La curva dei rendimenti è il miglior indicatore di dove ci troviamo nel ciclo economico. Nell’ultimo anno si è appiattita. Qui il Financial Times cerca di spiegare quale sarà la crescita futura che i mercati pensano si possa aver in base al valore dei rendimenti del Tesoro USA.
Una curva dei rendimenti con una curvatura positiva è spesso interpretata come un’anticipatrice di crescita ed inflazione. In questo caso gli investitori valutano le scadenze a lungo termine più di quelle a breve termine.
Se la curva dei rendimenti invece ha andamento negativo (detta anche curva invertita), è spesso vista come un indicatore di una potenziale recessione. In questo caso gli investitori vedono dei pericoli, e pagano un premio per le scadenze più a breve termine.
Se si prende in considerazione il grafico che confronta il differenziale dell’andamento del titolo decennale e di quello quinquennale americano, si notano diverse cose.
Durante il momento peggiore dell’ultima crisi, la curva dei rendimenti reali era profondamente invertita. Il rendimento del titolo decennale era dell’1,5% inferiore a quello del titolo quinquennale.
All’inizio del 2010, il prospetto di stimoli monetari e fiscali aveva spinto il decennale un punto percentuale pieno sopra il titolo a 5 anni. E la situazione è rimasta così fino alla fine del 2013. Nell’ultimo anno, invece, questa differenza si è totalmente annullata.
I costi di finanziamento del governo americano sono adesso più bassi di quanto fossero all’inizio del 2016. E ciò non è quello che ci si aspetterebbe.
L’ottimismo è limitato, con gli yield a 10 anni a livello dei 5 anni. Questo potrebbe essere un segnale che il mercato non crede ad una crescita più veloce, se guarda l’andamento della curva. Potrebbe essere che la massima dimensione del miglioramento economico sia già stata raggiunta.
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