Che cos’è un vantaggio competitivo (MOAT)? | Morningstar UK

Alex Morozov di Morningstar UK rivela come il concetto di vantaggio competitivo economico di Warren Buffett aiuti a determinare le aziende che prospereranno a lungo termine.

Holly Black: Benvenuti a Morningstar, “Chiedi all’esperto”. Sono Holly Black. Con me c’è Alex Morozov. È a capo della ricerca europea sulle azioni presso Morningstar. Salve.

Alex Morozov: Ciao Holly.

Black: Allora, analizzi un sacco di azioni nel tuo lavoro quotidiano. E una delle misure chiave che osservi è il rating del vantaggio competitivo di Morningstar. Che cos’è?

Morozov: Beh, l’idea di una valutazione economica del vantaggio competitivo non è nata con Morningstar. Abbiamo iniziato a usare il termine, credo, circa vent’anni fa. Ma in realtà l’ideatore del concetto di MOAT è Warren Buffett in persona. Ha iniziato a parlare molto delle aziende che hanno quei vantaggi competitivi economici intorno alle loro attività. Basti pensare all’idea di un castello circondato da un fossato, e il fossato è davvero il vantaggio competitivo che permette a quelle aziende di sopravvivere e prosperare per periodi di tempo molto lunghi.

Quindi, quello che Morningstar ha fatto è stato di dirsi, beh, sapete cosa, c’è un’opportunità davvero chiara per noi; c’è molta ricerca là fuori che si concentra sulle dinamiche a breve termine, sui movimenti dei prezzi a breve termine, sugli utili per azione del prossimo trimestre, noi non lo faremo. Quello che faremo è guardare ai vantaggi competitivi dell’azienda per un periodo di tempo molto lungo, diciamo 10, 15, 20 anni, e costruire il nostro intero modello di business intorno alla valutazione di questi vantaggi competitivi. Quindi, li chiamiamo vantaggi competitivi economici. I nostri analisti fanno molto lavoro cercando di stabilire quale sia la durata di essi; prima di tutto, se c’è un vantaggio competitivo, e poi quanto sia duraturo.

Black: E poi, puoi averlo largo o stretto. Quindi, immagino che più largo sia il fossato, più la cavalleria viene tenuta fuori?

Morozov: Sì. Quindi, più largo è il fossato, più duraturi sono i vantaggi competitivi. Quindi, le aziende pensano davvero come il meglio delle migliori aziende là fuori. Queste sono le aziende come la Johnson & Johnson, la Coca-Cola. Quindi, aziende molto, molto affermate, con una storia operativa molto lunga e un vantaggio competitivo molto duraturo. Ma potrebbero anche essere aziende come Google – beh, Alphabet, Facebook, Mastercard, quindi aziende più recenti, ma aziende che sono state in grado di costruire vantaggi competitivi così forti che i nostri analisti pensano che non durerà solo per i prossimi 5, 10 anni, ma che in realtà permetterà loro di guadagnare il loro costo del capitale, che è la metrica definitiva che usiamo, per i prossimi 20 anni e più.

Black: Allora, quali sono alcuni esempi di vantaggi competitivi che sono più interessanti quando si guarda a queste aziende?

Morozov: Quindi, in Morningstar, abbiamo caratterizzato le fonti del vantaggio competitivo in cinque ampie fasce – asset intangibili, costi di cambio, vantaggio di costo, effetto rete e scala efficiente. Quindi, quando si pensa agli asset intangibili, è probabilmente la più facile da spiegare, ma forse è anche la più facile da attribuire erroneamente al MOAT. Quindi, un tipico esempio di asset intangibile è il potere di un marchio. Quindi, il potere del marchio, quando si pensa ai marchi, si pensa, di sicuro c’è un vantaggio competitivo. E sì, in effetti, per alcune aziende, il potere del marchio è la loro principale fonte di vantaggio competitivo economico. Pensiamo alla Ferrari o a Louis Vuitton. Questi marchi iconici che esistono da anni e anni. E ciò che è importante di questi marchi è che i clienti sono disposti a pagare prezzi premium per questi marchi, anche se il prodotto in sé potrebbe non essere così differenziato, ma il potere del marchio è così forte, che il cliente dice, sapete cosa, vado a prendere il super prodotto, il prodotto premium, per cui sono disposto a pagare prezzi premium.

Allo stesso tempo, si guardano i marchi che riconosciamo, ma forse non si ottiene lo stesso tipo di vantaggio competitivo. Pensate a marchi come Sony. Sì, è un marchio ben riconosciuto. Lo conosciamo tutti. Ne abbiamo tutti sentito parlare. Ma i clienti vogliono davvero pagare un premio significativo per un televisore Sony rispetto a LG, Panasonic, eccetera? Quindi, la fonte intangibile del vantaggio competitivo economico è molto facile da capire, ma difficile da dimostrare.

Black: Sì.

Morozov: E altre fonti di vantaggio competitivo economico, come il vantaggio dei costi, i costi di cambio, richiedono tutti, in definitiva, che i nostri analisti sviluppino la fiducia che queste fonti siano molto durevoli. È già abbastanza difficile prevedere i prossimi uno o due anni di performance di un’azienda. È molto, molto più difficile guardare a 10, 15, 20 anni nel futuro e dire: “Questa è l’azienda che non solo sarà in giro, ma anche che si guadagnerà il suo costo del capitale”. E questo è ciò che i nostri analisti hanno a che fare con quelle fonti di vantaggio competitivo. Devono identificarle e poi mostrarci che ci porteranno a quei rendimenti in eccesso sovradimensionati.

 

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