Il vicepresidente della BCE, Luis de Guindos, tiene il discorso di apertura durante la 4a Conferenza annuale della BCE sulla Macroprudenza e la ricerca il 16 dicembre 2019.
Sono lieto di darvi il benvenuto alla quarta conferenza annuale della BCE sulla politica macroprudenziale e la ricerca. Questa conferenza si tiene ogni anno per garantire che ci incontriamo regolarmente e per far progredire la nostra comprensione della politica macroprudenziale. Quest’anno l’attenzione si concentra sulla politica monetaria e sulla stabilità finanziaria, in quanto rappresenta la conclusione della task force di ricerca della BCE dedicata a questo tema.
Nelle mie osservazioni odierne tratterò tre aspetti della politica macroprudenziale e della ricerca. In primo luogo, rifletterò sulle condizioni economiche e finanziarie che possono rappresentare una sfida per la politica macroprudenziale. In secondo luogo, mi concentrerò su alcuni risultati selezionati ottenuti presso la BCE nell’avanzamento della frontiera della ricerca. Infine, affronterò la necessità di riequilibrare i requisiti patrimoniali verso ammortizzatori liberabili per consentire alle autorità macroprudenziali di agire in modo più efficace e anticiclico, soprattutto in condizioni economiche avverse.
La politica macroprudenziale in un ambiente che cambia
Il contesto attuale è caratterizzato da un indebolimento delle prospettive macroeconomiche e da una crescente incertezza, anche se gli ultimi indicatori indicano una stabilizzazione dell’attività economica. Il connesso contesto di tassi di interesse bassi per lunghi periodi è suscettibile di mettere sotto pressione la redditività delle banche. La debolezza della redditività e la compressione dei margini rappresentano un rischio per la stabilità finanziaria, in quanto possono ostacolare la capacità di intermediazione e di generazione di capitale delle banche. È quindi importante valutare l’interazione tra le politiche monetarie e macroprudenziali nel rispetto dei loro mandati individuali. Sono lieto di poter dire che in seno alla BCE sono state svolte numerose ricerche sull’interazione di questi due settori di policy. In particolare, due documenti della task force di ricerca sono dedicati a questo tema: uno documenta l’impatto macroeconomico delle misure di politica macroprudenziale e la sua interazione con la politica monetaria; il secondo mette in luce e quantifica la trasmissione tra politica monetaria e stabilità bancaria.
Ricerche in corso presso la BCE
Inoltre, la ricerca della BCE ha evidenziato la particolare importanza di rimanere vigili sulla resilienza delle banche negli episodi di aumento del rischio sistemico ciclico. Lavori recenti quantificano come l’esuberanza delle dinamiche del credito e dei prezzi delle attività conduca ad ampi rischi di ribasso del rendimento delle attività a livello di banca, mettendo a rischio il capitale del sistema bancario nel medio termine. La quantificazione del capitale a rischio delle banche può supportare la calibrazione degli strumenti macroprudenziali.
A sua volta, sottoponendo il settore bancario a specifici shock, uno schema di stress-testing macroprudenziale può aiutare a valutare la carenza di capitale nei periodi di stress. Mentre i tradizionali sistemi di prove di stress si concentrano sulle carenze di capitale iniziale, i sistemi di prove di stress macroprudenziali quantificano la propagazione dei costi per le banche e l’economia reale nel tempo. Questo è l’obiettivo dell’approccio macro-micro, che tiene conto dell’eterogeneità delle funzioni di reazione delle banche.
Più in generale, le prove di stress sono diventate uno strumento chiave nel kit di strumenti macroprudenziali e di stabilità finanziaria per valutare i rischi per il sistema bancario in condizioni avverse. L’approccio dal basso verso l’alto utilizzato nel contesto delle prove di stress a livello dell’UE si basa sulla segnalazione da parte delle banche stesse di proiezioni basate su scenari comuni e conferisce alle autorità nazionali di vigilanza e alla BCE un ruolo importante in materia di garanzia della qualità. Una recente ricerca fornisce prove provvisorie del fatto che il “controllo prudenziale” relativo alla garanzia della qualità ha un effetto disciplinante sull’assunzione di rischi da parte delle banche.
Dobbiamo anche capire come le banche reagiranno alle misure politiche che vengono loro applicate. Un modello strutturale dinamico di microstruttura del comportamento delle banche, fondato su microstrutture, esamina le modifiche dei requisiti patrimoniali e di liquidità e conferma la notevole eterogeneità delle reazioni delle banche. Inoltre, il nostro modello 3D, con modelli di default modellati per le famiglie, le società non finanziarie e il settore bancario, è stato utilizzato con successo in vari esercizi di policy ed esemplifica come una ricerca all’avanguardia possa contribuire a orientare le decisioni politiche.
Il ruolo della politica macroprudenziale
Qual è il ruolo della politica macroprudenziale nell’ambiente attuale?
La crisi finanziaria ha dimostrato che la politica macroprudenziale è necessaria per integrare il controllo di vigilanza contabilizzando i cicli di feedback macrofinanziari a livello di sistema. La politica macroprudenziale è chiamata ad agire in modo anticiclico, inasprendo i requisiti quando vediamo un’eccessiva assunzione di rischi e allentandoli per evitare una stretta creditizia quando i rischi si concretizzano.
Dopo la crisi, la resilienza delle banche dell’area dell’euro è notevolmente migliorata e il loro livello patrimoniale è attualmente considerato adeguato. Tuttavia, oltre al livello patrimoniale, anche la sua composizione merita un’adeguata considerazione. Le riserve macroprudenziali attualmente applicate nel sistema bancario dell’SSM sono di natura prevalentemente strutturale e dovrebbero quindi essere mantenute nel corso del ciclo. La riserva di capitale anticiclica (CCyB) è l’unica riserva di capitale che si prevede di liberare in caso di recessione. Tuttavia, la CCyB è stata attivata solo da sette dei 19 paesi dell’area dell’euro e attualmente rappresenta, nel complesso, solo lo 0,1% delle attività ponderate per il rischio .
La mancanza di ammortizzatori rilasciabili limita il ruolo anticiclico delle autorità macroprudenziali. In caso di violazione dei requisiti di buffer combinati, le banche possono mantenere i coefficienti patrimoniali cedendo le attività per evitare le restrizioni automatiche alla distribuzione dei dividendi. Se tale comportamento si diffonde in caso di stress sistemico, può determinare una stretta creditizia che aggraverebbe la recessione. Questo è esattamente ciò che abbiamo osservato nei precedenti episodi di crisi e che dovremmo evitare in futuro.
Lo spazio macroprudenziale sotto forma di ammortizzatori rilasciabili potrebbe servire da potenziale stabilizzazione macrofinanziaria nei paesi dell’area dell’euro. Lo sblocco dei buffer in una fase di recessione dovrebbe aiutare le banche a sostenere il flusso del credito. A tal fine, dovrebbero essere disponibili prima di tutto ammortizzatori rilasciabili.
In sintesi, ci troviamo in una situazione in cui il livello complessivo dei requisiti patrimoniali è nel complesso adeguato, ma la composizione potrebbe non essere ottimale. È quindi importante discutere sulla necessità di ridistribuire i requisiti patrimoniali verso ammortizzatori a fondo perduto in modo neutrale dal punto di vista patrimoniale. Altre autorità nazionali hanno avuto – o stanno avendo – discussioni analoghe, come nel Regno Unito e negli Stati Uniti.
A mio avviso, una tale riallocazione mi sembra sensata nell’ambiente attuale, caratterizzato da una maggiore incertezza e da rischi che vanno verso il basso. Con una riallocazione dei buffer, i fattori di rischio sistemici ciclici – comuni all’intero settore bancario – sarebbero adeguatamente coperti da CCyB. A loro volta, i rimanenti rischi idiosincratici specifici delle banche continueranno ad essere coperti dai requisiti microprudenziali. La riallocazione sarebbe neutra dal punto di vista patrimoniale, poiché il conseguente aumento della CCyB sarebbe compensato da una corrispondente diminuzione di altri requisiti patrimoniali, ad esempio nel secondo pilastro, come ha fatto la Bank of England.
La creazione di buffer rilasciabili, neutrale dal punto di vista patrimoniale, non richiede una modifica della regolamentazione. In effetti, la CCyB è già sancita dal diritto comunitario e recepita nel contesto nazionale. Essa è utilizzata per affrontare i rischi sistemici ciclici comuni all’intero settore bancario.
Per garantire che tutti i rischi pertinenti del settore bancario continuino ad essere adeguatamente coperti, è necessario che tutte le autorità competenti continuino a cooperare strettamente tra loro. Ciò comprende uno stretto coordinamento sia tra le autorità microprudenziali e macroprudenziali sia tra la BCE e le autorità macroprudenziali nazionali. Le autorità nazionali continueranno ad essere le prime ad utilizzare la CCyB per affrontare i rischi sistemici in evoluzione nella loro giurisdizione.
Osservazioni conclusive
Lasciatemi concludere. L’attuale contesto macrofinanziario è diventato più difficile. Il contesto di tassi d’interesse più bassi a lungo termine crea tensioni sulla redditività delle banche con implicazioni per la stabilità finanziaria.
Ciò implica la necessità di costruire ulteriormente il nostro kit di strumenti analitici per individuare i rischi ed elaborare una risposta politica coerente. Ciò richiede un’intensificazione sia della nostra attività di ricerca allo stato dell’arte da parte del mondo accademico, sia del nostro lavoro analitico interno. Come accennato in precedenza, l’approfondimento della nostra comprensione dell’interazione tra le politiche monetarie e macroprudenziali è una priorità fondamentale in un contesto di tassi di interesse bassi per lunghi periodi. Inoltre, miriamo a cogliere meglio le interazioni tra le banche, gli altri operatori di mercato e l’economia reale in un quadro di stress test macroprudenziale pienamente integrato che combini macro e micro elementi costitutivi. Ciò richiede la stima e la modellizzazione del comportamento degli agenti finanziari e non finanziari per cogliere realisticamente i loro aggiustamenti di bilancio anche in periodi di stress.
Sul piano politico, la nostra priorità fondamentale è diventare più agili nell’adempimento del nostro mandato di politica macroprudenziale anticiclica. Dobbiamo garantire la disponibilità di ammortizzatori liberabili per consentire al sistema bancario di sostenere l’economia reale in una fase di recessione. Attualmente, l’opzione migliore è quella di impostare la CCyB in modo neutrale dal punto di vista patrimoniale per poter resistere agli attuali venti contrari.
