Mercati. Istantanee dell’aggiornamento economico e di mercato per il terzo trimestre del 2018 | JPMorgan Funds

Istantanee dell’aggiornamento economico e di mercato per il terzo trimestre del 2018 a cura di JPMorgan Funds. Il Dr. David Kelly analizza i temi importanti dei mercati utilizzando delle diapositive dalla terza “Guide to the Markets“.

Ci sono 65 pagine nella Guida ai Mercati. Tuttavia, si pensa che i temi chiave per il secondo trimestre possano essere evidenziati facendo riferimento solo a 10 diapositive.

1. L’espansione economica procede a un ritmo lento ma costante

Questa è stata un’espansione lenta, ma resiliente.

Questa espansione economica è stata come una tartaruga sana, lenta ma costante. A dicembre, infatti, l’espansione è arrivata al nono anno, diventando così la terza espansione più lunga dal 1900. La crescita è accelerata nel terzo trimestre dopo il consolidamento nel secondo, e la ricostruzione a seguito di una serie di catastrofi naturali, oltre alla riforma fiscale, dovrebbe aggiungersi alla crescita. Detto questo, la crescita degli Stati Uniti potrebbe essere limitata nell’andare avanti da vincoli strutturali.

L’economia dovrebbe crescere più velocemente passando al 2018.

La crescita dovrebbe accelerare e stabilizzarsi fino alla fine del 2018, riflettendo un aumento delle esportazioni, delle scorte, delle spese governative e dello stimolo fiscale attraverso la riforma fiscale. Una maggiore spesa per investimenti e un’economia globale in miglioramento dovrebbero anche essere favorevoli, con una certa probabilità di una ripresa da un primo trimestre più debole del previsto. Indipendentemente da ciò, la debole produttività e la dinamica della forza lavoro dovrebbero impedire una crescita sostenuta al 3,0%, con una probabile crescita della crescita fino al 2% o meno nel 2019 e oltre.

2. La disoccupazione continua a diminuire, il che dovrebbe aumentare i salari

Mentre l’economia mantiene un ritmo lento, ma costante, di crescita, il mercato del lavoro ha continuato a restringersi. Ciò riflette due tendenze chiave: la bassa crescita della produttività, che implica che la maggior parte della crescita del PIL deve provenire dall’assunzione di più lavoratori, e da una bassa crescita della forza lavoro, il che significa che gran parte dell’aumento  dell’occupazione è dovuta al riutilizzo dei disoccupati piuttosto che ai nuovi lavoratori che entrano nel mercato del lavoro.

Una crescita solida del PIL nel 2018 dovrebbe ridurre ulteriormente il tasso di disoccupazione, forse al 3,5% entro la fine del 2018, essendo già sceso al livello più basso dal dicembre 1969. Mentre le retribuzioni sono state lente a reagire, una pressione extra a trovare lavoratori stimolati da tagli fiscali potrebbe finalmente aumentare la crescita dei salari entro la fine dell’anno.

3. Gli andamenti contrari dovrebbero essere dietro di noi, ma la crescita futura potrebbe essere attenuata

Gli utili societari stanno rimbalzando da un 2015 debole.

Dopo un calo dell’11% nel 2015 a causa di un elevato dollaro e perdite da parte delle società energetiche, l’utile operativo per azione dello S&P500 ha continuato a salire quest’anno. Tuttavia, la crescita degli utili potrebbe essere più attenuata nel 2019, anche se un impatto positivo della riforma fiscale dovrebbe fornire una spinta per il resto dell’anno, a condizione che la crescita più forte compensi salari più alti e tassi di interesse sui redditi delle imprese.

Il dollaro dovrebbe essere meno di una resistenza sui guadagni nel prossimo futuro.

Con oltre il 40% dei ricavi dello S&P500 provenienti dall’estero, un dollaro più debole stimolerà le vendite all’estero, in particolare nel 2018.

I margini possono iniziare a subire pressioni.

I margini aziendali sono vicini ai record, il che significa che le aziende dello S&P500 sono più efficienti di quanto lo siano state da un po ‘di tempo. Ciò non durerà per sempre, tuttavia. Con l’aumento della pressione salariale e l’aumento dei tassi di interesse, i margini aziendali potrebbero iniziare a scivolare, erodendo leggermente la crescita degli utili nel 2019 e oltre.

4. L’inflazione dovrebbe aumentare gradualmente

La debolezza dell’inflazione nel 2017 sembra essere stata ampiamente transitoria e l’inflazione sembra destinata a continuare a salire fino alla fine del 2018, aiutata da un dollaro più debole, prezzi del petrolio più elevati e mercati del lavoro e delle abitazioni più serrati. Detto questo, l’uso della tecnologia dell’informazione in tutto il mondo ha potenziato gli acquirenti di beni e servizi esercitando così una pressione al ribasso sull’inflazione a livello mondiale. Questa forza strutturale rimarrà probabilmente nel 2018 e oltre, il che dovrebbe mitigare l’aumento dell’inflazione andando avanti.

5. L’economia globale sta crescendo dappertutto, ma non sta scoppiettando da nessuna parte

Dopo due anni di crescita molto mediocre e varie battute d’arresto nell’ultimo decennio, l’economia globale ha iniziato a mostrare segni di vita alla fine del 2016. Finora nel 2018, anche se alcuni paesi hanno segnalato rallentamenti, non sembra che il più ampio recupero di crescita della storia finirà presto.

L’Eurozona sta crescendo in modo particolarmente veloce, grazie a una valuta ancora sottovalutata, con un aumento della fiducia e una notevole domanda repressa, mentre altri mercati sviluppati come il Giappone, il Canada e gli Stati Uniti continuano ad accelerare. Il Regno Unito sembra aver superato l’impatto del voto sulla Brexit meglio di quanto molti temessero, grazie a esportazioni più competitive su una valuta più debole. Nel frattempo, un rimbalzo della domanda di materie prime continua ad essere un generale positivo per l’America Latina, il Canada e l’Australia; il contributo cinese è leggermente diminuito mentre le autorità cercano di frenare la speculazione finanziaria. Nel complesso, l’economia globale sta crescendo dappertutto, ma non è in ampia crescita da nessuna parte, un qualcosa che aggiunge una certa stabilità alla crescita futura.

6. La Fed dovrebbe sentirsi a proprio agio nell’aumentare i tassi di interesse

L’economia globale sta generando meno preoccupazioni rispetto agli ultimi anni, e gli Stati Uniti si stanno avvicinando o in molti obiettivi a lungo termine, come la disoccupazione e l’inflazione, chiarendo che i tassi di interesse sono ancora troppo bassi. La decisione di aumentare nuovamente i tassi a giugno ha riflesso questa conclusione e, salvo impatti negativi significativi o stimoli fiscali, si anticipa che la Fed aumenterà ulteriormente i tassi dello 0,25% altre due volte nel 2018. Inoltre, il piano del FOMC per invertire l’allentamento quantitativo, il cui avvio è stato annunciato durante la riunione della Fed di settembre 2017 ed è iniziato poco dopo, dimostra che la banca centrale è impegnata ad aumentare i tassi di interesse lungo la curva dei rendimenti.

7. L’aumento dei tassi renderà gli investimenti a reddito fisso più difficili

I tassi di interesse a lungo termine rimangono molto bassi, soprattutto rispetto alle medie storiche, nonostante il netto miglioramento dell’economia globale e la stretta della Fed. Tuttavia, nel 2018, alcune forze, come ulteriori aumenti del tasso dei fondi federali, una crescita economica più forte e la riduzione dell’alloggio da parte delle altre banche centrali dovrebbero spingere i rendimenti più in alto. Questo sostegno ai tassi dovrebbe tradursi in rendimenti totali deboli su titoli del Tesoro e alcune obbligazioni societarie di alta qualità, suggerendo che gli investitori potrebbero voler prendere in considerazione investimenti in altri settori a reddito fisso, come il debito ad alto rendimento o i mercati emergenti, o spostare la loro allocazione di portafoglio o sottopesare le obbligazioni rispetto ad altre classi di attività.

8. Le azioni statunitensi sono leggermente costose rispetto alla cronologia, ma non rispetto alle obbligazioni

Nonostante un mercato rialzista molto lungo e potente, persiste il caso di una sovraponderazione delle azioni statunitensi rispetto alle obbligazioni. Allo stato attuale, molte misure di valutazione mostrano che il mercato azionario degli Stati Uniti è leggermente più costoso rispetto alla cronologia, con indici P/E forward e P/E di Shiller più elevati delle medie a lungo termine. Detto questo, le valutazioni si sono recentemente spostate più in linea con la media, grazie in parte al miglioramento delle stime degli analisti sui guadagni del 2018 a fronte della riforma fiscale.

Indipendentemente da ciò, il rapporto più importante in questa diapositiva è il confronto tra il rendimento degli utili e il rendimento delle obbligazioni BAA (il rendimento del rating medio del debito delle società dello S&P500). Questo è, in sostanza, un tasso aggiustato privo di rischio, incorporando il rischio di credito. Guardando questa metrica, sembrerebbe ancora che possedere il capitale di una società sia un investimento migliore del possederne il debito. In termini più semplici, relativi alle obbligazioni, le azioni sembrano ancora a buon mercato. Detto ciò, le obbligazioni, come le azioni, sembrano costose e l’aumento dei costi per interessi e salari potrebbe mettere sotto pressione i margini, sottolineando l’importanza della diversificazione al di fuori delle classi di attività più tradizionali.

9. Le azioni internazionali possono offrire migliori opportunità

Negli ultimi 20 anni, sia gli Stati Uniti sia i mercati internazionali si sono mossi lateralmente. Tuttavia, a partire dal 2011, i mercati statunitensi sono decollati, mentre i mercati internazionali sono rimasti bloccati. Recentemente, anche i mercati internazionali hanno iniziato a dare buoni risultati, lasciando molti investitori a chiedersi se abbiano perso la barca sugli investimenti internazionali. Grazie a valutazioni inferiori alla media, rendimenti da dividendi più elevati delle azioni statunitensi e un dollaro USA in calo, che dovrebbe amplificare i rendimenti degli investimenti internazionali, sembra che ci siano ancora opportunità disponibili per l’esposizione all’estero.

10. Valori più elevati e incertezza sottolineano la necessità di un’ampia diversificazione e un’attenta gestione del portafoglio

Nonostante il protrarsi delle turbolenze politiche nel 2017, le attività di rischio hanno prodotto rendimenti generalmente positivi, come di fatto sono stati in media negli ultimi 15 anni, nonostante la crisi finanziaria globale e molte altre perturbazioni economiche, geopolitiche e finanziarie. Nel 2018, la liquidità sta ancora pagando quasi niente e lo slancio economico globale e le ragionevoli valutazioni globali delle azioni suggeriscono che si tratta ancora di un momento in cui sovrappesare le attività di rischio.

Detto questo, va notato che molti prezzi delle attività sono superiori a quelli di un anno fa. A causa di queste valutazioni più elevate e dei potenziali pericoli derivanti da errori di policy o rischi geopolitici, sarà ancora più importante per gli investitori mantenere portafogli ben diversificati ed essere disposti a fare aggiustamenti in risposta alle mutevoli valutazioni o al contesto degli investimenti.