La conferenza stampa della BCE dove il Governatore Mario Draghi ha esplicitato come intende procedere nella progressiva riduzione del QE. Gli acquisti verranno ridotti a 30 miliardi di euro al mese, ma verranno estesi almeno fino a settembre 2018. Se sarà necessario, anche oltre.
Sulla base delle nostre analisi economiche e monetarie regolari, abbiamo condotto una valutazione approfondita delle prospettive dell’inflazione, dei rischi che circondano questa prospettiva e della nostra politica monetaria. Di conseguenza, il Consiglio direttivo ha preso le seguenti decisioni per perseguire l’obiettivo di stabilità dei prezzi.
In primo luogo, i tassi di interesse chiave della BCE sono stati mantenuti invariati; continuiamo ad aspettarci che rimangano ai loro livelli attuali per un lungo periodo di tempo e ben oltre l’orizzonte dei nostri acquisti netti di beni.
In secondo luogo, per quanto riguarda le misure di politica monetaria non standard, continueremo a effettuare acquisti nell’ambito del programma di acquisto di risorse (APP) all’attuale ritmo mensile di 60 miliardi di euro fino alla fine di dicembre 2017. A partire dal gennaio 2018 i nostri acquisti netti sono destinati a proseguire a un ritmo mensile di 30 miliardi di euro; questo fino alla fine di settembre 2018, o al di là, se necessario. Comunque fino a che il Consiglio direttivo non riesca ad apportare un adeguato adeguamento nel cammino dell’inflazione coerente con il suo obiettivo.
Se le prospettive divengono meno favorevoli, o se le condizioni finanziarie non sono in linea con gli ulteriori progressi verso una regolazione sostenuta nel cammino dell’inflazione, siamo pronti ad aumentare l’APP in termini di dimensione e/o durata.
In terzo luogo, l’Eurosistema reinvestirà i principali pagamenti da titoli in scadenza acquistati nell’ambito dell’APP per un lungo periodo di tempo dopo la scadenza del suo acquisto di beni netti. Lo farà comunque per quanto tempo ritenga necessario. Ciò contribuirà sia alle condizioni di liquidità favorevoli sia ad una adeguata politica monetaria.
In quarto luogo, abbiamo anche deciso di continuare a condurre le operazioni di rifinanziamento principali e le operazioni di rifinanziamento a più lungo termine a tre mesi come procedure di gara a tasso fisso con assegnazione completa per quanto tempo sia necessario; almeno fino alla fine dell’ultimo periodo di mantenimento della riserva 2019.
Le decisioni di politica monetaria di oggi sono state prese per preservare le condizioni di finanziamento molto favorevoli ancora necessarie per un ritorno continuo dei tassi di inflazione verso livelli inferiori, ma prossimi, al 2%. La ricalibrazione dei nostri acquisti di attività rispecchia la crescente fiducia nella graduale convergenza dei tassi di inflazione verso il nostro obiettivo di inflazione. Questo a causa dell’espansione economica sempre più robusta e più ampia; di un aumento delle misure di inflazione sottostante; dal continuo passaggio effettivo dalle nostre misure politiche alle condizioni di finanziamento dell’economia reale.
Allo stesso tempo, le pressioni sui prezzi interni sono ancora attenuate in generale; le prospettive economiche e il percorso di inflazione restano condizionati dal continuo sostegno della politica monetaria. Pertanto, un livello di stimolo monetario ampio rimane necessario perché le sottostanti pressioni inflazionistiche continuino a svilupparsi ed a sostenere gli sviluppi di inflazione nel medio periodo. Questo sostegno monetario continuo è fornito dagli acquisti netti aggiuntivi di beni; dal grande ammontare delle attività acquisite; dai prossimi reinvestimenti e dalla nostra guida avanzata sui tassi di interesse.
L’espansione economica nell’area dell’euro continua ad essere solida e ampia. Il PIL reale è aumentato dello 0,7%, trimestre su trimestre, nel secondo trimestre del 2017, dopo lo 0,6% del primo trimestre. I dati più recenti e i risultati dell’indagine indicano un impulso di crescita sbilanciato nella seconda metà di quest’anno. Le nostre misure di politica monetaria hanno facilitato il processo di delimitazione e continuano a sostenere la domanda interna.
Il consumo privato è sostenuto da un aumento dell’occupazione, che beneficia anche delle riforme passate del mercato del lavoro e dall’aumentata ricchezza domestica. Il rialzo degli investimenti aziendali continua a beneficiare di condizioni di finanziamento molto favorevoli e miglioramenti della redditività aziendale. Anche l’investimento in costruzioni è stato rafforzato. Inoltre, il recupero a livello globale sta sostenendo le esportazioni dell’area dell’euro.
I rischi che circondano la prospettiva di crescita dell’area dell’euro rimangono sostanzialmente equilibrati. Da un lato, il forte slancio ciclico, come evidenziato negli ultimi sviluppi degli indicatori di sentimenti, potrebbe portare a ulteriori sorprese positive di crescita. D’altra parte, i rischi negativi continuano a riguardare principalmente i fattori globali e gli sviluppi dei mercati dei cambi.
L’inflazione annuale HICP dell’area dell’euro è rimasta invariata all’1,5% a settembre. Guardando avanti, sulla base dei prezzi futuri del petrolio, i tassi annuali di inflazione base potrebbero temporaneamente scendere verso la fine dell’anno; questo principalmente riflettendo gli effetti di base sui prezzi dell’energia. Allo stesso tempo, le misure dell’inflazione sottostante sono segnate in misura moderata sin dall’inizio del 2017; non hanno ancora mostrato segni più convincenti di una tendenza al rialzo sostenuta.
La crescita salariale è aumentata in misura minore, ma le pressioni sul costo interno rimangono ancora complesse. L’inflazione sottostante nell’area dell’euro dovrebbe continuare a crescere gradualmente nel medio periodo. Essa è sostenuta dalle nostre misure di politica monetaria; dalla continua espansione economica; dal corrispondente assorbimento graduale della crescita economica e dalla crescita dei salari.
La massa monetaria M3 continua ad espandersi ad un ritmo robusto; tasso annuo di crescita del 5,1% nel settembre 2017, dopo il 5,0% di agosto. Come nei mesi precedenti, la crescita annua di M3 è stata sostanzialmente sostenuta dai suoi componenti più liquidi, con il ridotto aggregato monetario M1 che si è espanso a un tasso annuo del 9,7% nel settembre 2017, a cui è passato dal 9,5% di agosto.
Il recupero della crescita dei prestiti al settore privato osservato dall’inizio del 2014 sta procedendo. Il tasso di crescita annuale dei prestiti alle società non finanziarie è salito al 2,5% nel settembre 2017, dopo il 2,4% di agosto; il tasso di crescita annuale dei prestiti alle famiglie è rimasto stabile al 2,7%.
L’indagine sui prestiti bancari dell’area dell’euro per il terzo trimestre del 2017 indica che la domanda di prestiti netti ha continuato ad aumentare per tutte le categorie di prestiti. Gli standard di credito si sono ulteriormente allentati per i prestiti alle famiglie; sono rimasti sostanzialmente invariati per i prestiti alle imprese. Le condizioni complessive delle banche sui nuovi prestiti hanno continuato a facilitare tutte le categorie di prestiti.
Il passaggio delle misure di politica monetaria messe in atto dal giugno 2014 continua a sostenere in modo significativo le condizioni di mutuo per le imprese e le famiglie; l’accesso al finanziamento, in particolare per le piccole e medie imprese; i flussi di credito in tutta l’area dell’euro.
In conclusione, un controllo incrociato dei risultati dell’analisi economica con i segnali provenienti dall’analisi monetaria ha confermato la necessità di ricalibrare gli strumenti politici per garantire il grado di sistemazione monetaria necessaria per garantire un ritorno continuo dei tassi di inflazione a livelli che sono sotto, ma vicino, al 2%.
Al fine di trarre il massimo vantaggio dalle nostre misure di politica monetaria, altre aree politiche devono contribuire decisamente al rafforzamento del potenziale di crescita a più lungo termine e alla riduzione delle vulnerabilità. L’attuazione delle riforme strutturali in tutti i paesi dell’area dell’euro deve essere sostanzialmente intensificata per aumentare la resilienza; ridurre la disoccupazione strutturale; aumentare la produttività e il potenziale di crescita dell’area dell’euro.
Per quanto riguarda le politiche fiscali, tutti i paesi beneficerebbero di intensificare gli sforzi per raggiungere una composizione più amichevole della finanza pubblica. L’attuazione completa, trasparente e coerente del Patto di stabilità e crescita rimane essenziale per aumentare la resilienza dell’economia dell’area dell’euro. Il rafforzamento dell’Unione economica e monetaria rimane una priorità. Il Consiglio direttivo accoglie con favore le discussioni in corso per rafforzare ulteriormente l’architettura istituzionale della nostra Unione economica e monetaria.
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