Come i Big Four del tennis, i Big Four della tecnologia – Apple, Facebook, Alphabet e Amazon – sono generalmente più vicini alla fine della loro “carriera” sui mercati che all’inizio. Mentre senza dubbio hanno ancora molte vittorie davanti a loro, gli infortuni stanno diventando più comuni, e i più grandi successi sono ora in gran parte alle spalle, dice Nick Griffin del Munro Global Growth Fund.
“Mentre pensiamo che molti dei Big Four continueranno, alcuni di loro inizieranno a calare. Ci stiamo allontanando da titoli come Facebook, stiamo scegliendo i nostri vincitori tra le Big Four, e stiamo usando quei soldi per guardare davvero alla prossima generazione di vincitori di internet”.
In questa intervista, Nick ci dice quale delle Big Four ha ancora le migliori opportunità, spiega cosa manca agli orsi su Tesla e condivide un’area chiave di interesse che secondo lui è “la più grande opportunità dopo internet”.
Perché la “disruption di Internet” è scesa nella vostra lista delle aree di interesse?
Ci sono diversi fattori in gioco. Internet è con noi da 20 anni ormai, ha praticamente sottoscritto la mia carriera di investitore. Abbiamo seguito la disruption dai primi motori di ricerca di Google attraverso i social media, attraverso i video digitali, attraverso i videogiochi digitali, attraverso il software digitale e così via. E così, dal nostro punto di vista, ci sono 20 anni di sconvolgimento e pensiamo che continui. Ci piace ancora molto quest’area, ma pensiamo che ci sia più di un cambio della guardia in corso.
Il modo migliore per pensare a questo è un po’ come il tennis. Siamo a febbraio, è il momento degli Australian Open, e abbiamo avuto i quattro grandi del tennis per molto tempo, i quattro grandi del tennis sono Djokovic, Nadal, Federer, e si potrebbe dire Murray. I quattro grandi, diremmo nella tecnologia sono Apple, Facebook, Google e Amazon. Mentre pensiamo che molti dei quattro grandi continueranno, alcuni di loro inizieranno sicuramente a calare. E quello che stiamo facendo con i nostri titoli internet al momento è che ci stiamo spostando da titoli come Facebook. Stiamo fondamentalmente scegliendo i vincitori tra i quattro grandi, e stiamo usando quei soldi per guardare davvero alla prossima generazione di giocatori in arrivo – la prossima generazione di vincitori di internet.
Chi potrebbero essere? Chi potrebbe davvero rifare questo trucco? Stiamo guardando aziende come Spotify, Twilio e ServiceNow nel software. Come HelloFresh nell’e-commerce. Questi sono i prossimi grandi vincitori, pensiamo.
Perché siamo il vostro manager della crescita globale e dobbiamo continuare a trovare questi prossimi grandi vincitori. Ed è quello che stiamo facendo oggi con l’Internet disruption. Ci piace ancora il tema, ma si tratta di trovare la prossima generazione oggi.
Sei ancora positivo su Tesla, visto il rally degli ultimi 12 mesi?
Sì, quando siamo arrivati al 2020, prima che succedesse la COVID, stavamo girando un video come questo. E il nostro tema principale per il 2020 era il cambiamento climatico. Pensavamo che il cambiamento climatico sarebbe diventato davvero importante nel mondo. Pensavamo di aver raggiunto un punto di svolta e che l’accelerazione della decarbonizzazione del pianeta sarebbe avvenuta. Tesla faceva parte della nostra tesi di investimento, era una delle tante partecipazioni che avevamo in quell’area. Quando è arrivato COVID, ci siamo preoccupati. Eravamo preoccupati che, come è successo nel 2008 con la crisi finanziaria, altre preoccupazioni avrebbero fatto sì che il clima passasse in secondo piano o che le preoccupazioni climatiche venissero trascurate. E in realtà è successo il contrario. Quello che è successo è che sembra che abbiamo un problema di pandemia planetaria a livello globale, e poi tutti hanno iniziato a preoccuparsi del prossimo, il riscaldamento globale.
Quindi, se non altro, si è accelerato. La gente ora può vedere che la decarbonizzazione avverrà in tutto il mondo ad un ritmo molto veloce, che si tratti degli Stati Uniti, della Cina o dell’Europa. Tutto quello che hanno fatto con Tesla è stato anticipare tutta la domanda nella valutazione. Così quello che probabilmente avremmo pensato sarebbe successo a Tesla in un periodo di tre o quattro anni, è successo tutto in un anno.
Dove ci troviamo oggi? Guardate, qui si possono fare i conti per Tesla. Se pensate solo al fatto che oggi la penetrazione delle auto elettriche è del 2% e sta per arrivare all’80%, è così. Tra 20 anni, ogni auto venduta sarà elettrica. Se Tesla mantiene la sua quota di mercato al momento, che è del 25%, allora le sue azioni sono facilmente troppo economiche. Non pensiamo che manterrà la sua quota di mercato; pensiamo che perderà la sua quota di mercato. Quindi questo è l’argomento che dovete avere con Tesla. Anche se può aver tirato avanti molta di quella domanda in un anno, penso che parleremo ancora di questo titolo fra tre, cinque, dieci anni.
Cosa manca agli orsi di Tesla nella loro analisi?
Vi darò una semplice analogia che usiamo quando pensiamo a Tesla. Nel 2009, stavamo guardando il mercato degli smartphone. Lo smartphone è arrivato e stava per sconvolgere il nostro modo di vedere i telefoni. Apple stava per produrlo e vendeva un telefono a mille dollari. Tutti pensavano, “Non puoi comprare un telefono per mille dollari. Sono 200 dollari”. Ma è arrivata la Apple e gli smartphone hanno sconvolto i telefoni normali.
Apple ha ancora solo il 20% del mercato, eppure fa più dell’80% dei profitti negli smartphone. A quel tempo, Apple aveva un market cap di 50 miliardi di dollari e il mercato totale indirizzabile degli smartphone era di 500 miliardi di dollari. Quindi, si pensava che potessero penetrare negli smartphone e che avrebbero fatto abbastanza bene, e che potenzialmente sarebbero diventati un’azienda da 250 miliardi di dollari.
Ora, quello che in realtà è successo è che sono diventati un’azienda da 2 trilioni di dollari. Sono diventati quattro volte più grandi del loro mercato totale indirizzabile perché hanno aggiunto app store, hanno aggiunto flussi di entrate ricorrenti in tutta l’azienda. Questo ha permesso di rivalutarla e di ottenere margini più alti.
Tesla oggi si configura esattamente allo stesso modo, o almeno un anno fa lo faceva. 50 miliardi di dollari di market cap, cinque volte il mercato totale indirizzabile, due trilioni e mezzo, sconvolgendo la base delle auto normali. Ora, ovviamente, nessuno di noi sa cosa succederà, ma la situazione è molto simile. Quindi, se riescono a prendere quella quota come le auto elettriche si spostano, e mantenere quella quota del 20%, poi basta pensare a tutte le cose che possono vendere in cima a quello. Penso che questo sia ciò che i tori stanno guardando, ed è sicuramente qualcosa che abbiamo nei nostri numeri.
Il cambiamento climatico è noto da decenni. Perché è il momento di investire in questo tema?
Il clima è oggi la più grande area di interesse di Munro Partners. Era molto importante per noi l’anno scorso, e all’inizio di quest’anno, è ora la più grande area del fondo. È quasi il 20% dell’esposizione del fondo. Perché?
Perché pensiamo che la corsa alla decarbonizzazione del pianeta sia fondamentalmente la più grande opportunità che abbiamo visto dopo internet. Il motivo per cui lo diciamo è che siamo letteralmente all’inizio di una delle più grandi curve a S che avremo nel corso della nostra vita.
Se si prende semplicemente il valore nominale che l’Europa vuole andare a zero carbonio entro il 2050, la Cina vuole andare a zero carbonio entro il 2060, gli Stati Uniti sono sicuro che stanno per annunciare un obiettivo a zero carbonio. La maggior parte degli stati, dei paesi, dei consigli ha un obiettivo zero carbonio. Ogni singola azienda con cui parliamo ha un obiettivo zero carbonio. Quindi, se ci pensate, avete praticamente l’intero pianeta che dice di voler arrivare a zero emissioni di carbonio entro il 2050. E questo non significa non emettere ulteriore carbonio, ma emettere zero carbonio.
Pensiamo, prudentemente, che costerà 30 trilioni di dollari su un orizzonte temporale di 20 anni e abbiamo visto cifre che sono anche più alte di questo. Quindi, da questo punto di vista, tutto quello che stiamo facendo qui è seguire i soldi per trovare dove saranno spesi quei 30 trilioni di dollari e chi saranno i vincitori.
Vorremmo sottolineare che non saranno tutti veicoli elettrici. Ci sarà più di una Tesla. Bisogna guardare a cose come l’efficienza energetica. Bisogna guardare a cose come l’energia rinnovabile. Bisogna considerare cose come la tecnologia delle batterie. Bisogna considerare cose come le stazioni di ricarica, eccetera.
Abbiamo passato la maggior parte dei due anni a raccogliere un gruppo di azioni che pensiamo possano essere potenzialmente “le prossime Tesla”. Indichiamo cose come Orsted in Danimarca, che è il più grande generatore eolico offshore del mondo. Puntiamo a Vestas, che è il più grande OEM o produttore di turbine eoliche del mondo. Indichiamo Samsung SDI in Corea del Sud. Indichiamo Alfen in Olanda. Indichiamo NextEra negli Stati Uniti.
Ci sono tutte queste diverse aree su cui ci si concentrerà enormemente per raggiungere questo obiettivo del 2050 e la cosa più importante di quest’area, e il motivo per cui ci piace così tanto, è che siamo proprio all’inizio. Siamo proprio all’inizio. Siamo a meno del 2% di penetrazione delle auto elettriche. Siamo a meno del 10% di penetrazione per le energie rinnovabili a livello globale. Questo funzionerà per anni e anni, e speriamo di parlarne per anni e anni. E il nostro lavoro, come vostro investitore di crescita globale, è di arrivarci per primi.
Potrebbe condividere un esempio di azioni esposte a questi temi?
Sì, parliamo dell’eolico offshore. L’eolico offshore è un concetto molto semplice. Attualmente, generiamo tutta la nostra energia dai combustibili fossili. Questo deve sparire. Se credete all’obiettivo, deve sparire. Quindi, o non raggiungeremo l’obiettivo, o sparirà. Probabilmente ci vorrà più tempo, ma succederà.
Nell’eolico offshore, ci sono compagnie che hanno questo enorme vantaggio. Si sono assicurate le locazioni offshore necessarie, dove è necessario costruire il vento. Si sono assicurate la tecnologia. Hanno il know-how.
Sono effettivamente come una super major del petrolio e del gas negli anni ’70. È come scoprire la BP quando hanno scoperto l’Iran.
Da questo punto di vista, stai investendo in Orsted, è meno di cento miliardi di market cap. Ma non c’è ragione per cui non possa, in un lungo periodo di tempo, diventare la prossima super major dell’energia. Questo è un semplice esempio.
Tutto ciò che il mercato sta facendo ora, più questi obiettivi vengono fissati nella pietra, più la corsa a zero emissioni di carbonio prende più slancio dietro di sé, più i mercati sono pronti a tirare avanti quella domanda e a scontarla nel prezzo delle azioni. Noi sosteniamo solo che questo processo è più vicino all’inizio che alla fine. L’abbiamo visto accadere con Tesla, ovviamente, ma non l’abbiamo visto accadere con tutte queste altre aziende, ed è per questo che pensiamo sia così interessante.
