Come evitare il taglio dei dividendi | Morningstar UK

Un’ondata di aziende dovrebbe ridurre i loro dividendi in mezzo alla crisi del coronavirus. Dan Lefkovitz di Morningstar spiega come individuare un’azienda che potrebbe evitare di farlo.

Black: Quindi, penso che in tutte le recenti turbolenze del mercato, una cosa di cui gli investitori cominciano davvero a preoccuparsi è quanto siano sostenibili i dividendi che vengono pagati dalle aziende. Quindi, per gli investitori di reddito, questa è una vera preoccupazione al momento. E ci sono un paio di indici che tengono traccia delle aziende che pagano i dividendi. Quali sono alcune delle sfide?

Lefkovitz: Sì, è senza dubbio un mercato impegnativo per gli investitori in dividendi, anche ricco di opportunità, direi. I tassi d’interesse sono scesi in molti mercati, il che ha reso il reddito sui mercati azionari relativamente più attraente rispetto alla liquidità e alle obbligazioni. Quindi, è naturale che molti investitori guardino a questo momento per il reddito e i mercati azionari, ma bisogna fare trading con attenzione. Sappiamo che le azioni con dividendi sono tutt’altro che esenti da rischi. E, come hai detto tu, nell’attuale contesto di mercato, la recessione economica è imminente e danneggerà molti pagatori di dividendi. Lo abbiamo visto durante l’ultima crisi finanziaria, molti dividendi sono stati tagliati durante la crisi finanziaria globale del 2008. Quindi, il messaggio generale che invierei è che bisogna essere molto selettivi quando ci si avvicina ai dividendi.

Black: Ok, se sono un investitore che investe in dividendi, cosa dovrei evitare in questo momento?

Lefkovitz: Quindi, la prima cosa che vuoi evitare è inseguire il rendimento a tutti i costi. Quando i prezzi scendono, i rendimenti salgono. E così, vediamo rendimenti davvero interessanti in settori come l’energia, i materiali di base, i servizi finanziari, le cicliche di consumo. E alcuni di questi titoli sono interessanti, ma non si vuole sacrificare il rendimento totale a lungo termine a scapito dei redditi a breve termine. Bisogna essere consapevoli delle trappole dei dividendi, aziende che gettano via un rendimento attraente che in ultima analisi è insostenibile. Non si vuole scegliere solo in base al rendimento o basarsi troppo sui dati storici. Non si vuole guardare troppo alla storia dei dividendi storici. Il track record vi porterà solo fino ad un certo punto in questo tipo di ambiente. Anche prima della crisi, abbiamo avuto un grande racconto ammonitore sotto forma di Vodafone, che aveva aumentato il pagamento dei dividendi ogni anno dal 1998 fino a quando non ha avuto problemi, deterioramento del bilancio e ha finito per tagliare del 40% nel 2019. Quindi, un’azienda può essere un campione di dividendi sulla carta fino a quando non lo è più.

Black: Ok. E una delle misure che voi ragazzi usate in particolare nella vostra squadra è qualcosa chiamato distanza dal default. Puoi dirci qualcosa di più su come funziona?

Lefkovitz: Sì, distanza dal default, è una misura interessante. Come suggerisce il nome, è una misura di salute finanziaria. Misura essenzialmente la probabilità che le passività di un’azienda superino le sue attività, e in questo caso il dividendo sarà certamente a rischio. L’azienda si deteriorerà finanziariamente, il prezzo delle azioni si abbasserà, accadranno ogni sorta di cose brutte. E ciò che è unico nella distanza dal default è che incorpora le informazioni di mercato. Prende in considerazione il valore del patrimonio netto di un’azienda, la volatilità del valore del patrimonio netto di un’azienda, perché i mercati possono essere indicatori leader. Il mercato può fiutare il deterioramento finanziario molto prima che i numeri appaiano nei bilanci. Quindi, ai fini della selezione degli indici, confrontiamo le aziende con i loro omologhi sulla base della distanza dal default e selezioniamo le aziende che non ottengono buoni risultati.

Black: Ok. Quindi, suppongo che la cosa importante di tutte queste misure, che in teoria suona bene, sia: funzionano davvero? Hai un paio di esempi di dove ti ha aiutato ad evitare i tagliatori di dividendi?

Lefkovitz: In effetti, sì. Di recente abbiamo esaminato 15 anni di dati. E quello che abbiamo trovato essenzialmente è che in tutta la geografia, in tutto il periodo di tempo, le aziende che avevano una maggiore distanza dai punteggi di default erano più propense a sostenere i loro dividendi e le aziende che avevano una distanza peggiore dai punteggi di default erano più propense a tagliare. Quindi, la misura della distanza dal default ci ha portato ad evitare nei nostri indici dei dividendi Vodafone, per esempio, General Electric, Kraft Heinz nel mercato statunitense, BMW, Telstra in Australia, StarHub a Singapore. Quindi, siamo stati in grado di evitare non tutti i grandi tagliatori di dividendi, ma siamo stati in grado di evitare un discreto numero di tagliatori di dividendi e abbiamo trovato che la misura fosse efficace.

Black: Ok… Beh, è bello sapere che almeno funziona. Allora, quali sarebbero le vostre chiavi di lettura per gli investitori di dividendi oggi?

Lefkovitz: Sì. Beh, prima di tutto, l’investimento in dividendi è una buona cosa, non solo per il reddito, ma anche per il rendimento totale. Le aziende che pagano i dividendi tendono ad essere più solide di quelle che non lo fanno. Tendono a essere più disciplinate, più focalizzate sul ritorno del capitale agli azionisti, piuttosto che sulla dispersione del denaro. Ma bisogna guardare – enfatizzare il rendimento totale, non inseguire i più alti rendimenti del mercato senza tener conto della loro salute finanziaria, e soprattutto, guardare avanti a misure che siano predittive. Non fare troppo affidamento sui risultati di un’azienda.

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