Può la crescita battere il valore per sempre? FT

I titoli tecnologici come Google, Amazon e Facebook sono in testa al mercato. Il direttore finanziario statunitense di FT, Robert Armstrong, guarda a come gli investitori non hanno mai dovuto pagare di più per i titoli in crescita rispetto ai titoli di valore – e cosa dice dell’economia statunitense.

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Il regno delle azioni è diviso in due parti, il valore e la crescita. Con le azioni di valore, si paga un prezzo ragionevole per una fetta dei profitti di un’azienda. Le azioni di valore, in una parola, sono a buon mercato. In questa categoria oggi, ad esempio, troviamo quasi tutte le banche e molti industriali. Con la crescita, invece, si paga una fetta dei ricavi o dei profitti in rapida crescita. In questa categoria, in genere, finanziamo le biotecnologie, il software e le azioni di vendita al dettaglio a caldo.

Ora, come mostra questo grafico di STAR Capital, non avete mai dovuto pagare più di quanto non paghiate oggi per la crescita rispetto al valore. In effetti, il differenziale di valutazione è stato così tanto o quasi così tanto nel 1999, poco prima che scoppiasse la bolla delle dot-com. E come due decenni fa, la tecnologia è all’avanguardia. Guardate i moltiplicatori di prezzo all’utile di Microsoft Google, Facebook e Amazon, rispetto a quello dell’S&P 500. Non c’è davvero nessun confronto.

Ma, per altri versi, la storia è molto diversa oggi. Nel 1999, i titoli tecnologici che hanno guidato il mercato erano in gran parte speculativi. Ora, le aziende leader hanno profitti molto alti, quasi monopolistici. Questo grafico del Leuthold Group racconta questa storia. I rendimenti nel quartile superiore delle società americane continuano a crescere costantemente, mentre i rendimenti di tutte le altre società stanno lentamente scivolando via.

Il mercato azionario ha messo in scena un notevole rally nelle ultime settimane, e ha avuto un decennio fantastico. Ma ponetevi queste due domande: uno, cosa dice questa distribuzione estremamente disuguale dei profitti sulla salute generale dell’economia americana? E due, quanto tempo ci vorrà prima che le autorità fiscali o le autorità di regolamentazione antitrust intervengano per rovinare la festa alle aziende più dominanti?

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