Robert Armstrong di FT guarda all’impennata dei prezzi di mercato delle azioni di Tesla, Bitcoin e Nasdaq, che la Federal Reserve potrebbe considerare una bolla di attività guidata dalla tecnologia.
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Una delle cose complicate delle bolle speculative è che non possono essere identificate in modo definitivo finché esistono ancora. Solo una volta che una bolla è scoppiata, possiamo essere sicuri che non sia mai esistita. Ci sono, tuttavia, due condizioni necessarie, se non sufficienti, per l’esistenza di una bolla. La prima è un aumento accelerato dei prezzi che costringe le valutazioni a valori prossimi ai massimi storici. Il secondo è un comportamento sempre più speculativo e folle tra gli investitori.
Nel mercato azionario statunitense abbiamo chiaramente spuntato la prima casella. Qui c’è l’indice Nasdaq, che è pesantemente ponderato verso la tecnologia, il settore in cui le valutazioni sono state le più spumeggianti. Quest’anno è salito del 40% nonostante la piccola questione di una pandemia globale e la debolezza dell’economia che l’accompagna.
Comportamento folle? Ce ne sono molti anche in giro. Forse l’esempio più maturo di follia degli investitori è una società di auto elettriche a malapena redditizia che quest’anno ha visto il suo prezzo delle azioni salire di otto volte. Ecco un grafico delle azioni Tesla. Un paio di settimane fa c’è stato un periodo di due giorni in cui la Tesla ha aggiunto due volte l’intero valore di mercato della Ford Motor Company. O che ne dite del prezzo a picco di un asset che, a seconda di chi ne parla, potrebbe non avere alcun valore sottostante? Il Bitcoin, una criptovaluta.
Ora, l’argomento che non c’è una bolla nel mercato azionario americano è che le azioni devono essere così costose perché i rendimenti dei titoli di stato sono così bassi. Vale a dire che mentre i prezzi delle azioni sono alti, il premio che gli investitori ricevono per il possesso di azioni rispetto alle obbligazioni è in realtà nella fascia bassa della gamma storica.
Ecco un grafico dell’inflazione a 10 anni corretta, cioè del rendimento reale. Il grande investitore Jeremy Grantham afferma che giustificare gli alti prezzi delle azioni puntando su rendimenti obbligazionari storicamente bassi non è altro che giustificare una bolla di titoli con riferimento ad un’altra. Forse ha ragione. Ma resta il fatto che la Federal Reserve può mantenere bassi i rendimenti obbligazionari semplicemente acquistando sempre più titoli del Tesoro, a meno che l’inflazione non aumenti e la situazione sfugga al controllo della Fed.
La questione se abbiamo una bolla speculativa nel mercato azionario statunitense non è altro che la questione se siamo stati troppo compiacenti sulla possibilità di inflazione. Se possedete delle azioni, tenete d’occhio i prezzi di tutto il resto.
