La lunga salita verso il recupero | PIMCO

Ci sono diversi motivi per cui un recupero completo potrebbe richiedere fino al 2022. Joachim Fels, consulente economico globale, e Anmol Sinha, stratega del reddito fisso, entrambi di PIMCO, spiegano i fattori che potrebbero spingere la nostra prospettiva di base in uno scenario buono o cattivo.

Anmol Sinha: Salve e benvenuti. Sono Anmol Sinha, e oggi mi ha raggiunto il mio collega, il consulente economico globale di PIMCO, Joachim Fels. Discuteremo i risultati dell’ultimo forum virtuale di PIMCO che si è tenuto all’inizio di giugno. Joachim, potresti iniziare riassumendo le prospettive economiche aggiornate di PIMCO?

Joachim Fels: Bene, il brevissimo riassunto è nel titolo delle nostre prospettive economiche: la lunga salita. Il riassunto un po’ più lungo inizia con un’immagine usata per la prima volta dal presidente della Richmond Fed Barkin in un recente discorso. Egli ha detto, e parafrasando, “L’economia è scesa dall’ascensore fino al seminterrato, ma dovrà prendere le scale per tornare su”.

Quindi, ovviamente, quello che intendeva dire è che abbiamo avuto una recessione molto forte e molto profonda in un tempo molto breve. In pratica siamo scesi fino in fondo in due mesi, a marzo e aprile di quest’anno. Ma ci vorranno probabilmente due anni, fino al 2022, per risalire fino in cima.

Ci sono almeno quattro motivi per cui pensiamo che ci vorrà del tempo per tornare ai vecchi livelli. La prima ragione è molto ovvia. L’allontanamento sociale dovrà rimanere per ora. Ciò significa che molti luoghi, molti settori dell’economia non saranno in grado di tornare ai livelli di utilizzo delle capacità prima della crisi.

La seconda ragione è che le catene di fornitura globali, ma anche le catene di fornitura regionali nazionali saranno ancora compromesse, perché stiamo riaprendo l’economia. Stiamo riaprendo settori e paesi diversi a velocità diverse. Quindi ci saranno ancora interruzioni nella catena di fornitura globale per un bel po’ di tempo.

La terza ragione per cui ci vuole tempo è che dovremo assistere a una riallocazione della manodopera e del capitale da quei settori che saranno permanentemente più piccoli rispetto a prima della crisi a quei settori che probabilmente saranno più grandi e più importanti dopo la crisi.

E poi, quarto, ma non meno importante, usciremo da questa crisi e da questa recessione con un forte indebitamento, sia nel settore delle famiglie che in quello delle imprese. E questo significa che sia la spesa per i consumi che quella per gli investimenti, sarà probabilmente contenuta per un bel po’ di tempo.

Sinha: Joachim, potresti parlare di alcuni dei principali fattori di oscillazione della nostra visione di base, e quali sono alcuni scenari alternativi che potrebbero emergere?

Fels: Ci concentriamo sui fattori economici o politici. Questa volta si tratta davvero della situazione sanitaria. Si tratta di capire se avremo o meno una seconda ondata di questo virus. E a seconda di come vanno queste cose, potremmo finire in uno scenario buono o cattivo, o addirittura in uno scenario molto brutto.

A partire dallo scenario buono, che sarebbe quello in cui troviamo un vaccino disponibile su larga scala per un gran numero di persone prima del previsto. E questo significa che ci sarebbe meno bisogno di un allontanamento sociale. Potremmo tornare alla normalità prima di quanto ci aspettiamo nel nostro scenario di base. Questo è lo scenario positivo.

Lo scenario negativo è quello in cui otteniamo una seconda ondata significativa e diffusa del virus.

Questo è il principale scenario negativo.

Sinha: Quale di questi due scenari pensi che sia più probabile se la nostra linea di base non traspare?

Fels: Pensiamo che i rischi siano probabilmente orientati verso uno scenario peggiore di quello di base, perché stiamo già vedendo alcuni segnali di sviluppo di una seconda ondata. Se si guarda al mondo emergente, il virus non è sotto controllo in molti di quei grandi paesi emergenti.

Ecco perché pensiamo che i rischi per l’economia globale, per le prospettive economiche globali, siano probabilmente asimmetrici dal lato negativo.

Sinha: Joachim, abbiamo parlato di un punto di partenza drammaticamente basso per l’economia e di una prospettiva economica che suggerisce una ripresa molto lenta. Come si concilia questo con il fatto che i mercati a rischio, come quelli azionari, si sono ripresi nettamente e hanno recuperato la maggior parte delle loro cadute a partire da marzo?

Fels: Sì, credo che il motivo principale per cui i mercati del rischio si sono ripresi così tanto nonostante le prospettive economiche ancora incerte sia quello che chiamiamo il primato della politica. Penso che ci troviamo in una situazione in cui i mercati e i partecipanti al mercato hanno davvero difficoltà a valutare il prezzo nella radicale incertezza che c’è là fuori sulla situazione sanitaria, il virus e l’incertezza economica.

E quindi molti operatori di mercato tendono a ignorare l’incertezza, e si concentrano piuttosto sulle cose che sanno e che hanno di fronte.

E la cosa che sappiamo e che abbiamo di fronte ogni giorno è che stiamo assistendo a una massiccia risposta di politica fiscale e monetaria. Questo ha contribuito a spingere i mercati a rischio verso l’alto. Quindi è probabile che questo rimanga il principale motore dei mercati in futuro.