Outlook 2020. E’ un mercato in cui scegliere con attenzione | Morningstar UK

Le economie globali stanno rallentando, ma il decano di T. Rowe Price, Dean Tenerelli, dice che questo è un ottimo momento, sul mercato, per raccogliere grandi aziende a buone valutazioni. Ospite Morningstar: Dean Tenerelli – Gestore, T. Rowe Price Continental European Equity Fund.

Allora, dicci brevemente… cosa intende fare il fondo?

Ebbene, il fondo mira a investire in aziende di tutto lo spettro delle cap di mercato, con un buon rendimento del capitale investito, con buoni margini nelle loro attività, il vantaggio competitivo è forte. E riusciamo a sovraperformare il mercato attraverso l’acquisto di buone aziende a un prezzo ragionevole. Facciamo dei DCF rigorosi su tutto ciò che acquistiamo. Siamo molto concentrati sul flusso di cassa. Quindi, cerchiamo di macinare e di sovraperformare il mercato azione per azione nel lungo termine.

E questo è un periodo dell’anno, gennaio, in cui i gestori di fondi hanno il terribile compito di cercare di indovinare cosa succederà nei prossimi 12 mesi e di posizionare il loro portafoglio. Voglio dire, quali sono le vostre prospettive?

Beh, per prima cosa, vorrei sottolineare che siamo molto “bottom-up” e specifici per le azioni, ma non possiamo fare a meno di pensare, sapete, all’ambiente in cui ci troviamo e all’economia in cui siamo. Ovviamente, siamo molto in ritardo rispetto al ciclo economico. Siamo in una recessione industriale, in parte causata anche dall’essere in ritardo di ciclo, ma anche dalla guerra commerciale tra gli Stati Uniti e la Cina. Quindi, dipende in parte da come si sviluppa quella guerra commerciale o se si è risolta, se continua, ma anche – allora, abbiamo uno sfondo di banche centrali con una politica monetaria molto sciolta. Quindi, dal mio punto di vista, le banche centrali stanno in qualche modo prolungando quello che avrebbe dovuto essere un normale rallentamento che sarebbe dovuto penetrare nell’economia. Normalmente, mi aspetterei che il rallentamento nell’industria iniziasse a permeare altre aree dell’economia. Quindi, mi aspetterei una crescita economica molto contenuta per il prossimo anno o due. All’interno di questo, tuttavia, si tratta di un mercato di borsa, nel senso di, sapete, molti industriali hanno venduto molto rapidamente alla fine dell’anno scorso. Poi, in un certo senso, si sono ripresi. E così, ci sono delle opportunità, ma credo che si debba davvero passare attraverso il mercato e andare azione per azione. E penso che sarà così anche per il prossimo anno.

Quindi, c’è molta incertezza. Ci sono motivi per essere allegri?

Beh, ci sono sempre ragioni per essere allegri.

Sì, intendo dire per il tuo fondo.

Voglio dire, sento che abbiamo diverse posizioni davvero buone che hanno molti lati positivi. Come ho detto, è davvero un mercato di stock pickers. Mi piace quando le azioni vengono abbattute e c’è un po’ di rotazione nel mercato, perché crea opportunità. Quindi, ci sediamo e osserviamo la volatilità e cerchiamo di acquistare aziende davvero buone quando vengono vendute in questo modo. Quindi, credo che abbiamo molti driver nel portafoglio che potrebbero darci un anno decente l’anno prossimo. Certo.

E tu parli di vantaggi competitivi e barriere all’ingresso. È una cosa che gli analisti di Morningstar amano, un buon vantaggio competitivo. Perché è importante per te?

Oh, è così importante nella performance delle aziende. Quando si investe in un’azienda – il mio periodo di partecipazione probabilmente va da un anno e mezzo a due anni in media. Quindi, in quel periodo di tempo, possono succedere tante cose nell’economia e nella regolamentazione e nelle guerre commerciali, sai, tante cose inaspettate. E più forte è il business, migliore è l’azienda, maggiore è la loro capacità di resistere e di adeguare il loro business per superare questi problemi. Ed è questo che crea coerenza nelle prestazioni. Nella mia strategia, si tratta di investire in aziende che realizzano ciò che si sperava potessero realizzare.

Super. Ok, ci sono molte incognite per l’anno a venire. Hai qualche previsione su come si svolgerà il 2020?

Caspita, sarebbe molto difficile. Onestamente, direi una crescita moderata. Potrebbe andare in entrambi i sensi. Voglio dire, abbiamo Brexit in risoluzione. Abbiamo – la guerra commerciale è così importante – e poi le elezioni americane quest’anno. Quindi, ci saranno altri quattro anni di aggressione e le guerre commerciali o le cose che si calmeranno faranno un’enorme differenza per l’economia globale. Quindi, è così in alto nell’aria ed è così binario quasi nel risultato che non voglio dire nulla.

È strano che – voglio dire, non è strano, ma l’Europa sembra così influenzata da così tanti fattori esterni. Ha ancora il controllo del proprio destino?

Penso che l’Europa abbia bisogno di creare il proprio destino. Per molto tempo, in diversi settori, e lo si vede ora con la difesa, per esempio, l’Europa è rimasta un po’ indietro rispetto agli Stati Uniti, e loro sono un po’ in ritardo – in un certo senso stiamo trovando la nostra strada, credo, in Europa. Penso che debba distinguersi come potenza globale, come potenza economica globale, ciò che è, ma anche nella strategia e nella difesa e in altre aree l’Europa deve unirsi e andare avanti, altrimenti potrebbero esserci altri problemi. Quindi, spero che queste cose accadano.