazione sotto controllo.

– Il giro di vite sull’inflazione di Volcker rappresentò un nuovo capitolo per la politica monetaria americana.

– Negli anni ’60 e ’70, la Fed non aveva una strategia articolata per il controllo dell’inflazione, secondo la quale l’inflazione doveva essere intorno al 2%. E quindi non erano concentrati sul mantenere l’inflazione sotto controllo.

– Negli anni ’70, la Fed non era nemmeno disposta a impegnarsi su ciò che intendeva per stabilità dei prezzi. Era una specie di “fidatevi di noi, fidatevi di noi, lo faremo”, che è una politica orribile.

– Oggi, possiamo vedere alcune chiare somiglianze tra il nostro moderno periodo inflazionistico e quello degli anni ’70. Proprio come negli anni ’70, i prezzi stanno aumentando. La Federal Reserve ha aumentato la massa monetaria e la spesa pubblica è in aumento. Ma paragonare l’inflazione di oggi con quella di tutta la Grande Inflazione, specialmente degli anni ’70, non è accurato.

Mi sono laureato nel 1975. Ho avuto un posto in prima fila. Non mi aspetto che qualcosa di simile a quello che è successo.

– L’inflazione di oggi e la minaccia che abbiamo è in realtà come l’ultima metà degli anni ’60. Non è come gli anni ’70.

A metà degli anni ’60, l’inflazione si aggirava intorno al 2%. Alla fine degli anni ’60, l’inflazione è arrivata a circa il 5%. L’ultima lettura dell’inflazione che abbiamo avuto era ancora sotto il 5%, e quindi non siete da nessuna parte vicino al 20%, che era la lettura più alta dell’inflazione alla fine degli anni ’70.

Non c’è quasi nessun periodo negli anni ’70 che abbia avuto un’inflazione così bassa come quella attuale.

Alcuni dei recenti picchi di inflazione sono un segno molto salutare della ripresa. Quello che abbiamo sperimentato l’anno scorso non era normale. Prendete le tariffe aeree nel settore delle compagnie aeree. Abbiamo avuto questo drammatico calo delle tariffe aeree. Quello era un segno del rischio che l’intera industria crollasse. È un segno salutare che oggi vediamo un’inversione di quegli aumenti.

– Da parte sua, la Fed dice che rimane impegnata nella sua posizione di lunga data che l’inflazione di oggi è temporanea.

– La Fed crede che quello che è successo sia uno shock dell’offerta. E questo sta causando carenze e aumenti temporanei dei prezzi. Questa è la teoria della Fed.

– Quello che stiamo vedendo ora, crediamo sia inflazione in particolari categorie di beni e servizi che sono direttamente interessati da questo evento storico unico che nessuno di noi ha vissuto prima, chiamato riapertura dell’economia dopo la sua chiusura.

– Ogni volta che abbiamo una ripresa economica da una recessione, ci aspettiamo di vedere l’inflazione salire sopra il 2% per un po’. Questo è normale.

– Se si scopre che questi impatti sono più che transitori, se sono duraturi, persistono o addirittura aumentano, allora la Fed potrebbe dover fare qualcosa per fermarli.

– Il 16 giugno, i funzionari della Federal Reserve hanno segnalato che si aspettano di alzare i tassi di interesse entro la fine del 2023, prima di quanto avevano previsto a marzo.

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