La conferenza stampa di Mario Draghi dopo il Consiglio Direttivo del 20 luglio 2017 | BCE

Il 20 luglio 2017 la BCE ha tenuto il suo consueto Consiglio Direttivo, appuntamento che effettua ogni sei settimane. Le decisioni prese, come al solito molto attese, sono state presentate dal Governatore, l’italiano Mario Draghi, che poi ha risposto alle domande dei giornalisti.

Introduzione

Sulla base delle analisi economiche e monetarie regolari, hanno deciso di mantenere invariati i tassi di interesse. Si aspettano che rimangano ai loro livelli attuali per un lungo periodo di tempo, ben oltre l’orizzonte degli acquisti di beni netti. Per quanto riguarda le misure di politica monetaria non standard, confermano che gli acquisti netti, con l’attuale tasso mensile di 60 miliardi di euro, sono destinati a funzionare fino alla fine del dicembre 2017 o al di là, se necessario; in ogni caso, fino a che il Consiglio vedrà un adeguamento sostenibile nel cammino dell’inflazione coerente con il suo obiettivo. Gli acquisti netti sono effettuati a fianco dei reinvestimenti dei principali pagamenti da titoli maturati acquistati nell’ambito del programma di acquisto di asset.

Politica monetaria della BCE

Le misure di politica monetaria hanno continuato a garantire le condizioni di finanziamento molto sostenibili necessarie per fare progressi continui verso una convergenza sostenuta dei tassi di inflazione a livelli inferiori, ma prossimi, al 2% nel medio periodo. Le informazioni in entrata confermano un continuo rafforzamento dell’espansione economica nell’area dell’euro; essa si è allargata in settori e regioni. I rischi per le prospettive di crescita sono largamente equilibrati.

Espansione economica

L’espansione economica continua a garantire la fiducia che l’inflazione sale gradualmente ai livelli in linea con il loro obiettivo di inflazione. Essa deve però ancora tradursi in una più forte dinamica dell’inflazione. L’inflazione principale è ridotta dalla debolezza dei prezzi dell’energia. Inoltre, le misure di inflazione secondaria rimangono complessivamente a livelli inferiori. Pertanto, è ancora necessario un livello molto elevato di accomodamento monetario affinché le sottostanti pressioni inflazionistiche incrementino gradualmente; così facendo, sosterranno l’evoluzione dell’inflazione nel medio periodo. Se le prospettive divenissero meno favorevoli, o se le condizioni finanziarie non fossero in linea con gli ulteriori progressi verso un adeguamento sostenibile nel percorso dell’inflazione, saranno pronti ad aumentare il programma di acquisto di asset in termini di dimensione e/o durata.

Analisi economica della BCE

Il PIL reale dell’area dell’euro è aumentato dello 0,6%, trimestre su trimestre, nel Q1 2017, dopo lo 0,5% nell’ultimo trimestre del 2016. I dati in entrata continuano a indicare una crescita solida e ampia nel periodo futuro. L’effetto delle misure di politica monetaria sta sostenendo la domanda interna, e ha facilitato il processo di delimitazione. Il recupero degli investimenti continua a beneficiare di condizioni di finanziamento molto favorevoli, e miglioramenti della redditività aziendale.

Il consumo privato è sostenuto dai miglioramenti dell’ occupazione. Esso beneficia anche delle riforme passate del mercato del lavoro e dell’aumento della ricchezza domestica. Inoltre, il recupero globale dovrebbe sempre più sostenere il commercio e le esportazioni dell’area dell’euro. Tuttavia, le prospettive di crescita economica continuano ad essere smorzate da un lento ritmo di attuazione delle riforme strutturali; ciò accade in particolare nei mercati dei prodotti. Restano le esigenze di aggiustamento del bilancio in diversi settori, nonostante i miglioramenti continui.

I rischi

I rischi che circondano le prospettive di crescita dell’area dell’euro sono largamente equilibrati. Da un lato, l’attuale impulso ciclico positivo aumenta le probabilità di un aumento economico più forte di quanto previsto. D’altra parte, continuano ad esistere rischi negativi principalmente relativi a fattori globali.

L’inflazione

L’inflazione annuale dell’area dell’euro è stata di 1,3% a giugno, in leggera flessione rispetto all’1,4% a maggio; flessione dovuta principalmente all’abbassamento dei prezzi dell’energia. Guardando avanti, in base ai prezzi futuri ed attuali per il petrolio, l’inflazione core è probabile che rimanga attorno ai livelli attuali nei prossimi mesi. Allo stesso tempo, le misure di inflazione secondaria rimangono basse; devono ancora dimostrare segni convincenti di un aumento, in quanto le pressioni sul costo interno, compresa la crescita dei salari, sono ancora deboli. L’inflazione secondaria nell’area dell’euro dovrebbe crescere solo gradualmente nel medio periodo. Sarà sostenuta dalle misure di politica monetaria; dalla continua espansione economica; dal corrispondente assorbimento graduale dell’allentamento economico.

Analisi monetaria della BCE

La massa monetaria M3 continua ad espandersi ad un ritmo robusto, con un tasso annuo di crescita del 5,0% nel maggio 2017, dopo il 4,9% di aprile. Come nei mesi precedenti, la crescita annua di M3 è stata sostanzialmente sostenuta dai suoi componenti più liquidi; il ridotto aggregato monetario M1 si è espanso a un tasso annuo del 9,3% nel maggio 2017, invariato dall’aprile.

I prestiti

Il recupero della crescita dei prestiti al settore privato osservato dall’inizio del 2014 sta procedendo. Il tasso di crescita annuale dei prestiti alle società non finanziarie è rimasto stabile al 2,4% nel maggio 2017; il tasso di crescita annuale dei prestiti alle famiglie è salito al 2,6%, dal 2,4% di aprile. L’indagine sui prestiti bancari dell’area dell’euro per il Q2 del 2017 indica che gli standard di credito per i prestiti alle imprese e i prestiti alle famiglie per l’acquisto di abitazioni si sono ulteriormente allentati; la crescita dei prestiti continua ad essere sostenuta da una domanda crescente. L’effetto delle misure di politica monetaria messe in atto dal giugno 2014 continua a sostenere in modo significativo le condizioni di mutui per le imprese e le famiglie. La stessa cosa fa per flussi di credito in tutta l’area dell’euro.

Conclusioni

Un controllo incrociato dei risultati dell’analisi economica con i segnali provenienti dall’analisi monetaria ha confermato la necessità di un continuo grado di sistemazione monetaria molto consistente per garantire un ritorno continuo dei tassi di inflazione verso i livelli inferiori, ma vicini, al 2%.

Al fine di trarre il massimo vantaggio dalle misure di politica monetaria della BCE, altre aree politiche devono contribuire decisamente al rafforzamento del potenziale di crescita a più lungo termine e alla riduzione delle vulnerabilità. L’attuazione delle riforme strutturali deve essere sostanzialmente intensificata per: aumentare la resilienza; ridurre la disoccupazione strutturale; aumentare la crescita della produttività. Per quanto riguarda le politiche fiscali, tutti i paesi beneficerebbero di intensificare gli sforzi per raggiungere una composizione più amichevole della finanza pubblica. L’attuazione completa, trasparente e coerente del Patto di stabilità e crescita, e della procedura di squilibrio macroeconomico nel tempo e tra i vari paesi, rimane essenziale per rafforzare la resistenza dell’economia dell’area dell’euro.

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