Le criptovalute come il Bitcoin sono state annunciate come un grande perturbatore della finanza. Ma le valute digitali emesse dai governi potrebbero essere ancora pi\u00f9 radicali: potrebbero persino minacciare il futuro delle banche tradizionali.<\/p>\n
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I frequentatori della spiaggia dagli occhi d’aquila riconosceranno le conchiglie bianche rotonde incise con un fiore a cinque petali. Queste ex case di ricci di mare assomigliano a un dollaro d’argento, guadagnandosi il soprannome di “dollari di sabbia” e il mito che sono i soldi delle sirene o della citt\u00e0 di Atlantide perduta da tempo. Si accumulano sulle rive delle 700 isole delle Bahamas, cos\u00ec la sua banca centrale ha scelto il dollaro di sabbia come logo. Nell’ottobre 2020, quando le Bahamas hanno lanciato la prima moneta digitale ideata da banca centrale al mondo (cbdc<\/strong><\/a>), le autorit\u00e0 hanno scelto di adornare l’applicazione con il familiare motivo floreale e chiamarla dollaro di sabbia.<\/p>\n I cbdc sono una versione digitale del contante, il denaro fisico emesso dalle banche centrali. Nella maggior parte dei paesi, il loro design assomiglier\u00e0 alle piattaforme online esistenti, ma con una differenza: il denaro tenuto come cbdc \u00e8 equivalente a un deposito presso la banca centrale. In Cina pi\u00f9 di 100.000 persone hanno scaricato una simile app di prova per cellulari, che permette loro di spendere piccole elargizioni governative di denaro digitale, o “e-yuan”. L’app, come lo yuan di carta, raffigura Mao Zedong. I funzionari europei vogliono lanciare un euro digitale entro il 2025. Il 19 aprile la Banca d’Inghilterra e il Tesoro britannico hanno lanciato una task force per considerare l’idea. In America anche la Fed sta esaminando la cosa. Un sondaggio della Banca dei Regolamenti Internazionali<\/strong><\/a> trova una grande maggioranza di banche centrali che stanno cercando o sperimentando i cbdc. Potrebbero essere utilizzati da paesi con un quinto della popolazione mondiale in appena tre anni.<\/p>\n Fino a poco tempo fa il concetto di un cbdc al dettaglio era la provincia solo degli economisti con gli occhi a palla, un’idea interessante ma poco pratica. Ma “in soli due anni abbiamo visto un cambiamento drammatico nel modo in cui le persone e le autorit\u00e0 pensano e parlano di denaro”, dice Jean-Pierre Landau, un ex vice governatore della Banque de France. “Non riesco a pensare – in tempo di pace e al di fuori di una crisi – a un periodo recente in cui sia cambiato cos\u00ec tanto nel modo in cui la gente pensa al denaro”.<\/p>\n Cosa ha spinto al cambiamento? Landau pensa che sia stato “il campanello d’allarme che Libra<\/strong><\/a> ha rappresentato”. Libra era il primo nome di una valuta digitale e di una rete di pagamenti annunciata nel giugno 2019 da Facebook, che prevedeva di emettere token sostenuti da un paniere di valute. “Questo \u00e8 stato un vero shock per la maggior parte della comunit\u00e0 monetaria internazionale”, dice Landau. Un secondo driver \u00e8 stato il declino nell’uso del contante. Se il contante non pu\u00f2 pi\u00f9 essere usato per le transazioni, perde molto potere, poich\u00e9 deve essere un mezzo di scambio se vuole essere una riserva di valore.<\/p>\n Eppure \u00e8 ancora un intervento radicale emettere cbdc, che minacciano il sistema bancario tradizionale. Per due secoli la maggior parte dei sistemi monetari si sono basati sulla struttura di un prestatore di ultima istanza nella forma di un organismo sostenuto dal governo che pu\u00f2 intervenire per salvare le istituzioni finanziarie solventi. L’iterazione moderna di questo \u00e8 una banca centrale indipendente<\/strong>. Essa fornisce denaro sia in contanti che creando riserve bancarie (depositi in contanti che le banche tengono presso di s\u00e9).<\/p>\n Le parti private del sistema monetario sono le banche. Esse forniscono servizi bancari raccogliendo depositi e facendo prestiti. Tenendo solo una parte di questi depositi e prestando il resto, le banche creano denaro: i depositi originali rimangono pronti per essere richiesti per intero, ma ci sono ora nuovi depositi dai proventi dei prestiti. Tutti i depositi possono essere usati come denaro per effettuare pagamenti. Ma il nuovo denaro \u00e8 creato dal semplice tratto di penna dei banchieri. “Il processo con cui le banche fanno soldi \u00e8 cos\u00ec semplice che la mente ne \u00e8 respinta”, ha scritto J.K. Galbraith nel 1975. “Dove \u00e8 coinvolto qualcosa di cos\u00ec importante solo un mistero pi\u00f9 profondo sembra decente”.<\/p>\n La scoperta che le banche potevano creare denaro “arriv\u00f2 presto nello sviluppo delle banche”, disse Galbraith. “C’era quell’interesse da guadagnare. Dove c’\u00e8 una tale ricompensa gli uomini hanno un istinto naturale per l’innovazione”. La maggior parte del denaro viene creato dalle banche. In America la quantit\u00e0 di moneta larga \u00e8 rimasta la stessa come quota del PIL per 100 anni (anche se la pandemia ha stimolato una corsa al contante). Circa il 90% \u00e8 in depositi bancari privati. In altre economie la quota \u00e8 pi\u00f9 alta: 91% nella zona euro, 93% in Giappone e 97% in Gran Bretagna.<\/p>\n Questo sistema ha dei difetti. Poich\u00e9 i prestiti sono attivit\u00e0 illiquide a lungo termine, mentre i depositi sono passivit\u00e0 liquide a breve termine, le banche hanno bisogno di un prestatore di ultima istanza in una crisi. Questo crea altre preoccupazioni perch\u00e9 favorisce il rischio morale attraverso una maggiore assunzione di rischi. I regolatori possono cercare di frenare questo attraverso la supervisione prudenziale, ma questo non ha sempre funzionato.<\/p>\n Facebook ha minacciato tutto questo, con la sua enorme rete di utenti che potenzialmente significa che pi\u00f9 di 2 miliardi di persone potrebbero adottare una nuova valuta. Questo ha reso Libra immediatamente credibile come mezzo di scambio. La sua rete sarebbe stata transfrontaliera. E nella sua incarnazione originale avrebbe introdotto una nuova unit\u00e0 di conto. Questo sollevava la prospettiva che i cittadini utilizzassero valute sulle quali le banche centrali non avevano alcun controllo. Le autorit\u00e0 di regolamentazione hanno debitamente resistito all’idea. Ora \u00e8 stato reimmaginato come Diem<\/strong>, ancorato 1 per 1 con le valute globali come il dollaro o l’euro. Nel mondo delle criptovalute tali token sono chiamati stablecoin<\/strong><\/a>. Diem deve ancora essere lanciato, ma “anche se questo progetto non vedr\u00e0 mai la luce del giorno, ha cambiato il mondo in modo drammatico”, dice Landau.<\/p>\n I sistemi di pagamento paralleli, specialmente quelli sovranazionali, minacciano i soliti canali per la politica monetaria, che passano attraverso le banche. “Dipende davvero da cosa succede con i pagamenti digitali e se questi sono completamente al di fuori del sistema bancario”, dice un banchiere centrale senior. “Nella misura in cui lo sono, penso che questo creerebbe un vero divario in termini di trasmissione della politica monetaria. Se i pagamenti digitali sono fatti interamente all’interno del sistema bancario, allora il meccanismo di trasmissione della politica monetaria sarebbe mantenuto, ma non credo che questo sia il mondo in cui siamo diretti”.<\/p>\n La ridondanza del contante peggiora le cose. Il contante \u00e8 la forma pi\u00f9 sicura di denaro. “La fiducia nel sistema si basa sulla capacit\u00e0 del detentore di trasferire il suo denaro nell’asset pi\u00f9 sicuro, anche se non lo far\u00e0 mai. Il fatto che sappiano di poterlo fare ancorer\u00e0 l’intero sistema”, dice Sir Jon Cunliffe, vice governatore della Banca d’Inghilterra. “Quando lo stress arriva davvero, la consapevolezza di poterlo fare \u00e8 ci\u00f2 che conta”.<\/p>\n La dura verit\u00e0 \u00e8 che le autorit\u00e0 monetarie si sono sentite a lungo a disagio per le debolezze delle banche. Questi includono la quota di persone che sono senza banca, anche nei paesi ricchi, gli alti costi dei metodi di pagamento e il costo smodato delle transazioni transfrontaliere (che mangia le rimesse verso i paesi pi\u00f9 poveri). Il fascino di un sistema pi\u00f9 economico e senza soluzione di continuit\u00e0 ha accelerato i progetti di pagamento pi\u00f9 veloce in tutto il mondo. Questi includono il sistema FedNow<\/strong><\/a>, un sistema di pagamento in tempo reale per l’America che dovrebbe entrare in uso nel 2023.<\/p>\n Sia la paura che l’opportunit\u00e0 sono motivatori chiave per le Bahamas. Sarebbe facile prevedere che i residenti si affidino esclusivamente a una moneta conveniente come il Diem, aggirando la capacit\u00e0 della banca centrale di regolare l’offerta di denaro. “Vogliamo fornire un’infrastruttura in un paese molto piccolo che potrebbe non essere giustificata solo da considerazioni commerciali se lasciata interamente alle istituzioni finanziarie e agli individui”, ha detto John Rolle, governatore della banca centrale delle Bahamas, a marzo. A causa della sua sparsa geografia insulare, le Bahamas hanno molte comunit\u00e0 remote con accesso limitato ai servizi bancari.<\/p>\n Le applicazioni del portafoglio della banca centrale possono non sembrare rivoluzionarie, ma l’idea di una banca centrale che fornisce denaro digitale direttamente ai cittadini \u00e8 radicale. Se i cittadini possono convertire i depositi bancari in denaro della banca centrale con una semplice strisciata, la tecnologia “ha il potenziale per essere veloce”, ha detto Lael Brainard, un governatore della Federal Reserve, nel 2019. Questo potrebbe portare i depositi fuori dal sistema bancario e sul bilancio della banca centrale, disintermediando le banche<\/strong>.<\/p>\n Questo potrebbe non essere un problema se l’adozione dei cbdc fosse bassa. I depositi bancari in America valgono 16,8 trilioni di dollari. Le banche detengono presso la Fed pi\u00f9 riserve di quelle di cui hanno bisogno, un eccesso di circa 3,3 trilioni di dollari. Qualsiasi movimento iniziale di depositi da una banca alla Fed verrebbe da questi. “Si potrebbe ottenere una quantit\u00e0 significativa di migrazione verso la Fed nell’attuale ambiente ad alta riserva davvero senza influenzare i prestiti bancari”, dice Morgan Ricks, della Vanderbilt University di Nashville, Tennessee.<\/p>\n Un’idea proposta dai ricercatori della Banca d’Inghilterra e della Banca Centrale Europea \u00e8 quella di limitare quanto pu\u00f2 essere tenuto in un cbdc. Ma Sir Paul Tucker, gi\u00e0 alla Banca d’Inghilterra, suggerisce che questo affronterebbe un ostacolo di credibilit\u00e0. “La cosa pi\u00f9 difficile per il governo o lo stato in generale \u00e8 di attenersi a un impegno di moderazione”.<\/p>\n Se le cbdc si dimostrassero popolari, potrebbero risucchiare tutti i depositi dal sistema bancario. In America questo allungherebbe il bilancio della banca centrale da 8 trilioni di dollari a un enorme 21,5 trilioni di dollari. Chi, allora, fornirebbe i 15 trilioni di dollari di prestiti che le banche ora estendono all’economia americana? Forse una banca centrale potrebbe semplicemente passare i fondi indietro alle banche prestando al suo tasso di interesse politico. Ma \u00e8 difficile vedere l’idea della Federal Reserve che estende prestiti da mille miliardi di dollari a gente come JPMorgan Chase o Bank of America come politicamente non controversa.<\/p>\nEntra la banca centrale pi\u00f9 grande<\/h2>\n