Il presidente della BCE Christine Lagarde spiega le decisioni di politica monetaria del Consiglio direttivo e risponde alle domande dei giornalisti durante la conferenza stampa del Consiglio direttivo del 09 settembre 2021 alle 14:30 CEST a Francoforte sul Meno.
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Buon pomeriggio, il vicepresidente e io vi diamo il benvenuto alla nostra conferenza stampa.
La fase di rimbalzo nella ripresa dell’economia della zona euro è sempre più avanzata. La produzione dovrebbe superare il livello pre-pandemia entro la fine dell’anno. Con oltre il 70% degli adulti europei completamente vaccinati, l’economia si è ampiamente riaperta, permettendo ai consumatori di spendere di più e alle aziende di aumentare la produzione. Mentre la crescente immunità al coronavirus significa che l’impatto della pandemia è ora meno grave, la diffusione globale della variante Delta potrebbe ancora ritardare la piena riapertura dell’economia. L’attuale aumento dell’inflazione dovrebbe essere in gran parte temporaneo e le pressioni sui prezzi sottostanti si stanno accumulando solo lentamente. Le prospettive di inflazione nelle nostre nuove proiezioni sono state riviste leggermente al rialzo, ma nel medio termine l’inflazione dovrebbe rimanere ben al di sotto del nostro obiettivo del due per cento.
Le condizioni di finanziamento per le imprese, le famiglie e il settore pubblico sono rimaste favorevoli dalla nostra precedente valutazione trimestrale di giugno. Condizioni di finanziamento favorevoli sono essenziali perché l’economia continui la sua ripresa e per compensare l’impatto negativo della pandemia sull’inflazione.
Sulla base di una valutazione congiunta delle condizioni di finanziamento e delle prospettive di inflazione, il Consiglio direttivo ritiene che le condizioni di finanziamento favorevoli possano essere mantenute con un ritmo moderatamente inferiore di acquisti netti di attività nell’ambito del programma di acquisto di emergenza per la pandemia (PEPP) rispetto ai due trimestri precedenti.
Abbiamo anche confermato le nostre altre misure, vale a dire il livello dei tassi di interesse chiave della BCE, la nostra forward guidance sulla loro probabile evoluzione futura, i nostri acquisti nell’ambito del programma di acquisto di attività (APP), le nostre politiche di reinvestimento e le nostre operazioni di rifinanziamento a lungo termine, come specificato nel comunicato stampa pubblicato alle 13:45 di oggi. Siamo pronti ad adattare tutti i nostri strumenti, come appropriato, per assicurare che l’inflazione si stabilizzi al nostro obiettivo del due per cento nel medio termine.
Ora illustrerò più in dettaglio come vediamo l’economia e l’inflazione svilupparsi, e poi parlerò della nostra valutazione delle condizioni finanziarie e monetarie.
Attività economica
L’economia è rimbalzata del 2,2% nel secondo trimestre dell’anno, più del previsto. È sulla buona strada per una forte crescita nel terzo trimestre. La ripresa si basa sul successo delle campagne di vaccinazione in Europa, che hanno permesso una significativa riapertura dell’economia.
Con la revoca delle restrizioni, il settore dei servizi sta beneficiando del ritorno della gente nei negozi e nei ristoranti e della ripresa dei viaggi e del turismo. Il settore manifatturiero sta dando ottimi risultati, anche se la produzione continua ad essere frenata dalla carenza di materiali e attrezzature. La diffusione della variante Delta non ha finora richiesto la reintroduzione di misure di blocco. Ma potrebbe rallentare la ripresa del commercio globale e la piena riapertura dell’economia.
La spesa dei consumatori è in aumento, anche se i consumatori rimangono un po’ cauti alla luce degli sviluppi della pandemia. Anche il mercato del lavoro sta migliorando rapidamente, il che offre la prospettiva di redditi più alti e maggiori spese. La disoccupazione sta diminuendo e il numero di persone in programmi di mantenimento del lavoro è sceso di circa 28 milioni dal picco dell’anno scorso. La ripresa della domanda interna e globale sta ulteriormente stimolando l’ottimismo tra le imprese, il che sostiene gli investimenti aziendali.
Allo stesso tempo, c’è ancora un po’ di strada da fare prima che il danno all’economia causato dalla pandemia sia superato. Ci sono ancora più di due milioni di persone occupate in meno rispetto a prima della pandemia, specialmente tra i giovani e le persone meno qualificate. Anche il numero di lavoratori in programmi di mantenimento del posto di lavoro rimane sostanziale.
Per sostenere la ripresa, una politica fiscale ambiziosa, mirata e coordinata dovrebbe continuare ad integrare la politica monetaria. In particolare, il programma Next Generation EU aiuterà a garantire una ripresa più forte e uniforme in tutti i paesi della zona euro. Accelererà anche le transizioni verdi e digitali, sosterrà le riforme strutturali e solleverà la crescita a lungo termine.
Ci aspettiamo che l’economia rimbalzi saldamente nel medio termine. Le nostre nuove proiezioni prevedono una crescita annua del PIL reale del 5,0% nel 2021, del 4,6% nel 2022 e del 2,1% nel 2023. Rispetto alle nostre proiezioni di giugno, le prospettive sono migliorate per il 2021 e sono sostanzialmente invariate per il 2022 e il 2023.
Inflazione
L’inflazione è aumentata al 3,0% in agosto. Ci aspettiamo che l’inflazione salga ancora quest’autunno ma che diminuisca l’anno prossimo. Questa temporanea ripresa dell’inflazione riflette principalmente il forte aumento dei prezzi del petrolio da circa la metà dell’anno scorso, l’inversione della riduzione temporanea dell’IVA in Germania, il ritardo dei saldi estivi nel 2020 e le pressioni sui costi che derivano da carenze temporanee di materiali e attrezzature. Nel corso del 2022 questi fattori dovrebbero attenuarsi o uscire dal calcolo dell’inflazione su base annua.
Le pressioni inflazionistiche sottostanti sono aumentate. Con l’ulteriore ripresa dell’economia e con il sostegno delle nostre misure di politica monetaria, ci aspettiamo che l’inflazione sottostante aumenti nel medio termine. Questo aumento dovrebbe essere solo graduale, poiché ci vorrà del tempo prima che l’economia torni a funzionare a piena capacità, e quindi i salari dovrebbero crescere solo moderatamente. Le misure delle aspettative di inflazione a lungo termine hanno continuato ad aumentare, ma queste rimangono ad una certa distanza dal nostro obiettivo del due per cento.
Le nuove proiezioni del personale prevedono un’inflazione annuale del 2,2% nel 2021, dell’1,7% nel 2022 e dell’1,5% nel 2023, essendo state riviste al rialzo rispetto alle precedenti proiezioni di giugno. L’inflazione, esclusi i prezzi dei prodotti alimentari e dell’energia, è prevista in media all’1,3% nel 2021, all’1,4% nel 2022 e all’1,5% nel 2023, anch’essa rivista al rialzo rispetto alle proiezioni di giugno.
Valutazione dei rischi
Riteniamo che i rischi per le prospettive economiche siano ampiamente bilanciati. L’attività economica potrebbe superare le nostre aspettative se i consumatori diventano più fiduciosi e risparmiano meno del previsto. Un miglioramento più rapido della situazione pandemica potrebbe anche portare a un’espansione più forte di quella attualmente prevista. Se le strozzature dell’offerta dureranno più a lungo e si tradurranno in aumenti salariali più alti del previsto, le pressioni sui prezzi potrebbero essere più persistenti. Allo stesso tempo, le prospettive economiche potrebbero peggiorare se la pandemia peggiorasse, il che potrebbe ritardare l’ulteriore riapertura dell’economia, o se le carenze di approvvigionamento si rivelassero più persistenti del previsto e frenassero la produzione.
Condizioni finanziarie e monetarie
La ripresa della crescita e dell’inflazione dipende ancora da condizioni di finanziamento favorevoli per tutti i settori dell’economia. I tassi d’interesse di mercato si sono allentati durante l’estate, ma di recente hanno registrato un’inversione di tendenza. Nel complesso, le condizioni di finanziamento dell’economia rimangono favorevoli.
I tassi di prestito bancario per le imprese e le famiglie sono a livelli storicamente bassi. I prestiti alle famiglie tengono, soprattutto per l’acquisto di case. La crescita un po’ più lenta dei prestiti alle imprese è dovuta principalmente al fatto che le imprese sono ancora ben finanziate, perché hanno preso in prestito molto nella prima ondata della pandemia. Hanno un’elevata disponibilità di cassa e stanno sempre più trattenendo gli utili, il che riduce la necessità di finanziamenti esterni. Per le imprese più grandi, l’emissione di obbligazioni è un’alternativa attraente ai prestiti bancari. I solidi bilanci bancari continuano a garantire la disponibilità di credito sufficiente.
Tuttavia, molte imprese e famiglie hanno contratto più debiti durante la pandemia. Un deterioramento delle prospettive economiche potrebbe minacciare la loro salute finanziaria. Questo, a sua volta, peggiorerebbe la qualità dei bilanci delle banche. Il sostegno politico rimane essenziale per evitare che le tensioni di bilancio e l’inasprimento delle condizioni di finanziamento si rafforzino a vicenda.
Conclusione
Riassumendo, l’economia dell’area dell’euro si sta chiaramente riprendendo. Tuttavia, la velocità della ripresa continua a dipendere dal corso della pandemia e dai progressi delle vaccinazioni. L’attuale aumento dell’inflazione dovrebbe essere in gran parte temporaneo e le pressioni sui prezzi sottostanti si rafforzeranno solo gradualmente. Il leggero miglioramento delle prospettive di inflazione a medio termine e l’attuale livello delle condizioni di finanziamento consentono di mantenere condizioni di finanziamento favorevoli con un ritmo moderatamente inferiore di acquisti netti di attività nel quadro del PEPP. Le nostre misure di policy, compresa la nostra forward guidance rivista sui tassi di interesse chiave della BCE, sono fondamentali per aiutare l’economia a passare a una ripresa sostenuta e, in ultima analisi, per portare l’inflazione al nostro obiettivo del due per cento.
