Volatilità di fine anno: Possibile, ma non probabile | PIMCO

Il CIO Dan Ivascyn discute di come PIMCO stia costruendo portafogli in un mondo di minore liquidità, maggiore incertezza e possibile volatilità.

Ciao, sono David Fisher. E sono qui ancora una volta con il gruppo PIMCO CIO, Dan Ivascyn, per uno sguardo all’interno di alcune delle recenti conversazioni che hanno avuto luogo nel comitato di investimento di PIMCO, o IC. Quindi, Dan, nella stampa e tra i clienti c’è stata una crescente attenzione al tema della fragilità del mercato. In particolare, molti clienti hanno posto domande sui mercati monetari americani e sul fatto che a settembre abbiamo assistito ad un rapido aumento dei tassi di finanziamento in un periodo di tempo molto breve. L’IC è quindi preoccupato che i mercati possano essere più fragili di quanto sembri? E, in caso affermativo, quali sono i segnali che il CI sta guardando ora?

Credo che la risposta sia sì, in una certa misura. Abbiamo passato molto tempo nelle ultime settimane a parlare delle perturbazioni che abbiamo visto nel mercato delle operazioni pronti contro termine. Abbiamo anche consultato il nostro consulente esterno, il Dr. Ben Bernanke. Nel corso degli ultimi mesi abbiamo sicuramente avuto delle pressioni sui finanziamenti. E la Fed ha lavorato a stretto contatto con gli operatori di mercato per fornire la liquidità necessaria a garantire che questo tipo di volatilità si riduca gradualmente. Riteniamo che la Fed abbia la capacità di controllare la volatilità e il desiderio di farlo, e quindi, all’approssimarsi della fine dell’anno, possiamo benissimo entrare in una situazione in cui vediamo un po’ di volatilità continua sui mercati dei finanziamenti. Ma non pensiamo che sarà così significativa. E crediamo che sarà gestibile. Ora, per quanto riguarda la tua domanda generale sulla fragilità del mercato, si tratta di un’importante area d’intervento. Dopo la crisi finanziaria, la regolamentazione ha avuto un impatto significativo sul settore bancario. E la liquidità transazionale si è deteriorata: oggi i partecipanti al mercato finanziario globale sono meno numerosi a intervenire e fornire supporto durante questi periodi di volatilità. E come asset manager attivo, non solo dovete apprezzarlo, ma anche pianificarlo in base alla vostra filosofia generale per quanto riguarda la costruzione del portafoglio.

Rimanendo sul tema della fragilità del mercato, l’anno scorso, intorno a questo periodo i mercati erano piuttosto volatili. E credo che alcune persone siano un po’ preoccupate che, dirigendosi verso la fine dell’anno, potremmo vedere una situazione simile. Come sta pensando l’IC a questo proposito?

Non credo che vedremo necessariamente lo stesso tipo di volatilità che abbiamo visto verso la fine dell’anno scorso. Ma penso che sia importante notare che tutti gli ingredienti sono tipicamente in atto alla fine di dicembre per piccole quantità di notizie che causano una volatilità maggiore di quella tipica dei mercati finanziari. Durante il mese di dicembre si ha tipicamente un settore bancario con un organico più leggero. C’è ancora una riunione della Fed. E si dispone di un flusso transazionale decente verso la fine dell’anno, che in genere riguarda più di una varietà di manutenzione. Quindi è possibile. Penso che, come investitore, sia necessario essere a proprio agio con i mercati finanziari più volatili su base continuativa. Ma la volatilità dello scorso anno, sia nei mercati azionari che in quelli del reddito fisso, a nostro avviso, è stata alquanto unica, e le probabilità di volatilità, almeno dello stesso livello di volatilità in corso alla fine del 2019, sono ancora relativamente basse.

Anche l’ambiente geopolitico è stato recentemente fonte di notevole incertezza. Abbiamo la guerra commerciale, Brexit, l’inchiesta sull’impeachment qui negli Stati Uniti. E data la difficoltà di prevedere come si svolgeranno alcuni di questi eventi, come sta preparando i portafogli il CI per essere in grado di resistere a una varietà di risultati potenziali?