Il direttore finanziario statunitense di FT, Robert Armstrong, ha spiegato perché il prezzo della maggior parte dei beni sta salendo, e come potrebbe essere un calo di questo rally.
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Benvenuti ai grafici che contano. E benvenuti, soprattutto, al rally di tutto ciò che conta. Il prezzo di quasi tutti i beni finanziari è in rialzo, e sono in rialzo all’unisono.
Facciamo solo un paio di esempi. Cominciamo con le azioni statunitensi, che sono in linea con i loro massimi di tutti i tempi. Guardiamo alle obbligazioni spazzatura, che si stanno godendo un rally urlante. Infine, prendiamo in considerazione le materie prime. L’oro e il minerale di ferro stanno schizzando verso l’alto. Anche il petrolio sta salendo, e il mondo ne ha troppa di quella roba.
Qual è la spiegazione di tutta questa esuberanza sincronizzata? Secondo la teoria più diffusa, una potente combinazione di attivismo della Federal Reserve e di altre banche centrali e di basse aspettative di crescita ha fatto scendere sotto zero i rendimenti obbligazionari reali, cioè i rendimenti obbligazionari corretti per l’inflazione. Ciò significa, per semplificare solo leggermente, che i costi di finanziamento sono trascurabili. O, per dirla in un altro modo, che il denaro è gratuito. In queste condizioni, nessun prezzo del bene può essere troppo alto. Dopotutto, si può sempre prendere in prestito più denaro gratis e pagare un prezzo più alto.
Inoltre, il mercato ha concluso che i tassi reali saranno bassi o addirittura negativi per molto tempo. Ora, il mercato potrebbe sbagliarsi su quanto tempo questi tassi super bassi saranno con noi. Potrebbe anche sbagliarsi sul rapporto tra i tassi super bassi e i prezzi di altri beni. Ma ciò che è particolarmente preoccupante in questo momento, è che in un periodo di recessione la migliore difesa degli investitori era la diversificazione. Possedere un paniere misto di diversi tipi di asset significava che alcuni asset posseduti avrebbero sempre superato – almeno relativamente – le prestazioni in un dato momento. Ma nel recente rally tutto è salito insieme. E il rally è stato spiegato da un unico semplice fattore, i bassi tassi reali. Se questa teoria è corretta, quando arriverà la crisi non ci sarà più posto per nascondersi.
