Economia. Istantanea dell’aggiornamento economico e di mercato per il secondo trimestre del 2019 | JPMorgan

Il Dr. David Kelly analizza temi importanti di economia e dei mercati utilizzando delle diapositive dalla “Guida ai mercati” del secondo trimestre.

L’economia degli Stati Uniti si è riscaldata nel 2018, ma dovrebbe riprendere un ritmo lento e costante nel 2019

Questa è stata un’espansione lenta ma resiliente. Questa espansione economica è stata come una tartaruga sana, lenta ma costante. Infatti, a 10 anni, questa è la seconda espansione più lunga dal 1900. La crescita ha avuto un’accelerazione significativa nella prima metà del 2018, a seguito dello stimolo fiscale; tuttavia, decelerò nel terzo e quarto trimestre. Andando avanti, la crescita dovrebbe riprendere il ritmo medio di espansione di circa il 2%.

Il consumo è il fondamento del PIL. Il consumo comprende il 70% del PIL, ma nel quarto trimestre la crescita del PIL ha beneficiato di una notevole ripresa degli investimenti fissi delle imprese e la variazione delle rimanenze è rimasta elevata. Le abitazioni e le esportazioni nette hanno continuato a essere componenti deboli del PIL in termini di crescita e contributo complessivo.

La disoccupazione continua a diminuire e la crescita dei salari è accelerata

Mentre il ritmo economico della crescita rallenta, il mercato del lavoro ha continuato a restringersi. Ciò riflette due tendenze chiave: la bassa crescita della produttività, che implica che la maggior parte della crescita del PIL deve provenire dall’assunzione di più lavoratori e da una bassa crescita della forza lavoro, il che significa che gran parte della crescita dell’occupazione è dovuta al riutilizzo dei disoccupati piuttosto che ai nuovi lavoratori che entrano il mercato del lavoro.

La disoccupazione ha raggiunto un livello decennale e i fattori che limitano la crescita della forza lavoro, come i baby boomer in pensione e l’immigrazione più stretta, dovrebbero continuare a spingere il tasso di disoccupazione, sebbene a un ritmo più lento rispetto a quanto abbiamo sperimentato finora in questa espansione. Infine, abbiamo anche visto una risposta dai salari; tuttavia, molte aziende continuano a resistere all’aumento dei salari. Tuttavia, la difficoltà di trovare lavoratori qualificati costringe molte aziende a fare alcune concessioni, facendo salire la crescita dei salari ma non aumentando nel 2019.

I profitti aziendali hanno rallentato

La crescita degli utili è stata estremamente forte nel 2018, ma ha rallentato notevolmente nell’ultimo trimestre, con un aumento di appena il 3% su base annua, dopo i tre quarti del 25% + crescita su base annua. Mentre nel quarto trimestre si nota un certo rumore a causa di irregolarità contabili che colpiscono solo un numero limitato di società, l’andamento della crescita dei profitti a una cifra dovrebbe rimanere per tutto il 2019. Ciò è dovuto agli effetti sbiaditi dei tagli fiscali, ma anche costi di interesse leggermente più alti, maggiori costi di input dei materiali e salari più alti.

Tuttavia, la combinazione di buoni profitti e una correzione dei corsi azionari alla fine dell’anno scorso hanno portato le valutazioni azionarie vicino alle loro medie a lungo termine.

L’inflazione si è abbassata

Quasi 10 anni di stimoli monetari, crescita economica e calo della disoccupazione sono riusciti ad aumentare i prezzi delle abitazioni, i prezzi delle obbligazioni e i corsi azionari. Tuttavia, non hanno avuto un impatto significativo sui prezzi al consumo. Il crollo del petrolio ha ridotto l’inflazione generale, e anche se il petrolio ha avuto un rimbalzo salutare dai minimi dello scorso anno, l’inflazione è rimasta sottotono.

La tecnologia dell’informazione continua a rendere i mercati dei consumatori più competitivi e questo, insieme a una probabile crescita dei salari modesta da qui, suggerisce che l’inflazione CPI oscillerà appena al di sotto del 2% anno su anno nel 2019, con l’inflazione misurata dal consumo personale deflattore, probabilmente in svantaggio rispetto all’obiettivo del 2% della Federal Reserve.

L’economia globale ha subito un rallentamento, non si è arrestata

Tra le tensioni commerciali globali che rimangono irrisolte, le turbolenze politiche in luoghi come l’Italia, la Francia e il Regno Unito, e un rallentamento della Cina, l’economia globale sta affrontando un rallentamento. Abbiamo visto l’attività manifatturiera, misurata dai dati PMI, immergersi in un territorio contraccettivo (inferiore a 50) in molte regioni, in particolare Cina, Germania, Area euro, Taiwan e Corea. D’altra parte, i servizi PMI hanno resistito abbastanza forte, indicando una certa forza nelle economie nazionali. Tuttavia, restano venti contrari per l’economia globale che rallenterà ma non si fermerà nel 2019.

La Fed sembra essersi fermata

Anche se i tassi di interesse sono ancora storicamente bassi, sembra che la Federal Reserve sia in pausa nel suo ciclo di escursioni valutarie. Il mercato del lavoro continua a restringersi, ma non vi è alcun segno di inflazione e le condizioni finanziarie si sono moderate. La Fed ha promesso di essere paziente e dipendente dai dati, monitorando le condizioni dell’economia e dei mercati finanziari. Ha l’arduo compito di non ostacolare una crescita economica più tiepida con un rialzo dei tassi, ma anche di non consentire la formazione di bolle speculative in assenza di un aumento. Tuttavia, non prevediamo ulteriori aumenti dei tassi nel 2019 a meno che le condizioni non cambino sostanzialmente.

L’attento posizionamento del reddito fisso è necessario in un contesto in evoluzione

I tassi di interesse a lungo termine rimangono molto bassi, soprattutto rispetto alle medie storiche. Gli investitori hanno goduto di un lungo mercato rialzista delle obbligazioni dopo che i tassi hanno raggiunto il picco nei primi anni ’80, con conseguenti rendimenti molto bassi che sono stati ulteriormente ridotti grazie a un ampio allentamento quantitativo e tagli dei tassi. Anche se i tassi sono in aumento da diversi anni, una pausa dalla Federal Reserve potrebbe significare che i tassi si attardano a questi livelli un po ‘più a lungo. Pertanto, in questo contesto di tassi e in questa fase del ciclo economico, la flessibilità degli investimenti a reddito fisso diventerà sempre più importante.

Le valutazioni azionarie statunitensi sono vicine alle medie a lungo termine

La volatilità del mercato nel quarto trimestre del 2018 ha portato le valutazioni azionarie più vicine alle loro medie di lungo periodo, reprimendo i timori che il mercato azionario sia sopravvalutato. Ciò non era dovuto solo alle correzioni del mercato, ma anche a profitti sani, che purtroppo sono destinati a rallentare e hanno già subito qualche decelerazione. Nonostante una ripresa del mercato azionario all’inizio del 2019, le valutazioni rimangono a livelli ragionevoli.

Le azioni internazionali offrono opportunità a lungo termine

Per la maggior parte degli ultimi tre decenni, sia i mercati statunitensi che quelli internazionali si sono spostati lateralmente. Tuttavia, nel 2011, i mercati statunitensi sono decollati mentre i mercati internazionali sono rimasti bloccati. Nel 2017, i mercati internazionali hanno iniziato a sovraperformare, hanno visto un’inversione nel 2018, lasciando molti a chiedersi se la forza internazionale fosse di breve durata. Tuttavia, le azioni internazionali rimangono attraenti nel lungo periodo grazie alla forte crescita economica e probabilmente a una traiettoria discendente per il dollaro USA. Inoltre, le misure di valutazione suggeriscono che gli stock internazionali sono economici rispetto sia agli Stati Uniti sia alle loro storie a lungo termine.

Ampia diversificazione e un’attenta gestione del portafoglio sono richieste a fine ciclo

Nonostante la volatilità del mercato alla fine dell’anno e il rallentamento della crescita economica, i mercati azionari e l’economia hanno ancora spazio per la gestione. Tuttavia, un’espansione più vecchia e un mercato toro richiedono un approccio più disciplinato, con pesi e pesi inferiori inferiori rispetto a un portafoglio normale. Sarà ancora più importante per gli investitori mantenere portafogli ben diversificati ed essere disposti a fare aggiustamenti in quanto i rischi del ciclo tardivo aumentano gradualmente.