Oltre l’ipotesi del mercato efficiente | PIMCO

Il premio Nobel Richard Thaler in una conversazione con il CEO del PIMCO Emmanuel Roman discute i limiti dell’ipotesi di mercato efficiente.

Emmanuel Roman: In termini di finanza e di come l’economia comportamentale ha cambiato la finanza e il modo in cui le persone pensano di gestire il denaro, cosa ne pensi di come le cose si sono evolute?

Richard Thaler: Beh, ci sono, direi, due modi principali. Uno è la questione dell’ipotesi dell’efficienza del mercato. Così, come sapete, il mio compagno di golf Eugene Fama ha creato l’idea dell’ipotesi del mercato efficiente, e l’idea è che tutti i prezzi dei beni sono sempre uguali al loro vero valore intrinseco. E che ogni variazione di prezzo è causata da notizie.

Ora, ci sono state tutta una serie di cose. La prima volta che ho incontrato Eugene Fama è stato un paio d’anni dopo che mi avete visto per la prima volta. Nel 1987, c’è stata una conferenza a Chicago per discutere del crollo del mercato. Quindi, in realtà era la primavera dell’88. Quindi, per chi di voi è troppo giovane per ricordare, il 19 ottobre 1987 i prezzi delle azioni sono scesi del 20-25 per cento.

Emmanuel Roman: E nessuna notizia, giusto?

Richard Thaler: In un giorno in cui non è successo nulla. La cosa più vicina a una causa che qualsiasi giornalista potesse trovare era che la Bundesbank aveva aumentato i tassi d’interesse di 25 punti base. Ora, normalmente questo non fa scendere i prezzi delle azioni mondiali del 25 per cento e non è successo nient’altro.

L’unica notizia era che i prezzi delle azioni stavano scendendo in tutto il mondo. E, sapete, era una cascata. Penso che sia iniziato a Hong Kong e che gli Stati Uniti siano scesi dal 20 al 25 per cento e poi, nel resto della settimana, si sono verificati quattro dei più grandi cambiamenti assoluti. Lunedì è precipitato, martedì è salito, mercoledì è sceso. Ora, di nuovo, l’unica notizia che stava accadendo quella settimana era che i mercati azionari stavano impazzendo. Quindi, se l’unica notizia che sta generando tutto questo è questa – allora, cosa sta succedendo?

Emmanuel Roman: Questo è un problema.

Richard Thaler: Allora, a questa piccola conferenza a Chicago io e Gene eravamo in un panel. E Gene ha detto per prima cosa che il mercato doveva essere congratulato per la rapidità con cui aveva raggiunto il nuovo equilibrio – quindi, i mercati sono efficienti! E poi ho fatto una domanda al pubblico. Ho detto: quanti di voi pensano che il valore attuale dei dividendi sia sceso del 25 per cento il 19 ottobre e nessuno ha alzato la mano. Ed Eugene era seduto accanto a me, e aveva alzato la mano e io l’ho guardato.