Quando si cerca di investire, molti sono attratti dai titoli più eccitanti e che attirano l’attenzione. Quando questo accade, le aziende di buona qualità con profili di crescita interessanti sono spesso lasciate indietro. Come l’azienda di cui si parlerà tra poco.
Sulla scia dei venti di coda strutturali che spazzano il settore sanitario, Sanjay Ayer di WCM Investment Management identifica quella che ritiene essere l’azienda “noiosa” più eccitante del mondo.
Ayer spiega anche perché WCM ha escluso i beniamini della tecnologia, i FAANG, dal suo portafoglio, e quali due società tecnologiche vedono sulla strada per diventare grandi giocatori in futuro.
Può condividere un titolo del suo portafoglio che ritiene particolarmente interessante?
Sì, citerò West Pharmaceuticals, la chiamiamo la più eccitante azienda ‘noiosa’ del mondo. Fanno i tappi che vanno nelle fiale, gli stantuffi che vanno nelle siringhe, prodotti davvero fondamentali. E potreste chiedere: “Perché è un buon business?” La svolta in questo modello di business è che da un punto di vista normativo, l’imballaggio è considerato parte del prodotto, parte della medicina. Quindi, se sei Pfizer e vuoi cambiare fornitore di imballaggi, devi rifare la domanda di approvazione, quindi nessuna azienda lo farà. Quindi una volta che sei dentro, sei dentro. Tende ad essere un prodotto da 50 centesimi a 1 dollaro, e stai parlando di qualcosa che fai pagare ai clienti mille dollari a dose nel prodotto finale.
È un pezzo minuscolo della torta complessiva e c’è una ragione molto piccola per rischiare su questo. Quindi tende ad essere un business eccezionale, tornando all’idea dei picconi e delle pale, è un modo per giocare la crescita complessiva nella sanità e nelle biotecnologie.
E poi stanno anche scalando la catena del valore. Stanno facendo sempre più cose per conto dei clienti. Non si limitano a vendere il prodotto, lo sterilizzano, lo ispezionano, lo laminano. Quindi, con tutto ciò, possono prendere un prodotto da 5 centesimi, fare alcuni servizi in aggiunta e far pagare ai clienti 75 centesimi. Quindi, tende ad essere un’attività ad alto margine con margini più alti in futuro. Quindi, se si pensa a cose come i vaccini COVID e a come si svolgerà il tutto, West sarà uno dei maggiori beneficiari di questo. Pensiamo che nel lungo periodo, sia uno dei migliori modi di raccogliere e spalare per giocare dove sta andando l’assistenza sanitaria.
Qual è la sua opinione sulle azioni FAAANG in questo momento?
Sì, torniamo alla nozione di traiettoria del vantaggio competitivo, è davvero mantenere alta quella barra. Chiediamo: il vantaggio di questa azienda sta ancora crescendo? Amazon, Google, Facebook, sono grandi aziende di sicuro, le abbiamo possedute tutte nella loro storia recente. In realtà, è stato alla fine del 2017 che abbiamo iniziato a pensare che queste aziende stavano diventando un frutto a basso costo. Amazon ha più del 50% di penetrazione domestica negli Stati Uniti, Google e Facebook hanno la quota predominante della pubblicità digitale. Quindi i mercati stanno iniziando a maturare e queste aziende si stanno davvero evolvendo da aziende tecnologiche dirompenti a quasi-utilities. Non andranno da nessuna parte. Useremo ancora Amazon e Google probabilmente tra un decennio, ma si poteva vedere che stavano per diventare più regolamentati.
E per noi, quando pensiamo ai nomi della tecnologia, una grande parte della tesi di investimento è che abbiamo bisogno che queste aziende offrano un rialzo, giusto? E così cerchiamo di guardare ai nomi delle fasi precedenti, ove possibile, in quel segmento di crescita. Così abbiamo finito per fare una serie di scambi in cui abbiamo venduto Amazon, venduto Facebook e comprato aziende come Shopify e MercadoLibre, che a nostro avviso sono le prossime Amazon del mondo, le prossime Google del mondo. Quindi è davvero solo mantenere alti i nostri standard, cercando di trovare aziende all’inizio del loro ciclo di vita. È facile vedere che sono grandi aziende, ma penso che sia difficile sostenere che stanno diventando migliori, almeno al ritmo che avevano.
