Nell’ultima edizione di Market Week in Review, il direttore di Investment Strategies Shailesh Kshatriya e la responsabile di Portfolio & Business Consulting Sophie Antal Gilbert hanno discusso i recenti incontri delle banche centrali, Fed in primis, gli ultimi sviluppi relativi allo sviluppatore immobiliare cinese Evergrande e i potenziali impatti sul mercato di una chiusura del governo statunitense.
La Fed segnala che l’annuncio della riduzione delle emissioni è probabile entro la fine dell’anno
In una settimana di titoli contrastanti per i mercati, c’è stato un maggiore interesse per la riunione politica della Federal Reserve degli Stati Uniti (la Fed), tenutasi il 21-22 settembre, ha detto Kshatriya. Mentre la banca centrale ha mantenuto i tassi di interesse ancorati vicino allo zero e non ha apportato modifiche al suo programma di acquisto di beni, ha notato che ha offerto indizi su quando è probabile che inizi a ridurre gli acquisti mensili di obbligazioni e a quale ritmo.
“La Fed ha indicato che se il progresso verso la piena occupazione e la stabilità dei prezzi continua come previsto, una moderazione negli acquisti di asset potrebbe essere presto giustificata. Data questa dichiarazione, credo che un annuncio formale sulla tempistica del tapering sia probabile alla riunione del 2-3 novembre della banca centrale, con il tapering che probabilmente inizierà a dicembre“, ha dichiarato Kshatriya.
Ha notato che mentre la dichiarazione della Fed sul tapering era in gran parte attesa, i commenti del presidente Jerome Powell nella successiva conferenza stampa sono stati un po’ una sorpresa da falco. “Il presidente della Fed ha indicato che il tapering potrebbe terminare verso la metà del prossimo anno, il che suggerisce che l’intero processo di tapering richiederà circa sei o sette mesi – alcuni mesi in meno di quanto ci aspettavamo“, ha detto Kshatriya. Una fine anticipata del programma di quantitative-easing della Fed potrebbe potenzialmente significare un inizio anticipato dei rialzi dei tassi, ha spiegato.
Il dot plot aggiornato dai membri del Federal Open Market Committee indica molto, ha notato Kshatriya, con 9 dei 18 membri che prevedono un aumento dei tassi nel 2022. “Il nostro team di strateghi crede ancora che il 2023 sia il momento più appropriato per il liftoff, ma sulla base dell’ultimo dot plot, un aumento dei tassi nel 2022 non può essere escluso se si verificano certe condizioni“, ha detto. Queste condizioni sono due: piena occupazione e inflazione media di circa il 2%, ha aggiunto Kshatriya.
Dal suo punto di vista, finché il mercato del lavoro rimane forte, è probabile che la Fed raggiunga il suo obiettivo di massima occupazione nei prossimi 12 mesi. La domanda più grande, ha spiegato Kshatriya, ruota intorno a ciò che accade con l’inflazione nello stesso lasso di tempo. “Mi aspetto che l’inflazione si riduca a circa il 2% nei prossimi 12 mesi“, ha detto, “ma se è ancora elevata tra un anno – in piena occupazione – un aumento dei tassi alla fine del 2022 non può essere escluso“.
Kshatriya ha notato che oltre alla Fed, anche la Banca d’Inghilterra (BoE) e la Banca del Giappone (BOJ) hanno tenuto riunioni politiche nella settimana del 20 settembre. Anche la BoE ha lasciato il suo tasso d’interesse chiave invariato e non ha apportato modifiche al suo programma di acquisto di beni, ha detto, ma i funzionari della banca hanno espresso preoccupazioni circa le prospettive di inflazione. “Ci sono ora alcune indicazioni che la banca centrale potrebbe aumentare i tassi prima di quanto si pensasse, forse già nel primo trimestre del 2022“, ha detto Kshatriya, caratterizzando gli ultimi sviluppi come di natura falco.
La BOJ ha anche mantenuto i suoi tassi invariati, ma a differenza della Fed e della BoE, ha indicato che le sue politiche monetarie ultra-facili rimarranno intatte per il prossimo futuro, ha notato. “La BOJ sarà probabilmente un ritardatario tra le altre banche centrali chiave quando si tratterà di inasprire questa politica libertaria“, ha osservato Kshatriya.
I problemi di debito di Evergrande rappresentano un rischio per i mercati globali?
I titoli che circondano lo sviluppatore immobiliare cinese Evergrande hanno anche comandato l’attenzione dei mercati la settimana del 20 settembre, ha detto Kshatriya. “C’è stata una certa preoccupazione che la società pesantemente indebitata, che ha mancato un paio di pagamenti di interessi, potrebbe far tremare i mercati cinesi in un modo simile a come il crollo di Lehman Brothers ha colpito i mercati statunitensi nel 2008“, ha notato.
Un indicatore importante che Kshatriya sta usando per monitorare questo rischio sono gli spread di credito cinese ad alto rendimento – e come si confrontano rispetto alle loro controparti globali ad alto rendimento, così come il credito cinese investment-grade stesso. “Finora, gli spread cinesi ad alto rendimento sono chiaramente aumentati, ma non ho visto una ricaduta significativa sul credito investment-grade cinese e, cosa più importante, un grande impatto sul credito globale ad alto rendimento. Questo suggerisce che i rischi di contagio non si sono realmente materializzati all’interno della Cina o a livello globale“, ha dichiarato Kshatriya, aggiungendo che i rischi di un contagio globale sembrano minimi in questo momento.
Inoltre, se i rischi dovessero intensificarsi significativamente, i politici cinesi potrebbero aumentare le misure di allentamento della politica lungo la linea, ha detto Kshatriya, notando che la People’s Bank of China ha recentemente iniettato denaro nel sistema finanziario per garantire un’adeguata liquidità. Ha anche notato che mentre Evergrande ha diversi pagamenti obbligazionari in scadenza nelle prossime settimane, esiste un periodo di grazia di 30 giorni, il che significa che un pagamento mancato non innesca automaticamente un default.
“Nel complesso, mentre questa saga è lungi dall’essere completa, non vedo un rischio sistemico per i mercati finanziari in questo momento“, ha concluso Kshatriya.
Punti chiave per i mercati: Potenziale chiusura del governo americano, stallo sul tetto del debito
Kshatriya e Gilbert hanno concluso il segmento con uno sguardo al potenziale per una chiusura parziale del governo degli Stati Uniti, che si verificherebbe se il Congresso non passa una legge per finanziare il governo oltre il 30 settembre. “Abbiamo già visto questo film“, ha detto Kshatriya, notando che il governo degli Stati Uniti è stato chiuso per un record di 35 giorni durante l’inverno del 2018-19. Ha osservato che durante questo lasso di tempo, i mercati azionari statunitensi sono saliti di circa il 10%. “Questo dimostra che mentre una chiusura del governo è chiaramente da prima pagina, non è sempre problematica per i mercati“, ha spiegato Kshatriya.
Un’altra questione urgente per i politici a Washington, D.C., è la necessità di risolvere l’impasse sul debito, o limite di prestito federale, tra democratici e repubblicani, ha notato. Kshatriya ha spiegato che se una risoluzione non viene raggiunta presto, il governo degli Stati Uniti rimarrà senza soldi per pagare i suoi conti ad un certo punto di ottobre. Detto questo, ha sottolineato che è molto difficile immaginare che il Congresso permetta consapevolmente il default degli Stati Uniti. “Mentre c’è chiaramente un sacco di atteggiamenti politici che si svolgono sullo sfondo e dietro le quinte, alla fine, crediamo che la questione del tetto del debito sarà risolta“, ha dichiarato, notando che la presidente della Camera Nancy Pelosi ha indicato che un qualche tipo di risoluzione è in lavorazione.
