Sbloccare le alternative: Opportunità macro nei mercati a metà ciclo | PIMCO

Nell’ambiente di metà ciclo, stiamo approfittando della volatilità relativamente bassa per costruire posizioni che forniscono un’esposizione a tassi di interesse più elevati. Approfondite la conoscenza su dove Qi Wang, portfolio manager, strategie macro globali di hedge fund, vede opportunità nel mercato odierno.

William Quinones: Cominciamo con i punti di vista di base del nostro ultimo forum ciclico, dove abbiamo riassunto le nostre prospettive economiche come picco della pandemia, picco della politica e picco della crescita. Può per favore fornire un aggiornamento su dove ci troviamo oggi rispetto a queste opinioni?

Qi Wang: Le tre P, penso che per la maggior parte quel punto di vista sia avvenuto, e poi ha prezzato il mercato di conseguenza. Quindi, la domanda è: da questo punto in poi, dove sono le opportunità?

Per noi, l’attenzione è su tre dimensioni. Una è la variante Delta del virus, se sta raggiungendo il picco o si sta infrangendo. E in secondo luogo, se la Fed ha intenzione di ridurre o meno il tapering. E in terzo luogo, chiaramente, la Cina sta stringendo e rallentando quest’anno. E da qui, se la PBOC inizierà ad alleggerire, e se l’economia cinese si riprenderà?

William Quinones: Quindi, nel tradizionale manuale macro, se siamo d’accordo che siamo nella fase di metà ciclo, l’attenzione sarebbe più sulle posizioni direzionali per raccogliere quei premi di rischio. Tuttavia, mentre l’economia reale può essere ancora in espansione, le attività finanziarie in molti casi sembrano riflettere prezzi più tipici di “fine ciclo”.

Quindi può parlare di come si posizionano portafogli ampi e flessibili in un tale regime?

Qi Wang: Penso che ci sia – almeno sulla base dell’esperienza storica – c’è una grande disconnessione nel mercato in termini di espansione a metà ciclo, ma i prezzi degli asset a fine ciclo. Anche se avverto che non sappiamo se è solo la nuova normalità, perché c’è così tanta liquidità della banca centrale. Quindi i prezzi degli asset sono potenzialmente destinati a rimanere a questi livelli relativamente ricchi per gli standard storici.

Penso che se c’è un grande shock economico, alcuni elementi della macro tradizionale sono ancora applicabili. Si può approfittare delle dislocazioni del mercato per prendere posizioni direzionali concentrate. Ma per la maggior parte, nel mercato a bassa volatilità a metà ciclo, penso che si debba davvero pensare alla costruzione del portafoglio in modo molto più ponderato in termini di costruzione di un portafoglio che possa funzionare in una varietà di scenari e utilizzare davvero le risorse globali e poi fare sia strategie direzionali che di valore relativo in un singolo asset e tra gli asset, e poi pensare a posizioni lunghe di convessità bilanciate da strategie di raccolta del premio di rischio.

William Quinones: Quindi posso chiederti di descrivere le aree su cui ti concentri attualmente e le opportunità? Dove state spendendo più tempo tu e il team in questo momento?

Qi Wang: Guardiamo sempre un sacco di cose. Guardiamo ai mercati globali. Come sa, abbiamo una grande squadra. Ma per ora, la maggior parte dell’attenzione è sui tassi d’interesse dei mercati sviluppati. E la volatilità del mercato è piuttosto bassa, quindi vogliamo sfruttare l’opportunità del mercato per costruire posizioni di convessità positiva che ci danno un’esposizione a tassi d’interesse più alti sul mercato.

L’anno scorso abbiamo approfittato della dislocazione del mercato per ottenere mutui lunghi contro diversi tipi di copertura dei tassi d’interesse.

E poi, questo marzo e aprile, abbiamo appiattito la posizione mentre i mutui raggiungevano livelli storicamente ricchi. E se la Fed ha intenzione di ridurre i tassi, pensiamo che i mutui cominceranno ad allargarsi da livelli storicamente ricchi.

E in terzo luogo nei crediti societari, in collaborazione con il nostro team di credito globale, stiamo aggiungendo selettivamente l’esposizione nel settore del recupero potenzialmente da COVID e anche alcuni nomi di credito societario che pensiamo possano beneficiare della perturbazione secolare e di alcune iniziative ESG di sostenibilità. E a metà ciclo, quando la volatilità è bassa, ci si dovrebbe concentrare anche su strategie sistematiche. Cercare di raccogliere qualche dislocazione di mercato a breve termine e il premio al rischio. E questo in collaborazione con il nostro team analitico e quantitativo.