Una guerra commerciale in piena regola tra Stati Uniti e Cina potrebbe significare che il PIL mondiale deceleri di oltre 100 punti base, che i principali indici azionari mondiali cadano di oltre il 20 percento, e che il petrolio scenda a 50 $ al barile. UBS ha modellato tre scenari per valutare quali delle controversie commerciali in corso potrebbero comportare qualcosa, e cosa, per l’economia globale.
I tre scenari
Implementato, dove le tariffe annunciate di recente sono implementate completamente dagli Stati Uniti e la Cina risponde di conseguenza. Escalation, dove gli Stati Uniti impongono una tariffa del 10% su ulteriori 200 miliardi di dollari di merci cinesi e la Cina risponde proporzionalmente. La guerra commerciale, in cui gli Stati Uniti si vendicano alla seconda rappresaglia della Cina.
La parola agli analisti
“Una guerra commerciale a tutto campo potrebbe significare che la crescita globale potrebbe diminuire di ben 108 punti base, in sostanza un arretramento da una crescita globale di circa dal 3% al 4%. La crescita diminuisce negli Stati Uniti e la Cina ancor di più, ma questo sarebbe prima prima dell’effetto di qualsiasi risposta politica. L’impatto maggiore deriverà dalla rottura della catena di fornitura, dai moltiplicatori di lavoro, dalla fiducia effettiva, dagli overspond crosscountry, ma quelli sono intrinsecamente difficili da modellare, e quindi si dovrebbero collocare bande ampie e certe intorno ai nostri numeri”.
Qualsiasi calo del PIL globale colpirà i prezzi del petrolio. Lo scenario di guerra commerciale più estremo potrebbe prendere i prezzi a partire da $ 50 al barile nel 2019.
Ancora gli analisti
“La nostra analisi mostra che i tassi di interesse, in particolare quelli negli Stati Uniti, saranno duramente colpiti; tuttavia, tali diminuzioni dei tassi di interesse potrebbero avere un impatto sorprendentemente basso sul dollaro, in quanto gli episodi di rischio sono spesso associati all’acquisto di dollari. Nel complesso, prevediamo un dollaro leggermente più debole in entrambi gli scenari di escalation e di guerra commerciale”.
Sui mercati azionari, le azioni potrebbero essere colpite in modo relativamente più duro, soprattutto perché alcune stanno ancora scontando uno scenario di guerra commerciale. Negli Stati Uniti, UBS stima che l’indice S&P 500 si ridurrebbe di circa il 10% in uno scenario di escalation e si arresterebbe approssimativamente del 20% in una guerra commerciale a tutto campo.
Al di fuori di USA e Cina…
Un’escalation della guerra commerciale viene già valutata nei titoli azionari dell’Asia escluso il Giappone, ma una vera e propria vendetta potrebbe vedere un ulteriore calo del 24% sui mercati azionari asiatici.
I mercati europei stanno già valutando un grado di escalation delle tensioni commerciali. Sotto lo scenario della guerra commerciale, una maggiore esposizione internazionale delle forze europee potrebbe significare una sottoperformance in Europa, nonostante sia una specie di astante in gran parte della disputa.
Quindi cosa dovrebbero guardare gli investitori nei prossimi mesi?
Gli Stati Uniti devono confermare il livello del dazio tariffario che imporrà su 200 miliardi di dollari di beni cinesi, sebbene originariamente il 10% fosse il numero preso in considerazione.
Il rappresentante commerciale americano sta ora considerando formalmente una tariffa del 25%, e la Cina dovrebbe quindi decidere se rapportarsi a questo.
UBS pensa che sarà così, ma non del tutto di conseguenza, e non crede che il tasso di cambio per le grandi riserve cinesi di titoli del Tesoro USA sarebbe usato come arma. La possibile risposta americana a quella risposta dalla Cina non è chiara; se l’escalation non viene scelta, diventerà possibile una guerra commerciale a tutto campo.
Qualche tempo dopo, probabilmente entro la fine dell’anno, potremmo ricevere un annuncio sulle tariffe globali delle auto dagli Stati Uniti.
Infine, il NAFTA. A meno che non siano compiuti progressi miracolosi nelle prossime settimane, UBS si aspetta che la rinegoziazione sul NAFTA si trascinerà a dopo le elezioni di medio termine degli Stati Uniti. In definitiva, una cosiddetta NAFTA-light sarà probabilmente concordata senza grandi partenze, e alcuni nuovi settori coperti. Ma con tutti gli altri negoziati commerciali in corso, ciò potrebbe non accadere prima del 2019.
