Mentre la maggior parte delle persone pensa che i tassi di interesse rimarranno bassi per un lungo periodo di tempo, Robert Armstrong di FT guarda al fattore chiave che potrebbe sconvolgere il consenso – l’inflazione – e che effetto avrebbe un aumento dell’inflazione sui recenti guadagni dei titoli tecnologici come Amazon, Netflix e Apple.
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Quasi tutti pensano che i tassi d’interesse saranno molto bassi per quasi sempre. Questo è un grafico della previsione sui Treasury americani a 10 anni, che mostra ciò che gli investitori pensano che i tassi del Tesoro a 10 anni saranno tra 10 anni. Come potete vedere, l’indicatore si trova ai minimi storici.
Questo è importante in gran parte perché i bassi tassi di interesse sostenuti sono spesso citati come la giustificazione cruciale per i prezzi azionari molto alti di oggi. Dopo tutto, gli investitori che hanno bisogno di rendimenti non hanno altra scelta se non quella di acquistare azioni.
Cosa potrebbe quindi sconvolgere per sempre questo consenso quasi universale sui tassi bassi? L’inflazione è la scelta più ovvia, in quanto costringerebbe i rendimenti obbligazionari ad aumentare per evitare che i rendimenti diventino profondamente negativi. Ora, data la crisi di Covid-19, che ha rallentato così tanto l’attività economica, la minaccia immediata è la deflazione, non l’inflazione. Ma, allo stesso tempo, date un’occhiata alla quantità di denaro che gli stimoli monetari e fiscali del governo hanno imposto all’economia statunitense.
Classicamente, una così grande quantità di denaro scaricato sul mercato suggerirebbe che l’inflazione fosse proprio dietro l’angolo. In effetti, abbiamo assistito a un picco di inflazione a luglio, anche se gli investitori hanno scrollato di dosso questo fatto come un evento una tantum causato da fattori tecnici. Alcuni economisti dissidenti sostengono, tuttavia, che quando la crisi passerà, tutti gli stimoli governativi combinati con il ritorno della domanda insieme ai cambiamenti politici e demografici in tutto il mondo porteranno a un ritorno di un’alta inflazione.
Questo è qualcosa su cui riflettere per gli investitori del mercato azionario, perché i titoli che hanno beneficiato maggiormente del calo dei tassi sono quelli ad alta crescita tecnologica come Amazon, Apple e Netflix. Questi titoli quasi da soli hanno alimentato il recente rally. Se questo si inverte in un mondo inflazionistico, i mercati tremeranno.
